“铜质潮玩”企业杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（简称“铜师傅”）去年冲刺A股未果、今年5月递交的港交所招股书失效后，近日，再度递表港交所主板，招银国际为独家保荐人。
铜师傅的核心品类是铜质文创产品，目标受众多是中年男性，也被市场称为“中年人的泡泡玛特”，粉丝被称为“铜粉”。2013年成立至今，其受到多家资本青睐，包括雷军作为创始人的顺为资本、小米集团控股的天津金米。
从招股书来看，年入5亿多元的铜师傅近年来虽拓展至塑胶潮玩、黄金文创产品等品类，但铜质文创产品仍“挑大梁”，自2022年以来占收入的比例均超过九成，且79%以上收入来自线上销售。此外，铜质文创仍属小众赛道，此次二度冲刺IPO，铜师傅能否获得资本市场认可尚不可知。
九成收入来自铜质文创，头部企业竞争激烈
铜师傅成立于2013年，专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，开发铜质文创产品。根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年底，杭州铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%。
招股书显示，中国铜质文创工艺产品市场高度集中。根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年底，前三大玩家合共占据70%以上市场份额，且头部企业之间竞争依然白热化。
公司创始人俞光为连续创业者，早期创办卫浴产品公司，后机缘巧合之下进入铜工艺品领域，创立铜师傅。铜师傅的产品可分为铜质文创产品、塑胶潮玩、银质文创产品、黄金文创产品四大品类，产品组合定位为金属文创工艺产品市场，重点聚焦铜质文创产品。
铜质文创产品是铜师傅的核心品类，包含铜质摆件和铜雕画，2022年至2024年以及2025年上半年的收入分别为4.8亿元、4.88亿元、5.51亿元、2.93亿元，分别占同期总收入的95.4%、96.3%、96.6%及94.9%；铜质文创产品的毛利率由2022年的32.5%增长至2024年的35.2%，平均售价由363.7元/件降至今年上半年的290.4元/件。
IP方面，铜师傅布局自研IP和授权IP。招股书显示，2022年至今年上半年，基于自研IP的SKU收入占总收入的比例均超过或接近90%，授权IP的收入占比较低。
在原创IP系列中，“铜葫芦系列”和“大圣系列”的极具代表性，成为铜师傅最为畅销的两大产品线。在2022年、2023年、2024年及今年上半年，公司分别新推出407款、350款、528款、240款及174款基于自研IP的SKU。同期，公司分别新推出176款、164款、179款、50款及81款基于授权IP的SKU。
招股书中，铜师傅提到，公司已建立广泛且多元化的IP矩阵，确保不会极大依赖任何单一IP。另一方面，相比卡牌、盲盒、积木等潮玩细分领域，“铜质潮玩”仍偏小众，叠加行业规模有限，拥有广泛IP的铜师傅至今尚未有较为出圈的IP。
高度依赖线上渠道，上半年净利润降幅明显
整体来看，招股书显示，2022年、2023年、2024年和今年上半年，铜师傅的收入分别为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元及3.08亿元。同期的毛利率分别为32.2%、32.4%、35.4%及35.1%。同时，公司的净利润分别为5693.8万元、4413.1万元、7898.2万元及3024.4万元。值得注意的是，截至2025年上半年的净利润相比2024年同期减少23.9%。
线上是铜师傅的核心渠道。据招股书，2022年至今年上半年，线上销售收入占总收入的比例均在79%以上，最高时达82%；线上客单价分别为958元、882元、777元，今年上半年则降至556元。线下直营店方面，截至2025年6月30日，铜师傅在新一线及二线城市运营11家直营店。同时，公司有56家获授权线下经销商经营共63家门店，分布在华东、华南及华北各地。
而在风险提示中，铜师傅也提及了对线上渠道依赖的问题，认为平台规则变动或将显著影响产品曝光度、流量、转化率及销售表现。此外，任何平台层面的运营中断均可能间接影响交易量或消费者信任度，进而影响公司的线上营运。
被雷军相中，小众赛道如何讲故事
铜师傅2014年改制为股份有限公司，2015年更名为杭州玺匠文化创意股份有限公司。此后，该公司进行了多次股份转让，并被雷军相中。据了解，2017年，铜师傅完成了由顺为资本和小米集团领投的1.1亿元A轮融资。次年完成的3.1亿元B轮融资中，顺为资本和小米集团继续追加投资。
值得一提的是，俞光是小米创始人雷军的忠实粉丝，曾在公开场合多次表示对雷军的推崇和小米经营模式的认可。
从股权结构来看，截至最后可执行日期，铜师傅创始人俞光持股26.27%，为单一最大股东。顺为资本、小米控股的天津金米为铜师傅第二、第三大股东，分别持有13.39%、9.56%的股份。此外，铜师傅的股东还包括凯辉中小企业基金、国中基金、白泉纳海、央视基金等。
不过，即便有小米系加持，铜质文创目前仍属小众赛道。根据弗若斯特沙利文报告，2024年，铜质文创工艺产品市场为规模15.76亿元，预计到2029年达到22.82亿元，复合年增长率加速达7.7%。
潮玩行业虽大火，但小众赛道的行业天花板有限，二度冲刺IPO的铜师傅不仅要讲好“小而美”的故事，还要证明自己可以突破增长瓶颈。
