新华财经上海11月25日电 针对美国就业下行风险与通胀上行风险的争论使得美联储内部对于12月降息前景的分化进一步加剧，市场对于美联储降息预期也反复摇摆。当地时间24日，包括纽约联储行长威廉姆斯在内的多位美联储官员均表示支持12月降息，极大提振市场情绪，推动市场预期12月降息概率再次大幅回升，美股在内的风险资产大幅反弹。根据芝商所（CME）美联储观察工具，市场预期美联储12月降息的概率已从不到30%回升至80%。

　　美联储内部分歧加剧

　　关于12月是否降息，多位美联储官员在近期表达了截然相反的观点，也使得市场对于美联储12月降息前景的判断存在较大分歧。

　　过去一个月以来，市场对美联储12月降息的预期有两次明显降温：第一次是10月美联储货币政策会议后，市场对美联储降息概率押注从接近100%降至70%左右。彼时美联储主席鲍威尔称12月降息“并非已成定局——远非如此”、“政策没有预设路径”。

　　第二次则是上周多位美联储官员称美国通胀短期内将保持高位，表达了支持12月暂停降息的倾向，市场预期美联储12月降息概率随之大幅下滑，从70%左右降至30%。

　　而本周开始，多位美联储官员密集发声，再次将关注的重点放在美国就业数据走弱的风险上。美联储理事沃勒表示，他倾向于美联储在12月实施一次降息，但对于2026年的政策路径应逐次会议进行判断。旧金山联储行长玛丽·戴利（Mary Daly）也表示，她支持在12月议息会议上降息，因为美国就业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升的风险更大。

　　分析师指出，尽管戴利在2025年并不具有货币政策投票权，但从此前戴利的表态可以看出其政策立场总体上与鲍威尔接近，被市场视为鲍威尔的“盟友”。因此在戴利公开表达倾向于12月降息的立场后，市场预期美联储12月降息概率大幅攀升。

　　美联储12月降息仍存不确定性

　　尽管美联储内部“鸽派”声音渐显，但严重的内部分歧使得华尔街投行对于美联储12月降息也持不同观点。

　　美国银行首席经济学家阿迪提亚·巴韦（Aditya Bhave）在近期发布的报告中表示，美联储内部的“鸽派”发言并不能代表货币政策决策机构——联邦公开市场委员会的共识。美联储理事巴尔此前称需“谨慎行事”，芝加哥联储行长古尔斯比聚焦通胀上行风险，达拉斯联储行长洛根则明确反对12月降息。

　　在美银看来，强行推动“鹰派降息”（即12月降息但暗示随后暂停降息）不利于后续政策路径的操作，因此，美联储应等待更多就业和通胀数据出炉，12月“鸽派暂停”（即12月不降息但暗示随后继续降息）或成更优选择。

　　而高盛首席经济学家哈哲思（Jan Hatzius）在最新报告中指出，美联储在12月降息25个基点已成定局，且未来的宽松步伐将在2026年延续，最终将联邦基金利率降低至3%-3.25%的水平。

　　多位接受新华财经采访的分析师均表示，美国10月通胀数据低于市场预期，后续上行风险有限，而美国就业数据仅表面大超预期，实则有进一步走弱的风险，因此美联储在今年12月或明年1月再度降息的可能性较大。

　　美国劳工部公布数据显示，9月非农新增就业人数超预期但失业率走高，显示美国就业市场表面“强劲”实则走弱的状况。9月新增就业人数环比大幅增加受8月低基数影响较大，如果从两个月的平均数据看，8月和9月月均新增就业仅5.75万人，并不乐观。

　　中金公司海外策略首席分析师刘刚称，在12月议息会议前，美联储或许不会得到其他增量数据和信息，美联储如果真的暂停一次降息，也不会太“奇怪”。但刘刚同时表示，在他看来美联储“应该且需要降息”，基准预计美联储还需要降息3次。

　　华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师张瑜也表示，从目前美国就业和通胀情况来看，尚未达到让美联储调整至可以保持较长时间暂停降息的节奏。“只有等到就业数据连续几个月明确企稳之后，美联储才有可能拉长降息间隔期，以逐步接近中性利率水平。”

　　市场或面临波动

　　美联储降息预期回升刺激美股于21日止跌并于24日延续反弹趋势，标普500指数收涨1.55%，报6705.12点；道琼斯工业平均指数涨幅为0.44%，报46448.27点。纳指收涨2.69%，报22872.005点。恐慌指数VIX收跌12.46%，报20.51。

　　有观点认为，在降息预期扑朔迷离且AI疑虑未消的当下，纳指缺乏强势突破趋势线压制的动力，周中仍需留意冲高回落的风险。

　　刘刚表示，对于市场而言，如果12月美联储不降息，或对美股造成扰动和冲击。但考虑到“AI泡沫”言之尚早，且美股信用周期逐步修复，盈利趋势依然向上，这意味着如果市场因为12月不能降息而回调，仍将提供好的买入机会。

　　刘刚解释称，自2023年以来，“美股科技股七巨头”估值始终在30倍左右的相对高位徘徊，但每次逼近35倍时都会引发市场对于泡沫的担忧，进而导致回调。这也说明估值存在“天花板”，如果想进一步突破，必须依赖技术应用的实质性突破来带动更多需求兑现。另一方面，长期产业趋势还在，仍有投资价值。从生产率的提升、应用范围的扩大都可以看出AI技术仍蕴含潜能，短期二级市场的波动并不影响实体产业的投资价值，但结构会走向分化。

　　华安基金指数与量化投资部基金经理助理、首席黄金研究员周泓灏接受新华财经采访时表示，中长期看美联储的降息周期仍将持续，只是降息节奏或有反复，降息大周期仍有望利好黄金。此外，美债信用下行和“去美元化下”全球央行持续购金，都是支撑黄金配置的中长期逻辑，当前金价震荡的阶段中，投资者仍可适当择机布局，发挥黄金在大类资产配置中分散风险的效果。