在培育新质生产力、推动高质量发展的战略背景下，创业投资作为链接科技创新与产业转化的关键纽带，正迎来政策与市场共振的黄金发展期。

　　近年来，国家及地方层面密集出台系统性政策举措。从国务院发布的“创投十七条”，到上海市迅速跟进的配套实施意见——逐步完善了创业投资“募投管退”全链条政策环境和管理制度，持续强化了对“投早、投小、投硬科技”的制度支撑，顶层设计持续为资本精准滴灌创新源头铺路。

　　市场端亦同步发力，以上海为代表的科创高地，创投机构加速将资源向种子期、初创期科技企业倾斜。近年来，半导体、生物科技、软件产业等领域的投资占比不断攀升，创投机构的平均持股年限正在逐步拉长。与此同时，上海国有资本实到资本占比超五成、市场化头部机构逆周期扩张，共同构筑起科创投资的信心基石。

　　政策精准滴灌，“投早、投小、投硬科技”的制度基石不断加码

　　近年来，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，发展新质生产力成为核心命题。而新质生产力的培育，离不开金融特别是创业投资的有力支撑。

　　众所周知，创业投资具有“投早、投小、投硬科技”的典型特征，非常契合种子期、初创期和成长期科技型企业的融资需求。没有创业投资的支持，科技创新的效果将大打折扣，很多“小巨人”“独角兽”等创新型企业也难以快速成长、发展壮大，创业投资对经济社会高质量发展无疑具有十分重要的意义。为破解早期科创企业“融资难”问题，引导资本流向最具创新活力的源头，国家层面持续不断发力。

　　2024年，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。这一文件，也被称为“创投十七条”，是继2016年国务院出台关于促进创业投资持续健康发展的若干意见以来，国家层面出台的又一部促进创业投资高质量发展的系统性政策文件。

　　“创投十七条”在完善创业投资“募投管退”全链条政策环境和管理制度层面无疑具有里程碑式的意义。在募资端动员有条件的社会资本做“耐心资本”，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题；在投资端，建立创业投资与创新创业项目对接机制；在管理端建立健全符合行业特点和发展规律的管理体制和尽职合规责任豁免机制；在退出端多措并举，拓宽多元化的退出渠道，优化创投基金退出政策。

　　作为改革开放的前沿阵地和国际金融中心，上海迅速响应国家战略部署。紧跟“创投十七条”之后，上海市政府出台《上海市人民政府办公厅关于进一步推动上海创业投资高质量发展的若干意见》，进一步细化落实路径。文件强调，要“建立健全政府投资基金持续投入机制”，并提出“加强创业投资与各类金融机构的联动”。这一系列顶层设计，为资本流向新质生产力领域铺设了清晰的轨道。

　　这一政策效应正在快速显现。据上海市创业投资行业协会秘书长颜国彬在“新质生产力行业支持科创投资论坛”上介绍：“去年国务院和上海市专门出台促进创投高质量发展的指导性文件，基于前两年整个创投行业走弱、有所回稳的情况，提出了一些政策上的支持。”这些政策不仅稳定了市场预期，更通过真金白银的引导，有效激发了社会资本的投资热情。尤其是在区级层面，浦东、静安等地纷纷推出天使类产业基金，旨在填补早期投资的市场空白。

　　“今后对于第一轮早期投资数量会进一步有所提升。”颜国彬对此充满期待。这种自上而下、层层递进的政策体系，正在精准滴灌，构筑起支持“投早、投小、投硬科技”的坚实制度基石。

　　投资结构优化，耐心资本逐渐聚焦新质生产力核心赛道

　　在强有力的政策引导下，以上海创投机构为代表的市场力量，正积极调整投资策略，将资源精准配置到新质生产力的关键领域。数据显示，当前创投机构的投资重点显著偏重于中小企业和初创型科技企业，其投资占比呈现明显提升趋势。这无疑是对“投早、投小”政策号召的积极响应，也体现了市场对早期科创项目高成长潜力的认可。

　　从具体投资领域来看，资本流向高度契合国家战略性新兴产业布局和上海本地产业发展方向。据颜国彬介绍，近年来，上海市创业投资的热门领域仍以软件产业、网络产业、新材料产业、IT（信息技术）服务等硬科技为主。“特别是2023年以来，半导体和生物科技、软件产业等领域的投资占比不断攀升，这些领域涉及AI（人工智能），跟上海产业发展方向也是完全契合的。”他指出。

　　当前，创投机构的平均持股年限正在逐步拉长。这一趋势非常符合现在耐心资本、长期资本的要求。来自上海市创投协会的数据显示，2023年上海创业投资企业的长期持股时间和项目数量显著增加，持股7年以上的退出项目数量占比为43.18%，同比增长10.55个百分点，达到了2019年以来的最高。

　　业内人士认为，这种结构性变化的背后，代表了市场主流投资理念的深刻转变——从过去追求短期回报的“快钱”模式，转向陪伴企业共同成长的“耐心资本”模式。

　　值得一提的是，投资分散化、低持股比例也逐渐成为新常态。为应对创业投资固有的高风险和退出难题，机构普遍采取更为谨慎的策略。“大家越来越分散投资，整个占比有所下降，现在大部分占比5%以下，这个也比较符合早期投资，投早、投小的规律。”业内人士指出，这种低持股比例的策略，既符合早期投资“广撒网、精捕捞”的规律，也体现了在复杂市场环境下风险管理意识的提升。

　　退出渠道多元，行业信心驱动逆周期扩张

　　创业投资全链条包括“募、投、管、退”，业内人士表示，对于创投生态来说，难在募资难和退出难。一个健康、可持续的创投生态，不仅需要顺畅的“入口”，更依赖于通畅的“出口”。

　　据投资人士介绍，从国际惯例来看，60％的被投项目是依靠兼并并购退出获得回报，逾30％是依靠基金份额转让，只有小于5％是依靠IPO（首次公开募股）退出。但我国目前其他退出方式还不完善，机构大多依靠IPO退出。

　　过去一段时间，受多种因素影响，A股IPO速度较此前放缓，让长期主要依靠IPO实现退出的创投机构陷入了退出难的境地，部分机构流动性风险急速上升。

　　数据显示，尽管IPO数量有所减少，但协议转让、并购重组等替代性退出方式的比例正逐年提升。以上海市创投行业数据为例，2023年以协议转让的方式退出占比39.37%，仍是创业投资机构的主流之选。上市转让、企业回购等退出方式占比分别为17.45%、19.91%。

　　与此同时，相关行业机构与上海股权托管交易中心（上股交）等区域性股权市场加强合作，共同推动并购重组等退出方式的发展。“推动退出方式的多元化，能够使创投企业更安心地做前端的投资。”在业内看来，多元的退出方式，解决了创投企业的后顾之忧，有效缓解了行业的流动性焦虑，为持续投入早期科创项目提供了信心保障。

　　基于对新质生产力发展前景的坚定看好，以及对政策环境和退出生态改善的乐观预期，行业信心正在积聚。

　　一方面，国有资本在创投领域的参与度持续加深。上海创投协会数据显示，在实到资本方面，2023年上海备案创投企业实到资本总额接近600亿元，同比有所增长。其中，国有实到资本达300亿元，占比超五成。在投早、投小创投领域，上海国资占比也在逐年提升。据业内人士初步统计，近两年上海国资占比已达七成以上。国有资本的“耐心”和“长期”属性，为市场提供了稳定的压舱石。

　　另一方面，市场化头部机构也展现出强大的逆周期扩张能力。业内人士透露，尽管2023年整体创投数据有所降温，但2024年明显数据是有所提升的。其中头部创业企业保持逆周期发展，在人才储备、团队搭建及投资领域选择方面均保持了活跃度。头部企业在市场低谷期依然逆势扩张的魄力，无疑是行业长期信心的最佳注脚。