新华财经北京11月20日电（崔凯）美联储最新公布的10月FOMC会议纪要显示，为应对劳动力市场温和降温与通胀压力缓解的双重趋势，委员会决定年内第二次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4.00%。此举标志着美联储货币政策立场正式转向“中性”。

　　会议以10票赞成、2票反对通过决议。投反对票的两位委员立场迥异：理事斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran）主张大幅降息50个基点，而堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey R. Schmid）则支持按兵不动，理由是当前通胀仍显著高于2%目标，需更多证据确认其可持续回落。

　　缩表计划提前终止，准备金水平接近临界点

　　纪要同时宣布，自2025年12月1日起，美联储将正式停止系统公开市场账户（SOMA）证券持有规模的缩减。该决定获得几乎所有与会成员支持。近期货币市场指标——包括有效联邦基金利率（EFFR）快速逼近准备金利率（IORB）、隔夜逆回购（ON RRP）使用量降至历史低位、常备回购便利（SRF）启用频率上升——均表明银行体系准备金已接近“充足水平”的下限。继续缩表恐加剧市场波动，威胁政策利率控制及国债市场稳定。

　　经济数据受限，决策面临“信息真空”

　　受联邦政府部分机构停摆影响，关键经济数据严重滞后。美国劳工统计局已于11月19日宣布取消10月非农就业报告，11月数据则推迟至12月16日发布——仅比12月FOMC会议早一天。这意味着美联储在12月议息时将面临“信息不全的困境”。

　　尽管如此，FOMC仍基于私营部门指标和地区联储“褐皮书”作出判断：2025年第三季度GDP增速虽放缓，但消费支出企稳，净出口转为正贡献。劳动力市场温和降温——8月就业增长放缓、失业率小幅上升但仍处低位；9月至10月招聘与裁员活动均维持低位，未现急剧恶化。

　　通胀接近目标但路径不明，关税成新扰动

　　9月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.8%，核心PCE同样为2.8%。委员会承认，年初实施的关税措施推高了商品价格，部分抵消了住房服务通胀的下行。多数成员认为，若剔除关税影响，通胀已接近目标，但亦强调：“通胀已偏离2%目标较长时间，尚未显现及时且可持续回归的迹象。”

　　值得注意的是，会议纪要多次提及人工智能（AI）投资对经济的支撑作用。大型科技公司盈利强劲推动股市上扬，企业对数据中心和AI技术的资本支出被视为提升长期生产率的关键动力。相比之下，农业部门持续承压，面临作物价格低迷、投入成本高企及海外需求收缩等挑战。

　　金融风险积聚，政策沟通难度加大

　　联储工作人员警示，私募信贷领域近期的高调破产事件暴露了贷款质量下滑、尽职调查不足及隐性杠杆等问题。当前股市估值处于历史高位，对冲基金杠杆率进一步攀升，金融体系脆弱性被评定为“显著”。

　　在此背景下，FOMC重申“不预设政策路径”，强调将依据广泛数据动态调整。多数成员表示，12月会议“可能适宜”进一步降息，但并非必然。所有成员一致同意，将继续密切监测劳动力市场、通胀预期、金融市场动态及国际局势。

　　市场降息预期骤降，鲍威尔面临治理考验

　　受数据缺失影响，市场迅速修正预期。截至11月20日，CME“美联储观察”工具显示，12月维持利率不变的概率升至67.3%，降息25个基点的概率降至32.7%，较前一日大幅回落。

　　克利夫兰联储数据显示，10月全美21个州共有39,006名员工收到正式裁员通知，暗示就业市场压力可能正在累积。然而，BK Asset Management宏观策略师鲍里斯·施罗斯伯格（Boris Schlossberg）指出，当前尚无明确疲软信号，且由关税驱动的成本推动型通胀“难以通过货币政策有效应对”。

　　“按兵不动可能是更审慎的选择，”他分析称，“维持利率有助于避免人为刺激通胀预期，防止局部价格压力演变为全面通胀。”

　　与此同时，美联储主席鲍威尔正面临日益分化的FOMC内部意见。《华尔街日报》评论称，他正执行一项“几乎不可能的任务”——在信息受限与政策分歧加剧的双重压力下，弥合委员会裂痕、达成共识并有效沟通政策意图。若失败，不仅可能引发市场剧烈波动，更将损害美联储作为独立央行的公信力。