一周全球大事

　　1、统一大市场：中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰11月18日至20日到湖北、湖南调研。何立峰指出，要持续推动外贸提质增效，完善高标准物流体系建设，加力支持制造业高质量发展，加快构建全国统一大市场，进一步畅通国内国际双循环。

　　2、中日关系：有媒体提问称，中方是否考虑依据《中华人民共和国反外国制裁法》等相关法律法规，对日本相关的个体、个人或实体采取经济反制措施？对此，商务部新闻发言人何咏前表示，如果日方一意孤行，继续在错误的道路上越走越远，中方将坚决采取必要措施，一切后果由日方承担。

　　3、扩大消费：中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》。其中提出，加大债券市场融资支持力度。支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券。

　　4、财政部11月17日发布的2025年1—10月财政收支情况显示，1—10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。1—10月，全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2%。

　　5、中金公司11月19日公告，公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司A股股票将于2025年11月20日开市时起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

　　资产表现回顾

　　本周，A股全线下跌。上证指数收跌3.9%，失守3900点，沪深300下跌3.77%，中证1000下跌5.8%；港股方面，恒生指数下跌5.09%，恒生科技指数下跌超7%。

　　本周资金扰动较多，呈现“先紧后松”状态，10年期国债收益率上行0.7BP，10Y美债收益率下行约8BP。

　　美股本周高位大跌，道琼斯指数下跌1.91%，纳斯达克指数收跌2.74%，德国DAX指数下跌3.29%；黄金回调0.49%，原油下跌2.92%，比特币大跌超10%。

　　数据来源：Choice数据；比特币价格截至周六

　　资产配置建议

　　中金公司：我们基于公募基金持仓的风格暴露在不同季报间的差异，发现机构投资者的风险偏好存在季节性变化规律。可能与公募基金的年度考核期的设定有关，公募基金倾向于在年中时提高成长风格的暴露，以博取更高的收益，而在年末时倾向于采取防守型策略，提高质量风格因子的暴露。

　　国泰海通：短期市场在总量层面缺乏预期锚点，交易方向依赖自下而上结构性变化，主题轮动加快前期大涨主题易出现回调，风格均衡下低位消费/红利主题成为资金选择。本期看好内需消费新机遇与区域经济新格局，关注AI/机器人/创新药年底修复。

　　申万宏源：2026年行业风格节奏展望：牛市1.0行情已处于高位区域，2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹。牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优。牛市2.0阶段“周期搭台，成长唱戏”，“政策底”催化顺周期引领指数突破，最终科技产业趋势和制造业全球影响力提升才是牛市主线。

　　华创证券：整体看当前债市情绪仍然谨慎，不轻易选择方向；短期股市走势或是债市能否继续修复的关键变量，若避险情绪继续升温、股市下破趋势，或可支撑十债看向1.78%附近的阶段前低；若股市在30日均线附近获得支撑反弹，债市短期内或难改窄幅震荡格局。