11月18日，健合（H&H）国际控股有限公司（以下简称“健合集团”），公布2025年前九个月未经审核营运数据。

　　截至2025年9月30日止九个月，健合集团营收同比增长12.3%至人民币108.05亿元，三大核心业务单元全面增长。其中，中国市场为集团营收的最大贡献者，占集团总收入的71.0%，同比增长20.6%；扩张市场表现亮眼，实现同比增长19.0%，其中亚洲9个扩张市场同比增长64.4%。

　　值得一提的是，在新生儿人口持续下滑、婴幼儿配方奶粉行业整体零售额萎缩0.2%的背景下，健合集团2025年前九个月中国内地婴幼儿配方奶粉销售额逆势猛增35.2%，成为驱动业绩增长的核心引擎之一。这一反差鲜明的数据背后，究竟是短期策略的红利，还是长期战略的胜利？

　　行业承压下超高端奶粉突围

　　健合前三季度BNC业务增长

　　近年来，中国婴幼儿配方奶粉行业深陷“量价双杀”的困境。根据国家统计局数据，中国新生儿人口已连续七年下滑，2024年出生人口进一步降至900万以下。与此同时，欧睿国际研究报告显示，2024年中国婴幼儿奶粉市场规模同比收缩约3.5%，市场竞争日趋白热化。在此背景下，多数奶粉企业面临库存高企、价格战频发的经营压力，甚至部分区域性品牌被迫退出市场。

　　然而，健合集团旗下合生元奶粉却实现了“逆周期增长”。财报显示，其BNC业务（婴幼儿营养与护理业务）前三季度营收同比增长24.0%至39.7亿元，其中中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长35.2%，远超行业整体水平。此外，合生元在超高端婴幼儿配方奶粉市场份额攀升至16.4%，创历史新高，第三季度单季度份额进一步上升至17.3%。

　　从增长的原因来看，健合婴配粉业务的增长指向两方面的行业趋势：一是尽管奶粉行业总量萎缩，但超高端细分市场仍保持增长。据尼尔森调研数据，2024年单价超过450元/公斤的超高端奶粉销售额占比已突破30%，且年增长率维持在5%以上。合生元通过打造“有机+A2蛋白+益生菌”三重功能矩阵，在产品差异化方面建立优势。

　　二是渠道的深耕成为奶粉品牌的共识。健合在财报中特别强调，集团通过“线下母婴店+线上电商”全渠道协同，尤其是加强抖音等新兴内容平台布局，实现了精准用户触达。2025年前三季度，集团在抖音渠道的销售额激增77.7%，同步开展的“新手妈妈训练营”覆盖超50万家庭，通过专业营养知识输出构建品牌信任。

　　事实上，今年以来，不少婴幼儿配方奶粉品牌都交出了销售逆势增长的成绩单，为陷入“低增长焦虑”的奶粉行业重新注入信心。分析人士认为，这背后是企业纷纷变革转型的结果。当婴幼儿人口红利消退，企业必须从追求规模转向深耕价值。

　　根据麦肯锡调研，2024年中国家庭婴幼儿月均养育支出占家庭总收入比例升至18%，其中奶粉支出占比超过40%，父母们更愿意为“科学配比、溯源安全、功能创新”支付溢价。这意味着，奶粉企业需要从“卖产品”转向“提供解决方案”，通过科研投入提升产品力。

　　全家庭营养战略协同

　　多元化布局对冲单一业务风险

　　BNC业务以外，前三季度健合集团的其他业务也有着不错的市场表现。其中，ANC（成人营养与护理用品业务）在2025年前9个月营收52.4亿元，同比增长6.0%。Swisse斯维诗中国市场实现同比增长15.7%，占集团ANC销售额的70.6%。得益于ANC渠道拓展持续深化，线上跨境电商渠道销售额增长23.1%，抖音渠道销售额增长77.7%。

　　PNC（宠物营养与护理用品业务）在2025年前9个月营收达15.9亿元，同比增长8.2%。在中国市场，PNC业务同比增长8.0%。

　　这意味着，多元化布局对冲了单一业务风险。对于传统奶粉企业而言，围绕家庭消费场景进行业务延伸，或是抵御奶粉业务波动的重要途径。通过拓展“婴幼儿+成人+宠物”三大业务线，健合多元化布局不断拓展边界。展望未来，健合集团表示，将持续加大科学创新投入，坚定推进“全家庭营养健康”战略布局。

　　行业人士指出，健合集团2025年前三季度的业绩，尤其奶粉业务的逆势增长，不仅证明了中国奶粉市场的消费韧性，更揭示了行业转型的方向：告别粗放式增长，通过产品高端化、渠道精细化、服务专业化重塑价值链。