近辉瑞与诺和诺德对Metsera的竞购战尘埃落定。辉瑞最终以近100亿美元的交易对价成功完成收购，而诺和诺德则因潜在的反垄断审查风险过高而黯然出局。这场远超初始报价的激烈争夺，不仅是一起商业事件，更清晰地揭示了全球创新药研发进入了一场关于未来技术主导权的“战略性卡位”战。这起一波三折的收购大战，其事件核心转折点梳理如下：
一、巨头为何抢购减肥药新贵？
Metsera究竟有什么样的魔力，引得两家巨头公司竞相收购？
Metsera创立于2022年，致力于开发针对肥胖及相关代谢疾病的治疗药物。这一源自帝国理工学院研究团队，凭借其颠覆性的技术平台与差异化管线，成为全球代谢疾病领域最具潜力的公司之一，在2024年完成A轮和B轮融资后，Metsera用不到3年的时间，于2025年1月在纳斯达克上市，成为近年来医药市场上的“减肥药新贵”。
对辉瑞而言，收购Metsera是一场不容有失的战略突围。与Metsera相比，辉瑞自研减重药的过程并不顺利，其管线内的GLP-1减重药Danuglipron因安全隐患终止研发，另一款候选药也已放弃，导致其在高速增长的减重市场近乎“缺位”。面对业绩承压的现状，辉瑞急需找到后疫情时代的新增长极。连续受挫后，收购成为其进行战略性补位，快速切入减重药市场的必然选择。
对诺和诺德而言，介入收购是一场防御性的战略卡位。诺和诺德作为减重药市场的龙头，凭借司美格鲁肽依旧稳坐“药王”宝座。诺和诺德2025Q3总营收达345亿美元，同比增长15%。其中，减重版司美格鲁肽销售额同比增长78%，成为增长最迅猛的产品线。[1]但同时，诺和诺德也受到另一家减重领域巨头礼来的压力。礼来的替尔泊肽系列产品今年上半年创下147.34亿美元的半年销售额，不断挑战着其龙头地位。对他来说，收购Metsera，既能消除一个潜在的强大竞争对手，又能强化自身管线，一举两得。
二、商业战本质上是创新药竞争白热化的缩影
辉瑞与诺和诺德对Metsera的百亿竞购战，表面上看是两个巨头在争夺减重药市场的地盘，更深层次的逻辑是巨头们对未来发展权的争夺，其背后实际上是美国乃至全球创新药市场“卷到极致”的信号。若我们从去观察各公司对靶点押注情况，也能对上述行业趋势窥探一二。2000年，行业仍处于中度竞争状态，仅有不到1/5的靶点有超过5个管线在竞争。而到了2020年，这一比例急剧上升，[2]占比高达2/3，说明越来越多的药企开始“人海战术”，选择同步开展多个管线在热门靶点上，力求跑赢对手。巨头们砸钱抢货，本质上是在“押注未来”，押注创新药是未来10年的核心资产。
三、中国药企迎来新机遇
这一全球性事件对中国创新药产业而言，或构成一定利好。在全球竞争加剧的大背景下，跨国药企（MNC）为了快速补齐管线，对所有可能产生突破的创新药都抱着前所未来的开放态度。这意味，如果中国药企能在某一热门领域做出差异化创新（如更好的剂型、联用策略），都将带来出海机会。当下，中国创新药技术正在获得国际资金的认可。2025年ASCO、ESMO两大顶级肿瘤学年会上，中国药企创下历史纪录，多项研究入选最新突破性摘要，标志着中国创新从“跟跑”迈向“并跑”甚至在某些领域“领跑”。2025年上半年，中国创新药的“出海”交易总额就达到了480亿美元，超过了2024年全年，信达生物和武田的114亿美元交易，更是创了今年“出海”的新高。另一方面，我国政策环境持续优化，从国家层面将创新药发展提升至战略高度，到探索“医保+商保”的多元支付机制，为产业注入长期发展动力。
