理想汽车将于美东时间11月26日盘前发布财报，机构预期2026Q2财年实现营收248 亿 —262 亿元，同比下滑 38.8%—42.1%；预期每股收益 0.30 元，同比减少78.1%。

　　一、Q2 财报简要回顾

　　理想汽车 2025 年第二季度财报表现稳健，延续连续 11 个季度盈利的行业优势。总营收达 302 亿元，同比下滑 4.5%，环比增长 16.7%；经调整净利润 14.7 亿元，同比微降 2.3%，环比增长 44.7%。盈利表现亮眼，经营利润同比大增 76.7% 至 8.27 亿元，整体毛利率稳定在 20.1%，核心得益于交付量稳步增长、成本控制优化及产品结构持续升级的协同作用。

　　二、Q3 财报前瞻

　　整车业务：纯电订单火爆但产能爬坡遇阻，增程基本盘承压

　　2025 年第三季度，理想汽车进入 “增程 + 纯电” 双线并行的关键转型期，业务呈现 “订单强、交付缓、竞争烈” 的特征，核心看点集中在纯电产能释放节奏与增程车型的市场竞争力维系。

　　纯电车型成为业务增长的核心潜力点，但产能爬坡进度未达预期。定位主流市场的纯电 SUV i6 于 9 月底上市后，市场反响热烈，官方披露订单量超 7 万台，远超初期预期，成为品牌纯电战略的重要突破口。同时，8 月底启动交付的中大型纯电 SUV i8，搭载全球首个 VLA 司机大模型辅助驾驶功能，市场反馈积极 —— 自 9 月 10 日全量推送以来，VLA 里程渗透率、使用活跃度实现翻倍增长，试驾用户数超 51 万人，好评率达 98%，自动泊车功能使用率提升 2.1 倍，技术差异化优势初步显现。不过，供应链配套进度滞后导致交付量不及目标：i8 9 月交付 5716 辆、10 月交付 5749 辆，仅达成 “稳定后 6000 辆 / 月” 的底线目标；i6 10 月首个完整交付月仅交付 5775 辆，未能兑现 9000—10000 辆的月度预期，两款纯电车型 Q3 合计交付约 1.3 万辆，未能有效对冲增程车型的销量下滑。

　　增程车型作为传统销量主力，面临严峻的市场竞争压力。受问界 M8、极氪 9X 等竞品冲击，叠加公司资源向纯电倾斜导致产品力更新放缓，L 系列增程车型销量持续承压，10 月交付量同比下滑明显，其中 L9 销量 2130 辆，同比降幅达 67.2%。为维持基本盘稳定，理想汽车在 Q3 调整终端促销策略，将原保险补贴替换为 1.5 万元换车补贴，并保留 1 万元地方政府补贴，同时优化销服体系为 “总部直管 23 个区域”，北方聚焦增程、南方侧重纯电的区域化策略逐步落地。尽管面临挑战，但增程车型仍凭借 “大空间 + 高智能化” 的产品标签，在 20 万元以上新能源市场维持 13.6% 的市占率，基本盘依然稳固。

　　海外业务：中亚市场破冰，全球化轻资产布局起步

　　2025 年是理想汽车全球化战略的元年，本季度海外业务取得实质性突破，成为中长期增长的重要看点。与其他新势力聚焦欧美市场不同，理想选择法规门槛较低、增程车型接受度较高的中亚作为出海首站，采用 “授权经销商” 轻资产模式快速搭建渠道。10 月，公司在乌兹别克斯坦首都塔什干开设海外首家零售中心，推出 L9、L7、L6 三款增程车型，官方指导价折合人民币约 42 万元（L9），较国内定价更具竞争力；计划 11 月在哈萨克斯坦新增两家零售中心，加速推进中亚市场布局。

　　从长期规划来看，理想汽车将逐步拓展中东、欧洲及亚太市场，出海车型以增程系列为先锋，后续纯电车型将视本地化适配进度跟进。尽管短期海外业务难以贡献显著营收，且研发中心建设、本地化运营会增加期间费用，但首站落地为后续全球化积累了渠道经验，且海外市场单车毛利水平高于国内，有望成为未来现金流的重要补充。Q3 需重点关注海外初始订单数据及本地化服务体系搭建进展，这将为全球化估值溢价奠定基础。

　　生态配套业务：网络布局持续完善，增值服务稳步增长

　　围绕整车销售的生态配套业务在 Q3 保持稳健发展态势，成为业绩的重要补充。补能网络方面，截至 10 月 31 日，理想汽车已投入使用 3508 座超充站，配备 19417 个充电桩，覆盖范围持续扩大，既提升了用户补能便捷性，也为纯电车型推广提供了支撑。渠道网络方面，全国零售中心达 551 家，覆盖 157 个城市；售后维修及授权钣喷中心 554 家，覆盖 225 个城市，下沉市场 “繁星店” 轻量化模式加速落地，获客与转化效率持续优化。

　　增值服务领域，车载软件订阅、智能驾驶服务包等业务渗透率逐步提升，随着 VLA 大模型的全面落地，用户付费意愿有望进一步增强。售后服务收入随累计交付量增长稳步提升，截至上半年累计交付量突破 146 万辆，维修保养、零部件销售等业务成为稳定的利润来源。尽管生态业务整体规模仍相对有限，但作为 “车 — 人 — 生活” 生态的重要组成部分，长期增长动力与协同效应值得期待。

　　三、机构观点

　　尽管市场对短期交付压力存在担忧，但多数机构仍对理想汽车维持乐观评级，目标价分歧背后核心逻辑聚焦于纯电转型潜力与长期竞争力。看多机构中，高盛将港股目标价由 124 港元上调至 138 港元，维持 “买入” 评级，预计 i8、i6 月销分别可达 6000 辆及 1 万辆，带动四季度销量回升；中金维持 “跑赢行业” 评级，目标价上调至 155 港元，看好公司泛 AI 布局与超充网络优势。看空方以巴克莱为代表，将美股目标价下调至 24 美元，维持 “均衡” 评级，担忧 Q3 交付环比下滑 16%，盈利可能仅能打平。整体来看，机构看涨逻辑集中于纯电订单储备充足、智能化技术领先、全球化布局起步三大核心因素。

　　四、总结

　　2025 年第三季度，理想汽车正处于纯电转型的阵痛期，短期业绩压力主要来自纯电车型产能爬坡不及预期与增程车型市场竞争加剧，但 19% 左右的毛利率中枢、超 7 万台的纯电订单储备以及中亚市场的出海突破，彰显了业务的韧性与长期潜力。

　　展望未来，纯电车型产能的持续释放、四季度 “双十一” 促销带来的交付反弹、海外市场的逐步拓展，将成为推动业绩回升的核心动力。本次财报的核心看点在于：纯电交付进度是否出现改善、毛利率能否维持盈利韧性、海外初始订单是否达预期。这些数据将直接验证公司转型成效，为后续估值重构提供重要指引。