2025年A股市场走势曲折，指数虽有回暖，但主观与量化策略的博弈始终牵动业内目光。不同于年初至中期“热而不赚”的困境，进入四季度后，私募行业的整体表现出现明显反弹，尤其是量化多头策略，在震荡市中异军突起，实现了超额收益的集体修复。

　　私募排排网数据显示，截至目前，量化多头策略中共有825只产品录得年内收益，其中724只获得了正向超额收益，占比近九成，平均超额收益达到14.36%。

　　从主观多头策略来看，2156只产品中有1497只实现超额收益，平均水平为15.41%。虽然主观策略整体略高，但从修复弹性来看，量化多头在此前阶段明显落后于主观策略的背景下，正在快速追赶。10月单月，量化多头产品的平均收益已达0.93%，在所有股票策略中位居首位，平均超额收益亦达到1.5%。

　　在这一波修复行情背后，不同策略子类之间的表现也逐渐拉开差距，部分头部私募借势跑出风格优势。在业绩排名靠前的产品中，诸如蒙玺投资、量创投资、宁波幻方、翰荣投资等管理人表现亮眼，其所对应的策略类型也反映出市场偏好的微妙切换。

　　策略分化：从小市值到大盘蓝筹的Alpha图景

　　对量化多头这类产品的内部进行分析，可以发现策略收益并非均匀分布，不同细分策略的表现展现出显著的结构性差异。

　　超额收益表现居前的是其他指增策略，该类别涵盖了未归入主流宽基指数的增强策略。今年以来，该策略类别的平均收益录得43.55%，平均超额收益达到了18.52%，在所有三级策略中表现突出。

　　紧随其后的是量化选股策略和中证1000指增策略，它们的平均超额收益也分别达到了15.56%和15.48%。这两个策略的目标持仓往往集中在中小市值股票上，模型的选股范围天然倾向于更广阔的中小市值领域。

　　相比之下，与大盘蓝筹股挂钩的策略表现相对温和。数据显示，中证500指增策略的年内平均超额收益为10.96%。而沪深300指增策略的年内平均超额收益仅为6.52%，在所有量化多头细分策略中处于相对低位。

　　不过，若将时间维度缩短至10月单月，情况有所变化。中证500指增策略在10月的平均超额收益达到了1.76%，领跑所有策略，短期市场风格可能存在轮动。

　　有不愿具名的业内人士分析指出，这种明显的分化现象反映了今年A股市场的结构性特征。在宏观经济复苏动能尚不稳固、市场缺乏明确主线的背景下，资金在流动性相对充裕、信息不对称性较高的中小市值股票中寻找交易性机会和结构性Alpha的倾向增强。

　　对于量化模型而言，在这些领域进行因子挖掘和交易，其有效性高于信息相对透明、交易效率较高的大盘蓝筹股。因此，今年的Alpha的有效挖掘区域集中在中小市值板块。

　　中证1000与量化选股：规模机构与小型机构的核心领域

　　在中小市值策略成为Alpha主要贡献来源的背景下，中证1000指增和量化选股这两个赛道自然成为了机构竞争的核心领域。

　　在中证1000指增产品的十强榜单中，管理规模超百亿的私募产品占据了榜单的一半席位。这显示出在这一相对主流的指数增强赛道上，规模、算力和投研深度仍然是决定成绩的关键因素。

　　其中，管理规模超百亿的蒙玺投资旗下，由李骧管理的蒙玺中证1000指数量化5号A类份额表现出色，位列榜单第三，今年以来的收益达到63.68%，超额收益为29.9%。李骧为蒙玺投资创始人、总经理，是国内最早从事量化交易的基金经理之一，拥有17年的交易经验，尤其擅长低延迟交易策略。

　　尽管头部机构表现稳健，但前两名分别由今通投资的钱伟强，以及鹿秀投资的么博、包致琳和金晓英所管理的产品占据，前者管理规模在10亿以下，后者管理规模在50亿以下。

　　然而，在量化选股赛道中，景象有所不同。该策略的年内平均超额收益（15.56%）与中证1000指增（15.48%）相当，但其十强榜单中小型机构的Alpha贡献度较高。

　　在表现最好的十只产品中，仅有龙旗科技一家是百亿级私募，其余产品的所属公司规模均在50亿以下。这表明在量化选股这一更依赖模型独特性和Alpha挖掘能力的领域，中小型私募凭借其灵活性和策略的独到之处，同样能取得领先成绩。

　　榜单的前三名分别由龙吟虎啸的吴胤彤、久铭投资的王华以及水碓泉资产的江羽帆所管理的产品占据。排在第一的产品龙吟年内收益达到135.99%，超额收益高达95.93%。紧随其后的久鸣仟量1号年内收益为116.53%，超额收益为79.68%。碓泉可变阿尔法进取一号B类份额今年以来收益为114.96%，年内超额达78.39%；三者均为中小型私募，规模不超过50亿。

　　一位资深的基金中基金管理人表示，量化选股赛道的结果说明规模并非唯一的优势壁垒，拥有出色人才和独特模型的精品型私募，同样能在市场中找到自己的生态位。

　　大盘策略与其他赛道：量化投资两个极端

　　大盘蓝筹策略和其他指增赛道，分别代表了量化投资的两个极端：一端是竞争激烈、Alpha稀薄的领域，另一端则是充满机遇的新兴市场策略。

　　在沪深300指增这一传统竞争领域，平均超额收益仅为6.52%，显示出在这一领域挖掘Alpha的难度之高。

　　管理规模超过50亿的头部私募占据了十强榜单的一半席位。宁波幻方量化便是典型代表，其中九章幻方沪深300量化多策略1号位列亚军。该产品由幻方技术总监、基金经理徐进管理，今年以来取得了52.91%的收益和29.65%的超额收益。此外，明汯投资旗下的明汯稳健增长2期位列第三，年内收益为33.82%，超额收益为13.47%。

　　一位量化分析师指出，在沪深300这样有效性极高的市场中，具备顶尖技术实力和庞大投研资源的机构，才能获取稳定的超额收益。

　　中证500指增赛道的情况介于中证1000和沪深300之间。榜单前三名由国标资产、兆信私募基金和照月私募等机构占据。同时，规模在50亿以上的头部私募占据了十强榜单的四席。例如，规模在50-100亿的量魁私募，量魁中证500指数增强之降龙伏虎A类份额位列第六。该产品由合伙人梁涛管理，今年来收益为58.68%，超额收益23.93%。

　　最后，业绩表现最为突出的赛道是其他指增策略。该策略不仅平均超额收益最高（18.52%），头部产品的表现也位居前列。在十强榜单中，有三家百亿私募的产品入围，榜首被一家中型私募——量创投资摘得，旗下产品量创量化北证选股1号A类份额以101.88%的收益和71.18%的超额收益位列榜首。