“手里有活儿了，比去年好很多。”沪上某券商投行部再融资业务团队负责人对上海证券报记者坦言，和之前相比，今年的业务节奏明显加快。

　　2025年，A股再融资市场的回暖，不仅为上市公司输送了千亿级资本活水，也推动券商投行业务告别“IPO依赖”的粗放模式，迈向“质量优先，协同赋能”的结构焕新阶段。

　　市场之变：

　　再融资业务为券商投行添活力

　　今年以来，A股市场再融资规模和数量均较去年有了较大幅度增长。Wind数据显示，截至11月13日，今年已有127家上市公司的再融资项目落地，合计募资额达7523.77亿元。去年同期，103家公司仅募得1217.28亿元资金。

　　“政策在不断优化，企业转型升级也确实需要资金。”华福证券相关负责人说。

　　作为券商投行业务的重要一极，再融资市场“松绑”也让券商投行业务收入“久旱逢甘霖”。Choice数据显示，2025年前三季度，42家A股上市券商（不含国盛证券）合计实现投行业务手续费净收入251.51亿元，同比增长23.46%。

　　投行业务收入的增长还成为不少券商今年前三季度亮眼“成绩单”的重要驱动力。例如，中信证券表示，今年以来公司营业收入同比增加较多，主要由于经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及投资交易等业务收入增加。

　　结构之变：

　　从“规模至上”到注重“质量与创新”

　　此次再融资市场回暖，并非简单的数量回归，也伴随着深刻的结构性变化，这直接决定了券商投行收入的“含金量”。

　　2023年，新质生产力这一重大原创性概念被首次提出，此后，新质生产力成为各行各业的热词。2024年，新质生产力被写入政府工作报告；2025年，新质生产力首次被纳入五年规划框架。

　　毫无疑问，“质量与创新”是上市公司发展的内驱力，这也成为券商筛选再融资项目时的重要考量。“企业与新质生产力的契合度，是我们的核心筛选标准。”华福证券相关负责人说，企业研发投入强度要达到5%以上，优先支持具备硬科技属性、属于绿色低碳转型或数字智能升级等战略重点领域的企业，并重点评估管理团队的技术背景与产业资源整合能力，确保募集资金能够精准投放于研发创新与产能升级。

　　“上市公司的主营业务、经营模式、募投项目肯定要符合国家鼓励的发展方向，这是我们关注的重点。更细的层面，还会考虑研发实力、创新能力，比如科创属性、研发投入强度、专利数量、核心技术的自主性和壁垒等。”华安证券投行部负责人告诉记者。

　　发展之变：

　　业务协同与差异化突围并重

　　眼下，再融资已不仅是承销保荐的“一锤子买卖”，它与券商其他业务协同，给券商补齐业务短板、实现多元化发展提供了契机。

　　“这项业务更像是一个强有力的切入点，能有效带动券商的整条业务链，产生‘一点开花，满盘皆活’的效应。”华安证券投行部负责人说。

　　华福证券相关负责人表示：首先，经纪业务将直接受益，再融资带来的增量资金入场及市场活跃度提升，会推高交易量，吸引更多投资者参与，从而增加佣金收入；其次，信用业务迎来发展契机，上市公司融资后可能扩大质押规模，券商股票质押业务需求上升，同时市场向好会激发两融业务活力，提升余额规模；最后，自营与资管业务获得双重助力，自营部门可通过参与配售优化资产配置，捕捉结构性机会，资管业务则可围绕再融资企业设计定制化产品，吸引机构与高净值客户，拓宽管理规模。

　　正如一枚硬币的正反面，券商多项业务有望受益的背后，也是对券商跨业务协同效能的考验。“券商的核心竞争力已经从‘单兵作战能力’转向‘集团军体系作战能力’。”华安证券投行部负责人称，可借助“投行+投资+投研”三投联动，打造综合性服务，提升核心竞争力。

　　相对于大券商，中小券商在再融资项目的争夺上难免处于劣势，这就需要它们在差异化上下功夫。华福证券相关负责人将专业化深耕视作中小券商突围的一大法宝，认为中小券商可聚焦新能源、硬科技、绿色金融等政策导向领域，打造行业专属团队，通过深耕区域经济（如乡村振兴、中部崛起）或细分赛道（如北交所定增、定向可转债），以差异化服务争取局部优势。