A股震荡上行催动资金入场，公募基金发行市场强势复苏，但“冰火两重天”的分化格局亦同步加剧。

　　Wind数据显示，截至11月19日，今年新发基金达1332只，创近三年新高，一扫过去三年连降阴霾。市场热度肉眼可见，不仅新基金平均认购周期大幅缩短，“日光基”与“小爆款”也频频出现。

　　然而，繁荣景象之下，行业“贫富差距”正急剧拉大。发行资源高度向头部集中，富国、南方、易方达、华夏四大基金公司年内狂揽近2000亿规模；与之形成鲜明对比的是，多家中小机构面临发行数量少、发行规模小的困境，更有34家机构甚至一基未发。

　　站在年末关口，机构已将目光投向跨年以及明年的布局计划，含权产品成中大型机构的共同选择，ETF、“固收+”以及主动权益产品构成产品规划的“三驾马车”，同时，部分中型公司则倾向于在细分赛道寻求差异化突破。

　　新发复苏背后分化加剧

　　伴随A股市场震荡上行，资金入场意愿显著增强，公募基金发行市场同步迎来复苏态势。Wind数据显示，截至11月19日，以基金成立日来计算，今年以来全市场共计发行公募基金1332只（仅计算初始基金，下同），合计发行规模突破1.03万亿份。

　　这一数量不仅远超去年同期水平，在本年度尚未结束时已创下近三年新高，一举扭转了过去三年发行连续下滑的颓势。不过，市场热度的回升中仍藏“冷意”，年内新基金平均发行份额为7.75亿份，处于近十年低位。

　　市场热度回升直接体现在募集周期的大幅缩短，甚至频频出现“日光基”。据第一财经计算，今年以来新基金的平均认购天数为16天，较去年同期的23.31天缩短超7天，效率提升显著。截至目前，年内已有379只新产品宣布提前结束募集。

　　在这之中，多只非发起式主动权益基金再现“一日售罄”的盛况。如9月发行的招商均衡优选、华商港股通价值回报、博道惠泓价值成长，10月的中欧价值领航，11月的富国兴和以及中欧鑫悦回报一年持有等，均实现首日售罄。其中招商均衡优选按最终确认比例推算，首日募集资金超87亿元，展现出强大的市场号召力。

　　除单只“日光基”外，“小爆款”产品亦持续涌现，剔除机构资金占比较高的债券型基金后，FOF产品成为资金青睐的另一主线，部分产品首发份额超55亿元。以11月18日成立的易方达如意盈安6个月持有为例，该产品仅用5日募集到58.48亿元，有效认购总户数为2.47万户。

　　与此前“规模狂欢”阶段不同，此轮回暖中未出现单只规模超百亿的“巨无霸”产品，主动限制首发规模成为行业共识。第一财经从业内获悉，基金公司及代销渠道普遍采取规模管控策略，多数新产品募集上限设定在50亿元以下。

　　市场回暖的红利，正加速向头部机构集中，行业分化格局进一步加剧。Wind数据显示，截至11月19日，今年以来共有130家基金公司布局新产品，规模排名前4名的机构合计规模超过1945亿元，占总量的18.33%。

　　其中，富国基金以60只新基金的发行数量位居行业第一，合计规模445.59亿元；南方基金则以39只产品斩获517.72亿元的发行规模，在规模维度占据优势。易方达基金、华夏基金紧随其后，二者新发数量均超50只，规模分别达512.32亿元、469.6亿元。

　　反观中小机构，生存空间被进一步压缩。61家基金公司年内新发基金数量不足5只，21家仅成立了1只产品；同时，从规模看，39家机构年内新发规模不足10亿元，这一群体的合计规模182.37亿元，这一数据在单家基金公司中排名第17位。

　　此外，目前公募持牌机构有164家，这意味着有34家机构年内尚未发行一只新产品，陷入“颗粒无收”的窘境。在这之中，大多为规模不足千亿元的小型基金公司，其中不乏同泰基金、博远基金、益民基金等百亿元规模以下的机构。

　　布局聚焦含权产品

　　随着年内行情逐步进入尾声，公募机构已着手谋划跨年产品发行及明年投资主线。第一财经从多家基金公司获悉，含权产品仍是中大型机构接下来布局的核心方向，ETF、固收+、主动权益“三驾马车”成标配，同时QDII、FOF等多元品类亦被纳入规划。

　　有多家大型机构人士回应称，均衡配置、前瞻布局是应对市场不确定性的关键策略，大型机构的优势在于综合投研能力，需通过多元产品矩阵捕捉不同市场机会，布局“不会押注某一类产品”，因为“机会来临时你得在场”。

　　“接下来依然重点关注ETF、‘固收+’以及主动权益产品，这三类核心产品缺一不可。”华南某中大型基金公司人士告诉第一财经，对于规模较大的机构而言，产品线的全面性至关重要，不能“偏科”。除核心品类外，QDII、FOF、以及REITs产品也会尽量兼顾。

　　这一思路并非个例。另一位大型机构市场部人士补充称，由于权益市场热度延续，主被动产品都得布局，但策略上将更强调多元化，单只产品规模也会更加克制；固收方面，因债市调整、赎回量较大，未来也同样会进行重点布局，以承接后续需求。

　　中型机构则在全面布局基础上寻求差异化突破。华北一家中型基金公司人士透露，权益投资仍是公司未来的核心发力条线，将按照主动权益与被动权益双轨推进，完善核心赛道覆盖的基础上，前瞻性介入当前拥挤度较低、具备成长潜力的细分领域，保障在不同行情下均有稳定的规模与业绩增长点。

　　另一方面，“固收+”也是多家公司谈及的重点发力方向之一。综合第一财经了解的情况，这一决策既基于对市场环境的判断，也源于对投资者需求的把握。

　　受访人士普遍认为，当前市场震荡波动的特征，有利于“固收+”的发展，且产品业绩与规模形成了明显的正反馈，业绩较好的产品“吸金”明显；此外，存款搬家、理财等投资者对相对稳健回报产品有较强的配置需求。

　　机构的布局节奏，与对后市的判断紧密相关。近期，A股和港股市场波动加剧，截至11月20日，上证指数、恒生指数近5个交易日分别下跌2.44%、4.57%，恒生科技指数的跌幅更达6.8%，短期调整态势明显。

　　“短期来看，年内A股和港股均需要震荡休整。”某中大型机构权益基金经理对第一财经表示，核心原因在于四季度时间窗口由于估值切换，市场会偏好低估值品种，加之今年以来增量资金以两融、保险资金、固收+等绝对收益资金为主，在今年股票收益可观的情况下，年底存在兑现收益的诉求。

　　尽管短期偏谨慎，但该基金经理对明年市场持积极预期。他认为，明年随着海外AI巨头公布未来资本开支计划，国内政策进一步明确，预计市场增量资金或将再度流入，由此当前若市场回调，或将是逢低布局的良机。“明年会相对关注A股和港股、黄金、人民币升值、短端美债”。