美国政府有望结束“停摆”，后续美棉相关报告将正常公布，重点关注美棉出口数据。国内新疆籽棉收购已进入尾声，当前新棉成本基本锁定。“金九银十”需求旺季虽已结束，但实际需求并未走弱，整体保持稳定。综合来看，当前棉花市场供需矛盾并不突出，预计短期内郑棉走势仍以震荡为主。

　　美国已调低部分中国商品的进口关税，尽管协议中未明确涉及美棉采购的具体安排，但市场预计中国对美棉的进口将逐步恢复。截至2025年11月7日当周，美国陆地棉与皮马棉累计检验量为96.31万吨，占本年度美棉产量预估值的30.7%，同比放缓22%。2025年以来，美国得州天气条件持续适宜，尤其利于棉花成熟期的生长。市场普遍预期美棉产量可能小幅上调，后续应密切关注美国农业部月度供需报告。目前美棉周度签约数据仍停留在政府“停摆”前的水平，待后续数据发布后，重点跟踪中国对美棉的实际采购动向。

　　巴西2025年棉花播种工作已基本完成。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）10月发布的供需报告，2024/2025年度巴西棉花总产量为407.7万吨，较上月预测值上调1.6万吨。报告同时预计2025/2026年度棉花总产量为403.1万吨，同比减少4.6万吨，种植面积上调至213.8万公顷，但单产下调至125.7公斤／亩。巴西10月棉花出口量为29.39万吨，同比增长5%。尽管出口保持增长，但增幅略低于市场预期。整体来看，巴西棉花产量仍保持强劲态势，预计2025年将继续维持高产格局。

　　国内新疆籽棉收购已接近尾声，目前南疆地区仍在持续进行。从成本角度看，北疆新棉成本相对较低，而南疆部分地区反馈单产不及预期。截至11月6日，全国累计加工皮棉319.3万吨，同比增加59.5万吨，较4年均值增加110.2万吨；截至11月10日，全国累计检验棉花254.85万吨。受南疆单产不及预期影响，全疆棉花产量预期有所下调，但仍将维持在700万吨以上的水平。

　　截至10月底，全国棉花商业库存为293.06万吨，环比大幅增加190.89万吨，同比略增4.34万吨。尽管库存显著累积，但由于旧作结转库存偏低，且当前棉花消费总体偏好，该库存绝对水平并不高。根据季节性规律，商业库存通常会在1月达到年内峰值。

　　10月我国纺织服装出口额为222.6亿美元，同比下降12.6%，整体表现偏弱。其中，纺织纱线、织物及其制品出口额为112.6亿美元，同比下降9.1%，环比下降5.9%；服装及衣着附件出口额为110亿美元，同比下降16%，环比下降11.6%。对美出口下滑或是主要拖累因素。11月初，美方将芬太尼类产品关税从20%下调至10%，并暂停执行24%的“对等关税”、出口管制穿透规则及港口收费一年，后期随着中美关系的实质性缓和，预计中国纺服出口将逐步恢复。

　　国内方面，“金九银十”传统旺季虽已结束，但需求整体保持稳定。短期来看，郑棉市场供需矛盾并不突出，预计价格仍以震荡为主。后续需重点关注国内棉花实际产量，以及需求端边际变化。

　　（作者单位：国投期货）