今年，中资美元债的发行继续回暖，发行规模已超去年全年。同时，受益于美债收益率整体下行，中资美元债仍有可观收益。

　　据Wind数据统计，2025年至今中资美元债已发行711只，规模共计945.22亿美元，只数与规模分别超过了去年全年的703只和935.91亿美元。另外，净融资缺口大幅收窄，由去年全年-476.89亿美元收窄至-185.20亿美元。

　　2021年，中资美元债年度发行超2500亿美元。受到美债收益率高企、地产企业风险、城投转型等因素影响，中资美元债的发行在2022年、2023年大幅缩水。

　　华泰证券固收研究团队的研报指出，受中美利差倒挂+境内债市利率下行+境内信贷成本下降，2022-2023年美元债融资对中资企业的吸引力明显下降，境内债和点心债对美元债构成部分替代。2024年起，随着美联储进入降息周期，以及房企推进化债，中资美元债发行开始低位回升。

　　目前，金融与城投企业仍是中资美元债的主要发行人。从今年已发行的美元债来看，健合(H&H)国际控股有限公司发行的3.5年期美元票据“H&H国际控股 9.125% N20280724”票息有9.125%，昆明产业开发投资有限责任公司发行的1.5年期美元票据“昆明产投 8.5% N20260820”票息可达8.5%。

　　图：今年发行的高息中资美元债

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　华泰证券固收研究团队指出，尽管发行规模回暖，但中资美元债行业结构仍有待改善。前三季度的美元债发行额中，金融债、城投债占比较高，均在31-32%，其次为地产债（绝大多数为重组债券），产业债新增规模偏小。

　　二级市场方面，今年投资级中资美元债持续走强。年初至今，iBoxx中资美元债投资级指数上涨了6.47%（去年约6%）。高收益级指数年初至今上涨了7.94%（去年约17%），近期有所调整。10月以来，高收益级指数下跌了0.81%。

　　图：iBoxx中资美元债指数走势

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　另据中诚信亚太的统计，截至上周五，中资美元债年初至今的回报率为6.72%，其中投资级债券回报率为8.49%，高收益债券回报率为8.03%。

　　兴证固收研究团队指出，中资美元债，尤其是投资级中资美元债表现受美债波动影响较大。受到第一轮降息落地和后续降息预期的影响，9月以来美债长短端收益率整体下行，但本轮美联储降息预期消化已较为充足，后续下行的空间有限。

　　10年美债收益率在10月下旬一度下破4.0%，创年内低点，近期回升至4.1%左右。

　　华泰证券固收研究团队预计，受限于美债高位、违约风险待出清以及化债严控城投高息融资，中资美元债发行量较历史繁荣阶段存在较大差距，短期中资美元债供给较难大幅放量，但弹性或有所增加。2026年为中资美元债到期高峰，全年到期额预计971亿美元，企业再融资需求或推升中资美元债发行量。

　　考虑到板块的供需力量较为有利，兴证固收研究团队建议，降低对中资美元债资本利得的预期，侧重对票息价值的把握。前期中资美元债收益率下行带来了境内外利差的相对压缩，但相比境内信用债，中资美元债仍具有较高的票息。