今日算力板块回调。海外算力领跌，通信ETF、消电ETF下跌，盘中超过4%。
资料来源：wind
一、下跌因素分析
1、昨日美股大跌。英伟达在当地时间11月19日盘后公布财报之后，昨日高开后持续走低，收盘大跌。标普500收跌1.56%，纳指收跌2.15%。
近期，美股有英伟达财报、美股非农就业报告、美联储议息会议、谷歌gemini3模型等重大事件集中落地。这些事件，在市场高度敏感的现在无疑会让无数人担忧，结果就是这些人会去买很多看跌期权，类似于加保险，这个过程迅速拉高了隐含波动率。
如果说得专业一点，Vanna表示波动率变化对期权Delta的变化率。昨日美股重大事件落地之后，波动率疾速下滑，但由于Vanna是负数，这导致Delta开始上行。Delta的上行意味着做市商做多风险增加，为了保持风险中性，他们必须平掉多余的头寸，从而引起股价下跌。这个机制称为Vanna Crush（波动率粉碎）。由于集中交易，股价开始下跌，加上其他一些担忧被放大，获利资金也开始离场，同时，股价跌到一定位置之后，引发了更多看跌期权开始行权，这导致股价进一步下跌。
这个反馈机制比较复杂，最终的结果就是市场上涨之后开始“下跌”，下跌引起了更多恐慌，从而加速下跌。不过从基本面看，也夹杂着对AI持续性和美联储降息的担忧和恐慌，许多资金开始离场。
总而言之，昨日美股的下跌可能是资金因素大于基本面因素。
2、从A股来看，今日下跌除了映射北美之外，总体上还是大盘压力太大，市场集中抛售。短期看，目前年末，我们在昨日的点评中也提到了资金筹码结构和震荡的问题。从基本面看，近期谷歌Gemini3、英伟达财报等信号还是很好的，AI产业趋势依然明朗。不过股价确实很难不波动，建议谨慎乐观。
二、后市展望
AI的科技周期较难在短期内结束，持续关注算力主线。海外方面，基建投入与业绩共振，商业模式成熟，AI明显提速。最近英伟达财报超出预期，总体上算力需求还在快速增长。谷歌Gemini3的模型实力强悍，在各种场景均有一定创新，市场广受好评。从算力硬件看，明年可能是光模块等配件的大年，景气依然较高。注意短期回调风险。目前市场震荡仍存在加剧可能，年末可能仍需消化筹码结构，建议警惕相关风险，逢低布局。有兴趣的投资者可以持续关注通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）等。
