中信建投研报称，2025年整体餐饮市场仍相对偏弱，餐饮链企业业绩分化较为明显，而得益于持续2年的市场策略调整，餐饮链企业表现呈现逐季好转态势，市场底部信号逐渐清晰。产品端，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，产品与目标人群、渠道相匹配。渠道端，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。餐饮链出海仍重要方向。此外，关注产业底部刀刃向内改革转型的企业业绩复苏机会。
全文如下
《板块情绪回暖，深度配置迎良机》
【白酒】：10月CPI转正，白酒底部进一步明确
10月CPI上涨0.2%，同比转正，环比上涨0.2%，带动市场情绪边际回暖，后续关注需求恢复进程，白酒作为通胀环境下受益标的，值得关注。展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道。
【啤酒】：啤企持续尝试多元化，关注成本变化
11月7日，古越龙山与华润啤酒联名的黄酒+啤酒创新产品“越小啤”正式发布，包含青梅气泡岛鲜活沁爽、陈皮柚子铺暖意回甘两款，其基酒均为拉格啤酒+黄酒。国家统计局数据显示，今年1-10月，酒类价格同比去年下降1.9%，其中10月酒类价格同比下降2%，环比下降0.1%。
【乳制品】：原奶周期反转将至，关注上游出清与下游需求变化
11月第一周主产区平均奶价3.02元/kg，环比下滑0.1元/kg，10月上游延续了平稳出清态势，而部分区域散奶价格回升至3.5元/kg，反映行业供需矛盾持续趋缓，考虑到青贮季和扩群高峰期入群奶牛进入淘汰期，四季度及2026年全国奶牛存栏有望持续去化。从需求端来看，乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势，部分乳业有可能持续推进结构优化，各地生育补贴政策落地也有一定预期，乳品深加工产能逐步投产，乳品需求或将触底。渠道端看，消费习惯变化与渠道格局变革同步，顺应趋势推进产品与渠道适配、加速新零售布局的乳企，整体业绩韧性较强。渠道层面，乳企加大会员商超、即时零售等新零售渠道布局。从盈利端，头部企业今年费率目标也希望稳中有降，预计盈利能力有望同比提升。
【调味品&速冻】：价格内卷或将趋缓，拥抱趋势拓展新销路
2025年整体餐饮市场仍相对偏弱，餐饮链企业业绩分化较为明显，而得益于持续2年的市场策略调整，餐饮链企业表现呈现逐季度好转态势，市场底部信号逐渐清晰。产品端，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，产品与目标人群、渠道相匹配。渠道端，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。餐饮链出海仍重要方向。此外，关注产业底部刀刃向内改革转型的企业业绩复苏机会。
风险提示：需求复苏不及预期；食品安全风险；成本波动风险。
