快递行业“反内卷”政策推行逾两月，老牌巨头韵达股份（002120）的业绩单却透出刺骨寒意。

　　三季报显示，韵达股份前三季度归母净利润7.30亿元，同比暴跌48.15%；三季度单季净利同比下滑45.21%，近乎“腰斩”的盈利表现与行业整体回暖态势形成鲜明反差。

　　与之形成对比的是，曾被通达系视为“价格战搅局者”的极兔速递（01519），虽曾被韵达快递创始人聂腾云于 2020年10月通过内网发布《关于全网禁止代理极兔业务的通知》进行“封杀”，却成功突围，更在营收上实现对韵达的“反杀”和超越。

　　叠加韵达在行业理性化进程中行动迟缓，韵达股份已慢慢从通达系“老二”跌落至“老三”，甚至随时有下滑至末尾的风险。

　　营收逐步掉队

　　韵达股份的盈利恶化呈现全面蔓延态势。

　　财报显示，前三季度，韵达股份毛利率从2024年同期9.87%骤降至6.74%，下滑幅度超3.13个百分点，净利率更是同比减少约51% 至1.98%，在头部快递企业中仅略高于申通快递（002468）。

　　民生证券10月31日发布的韵达股份2025年三季报点评指出，前三季度韵达单票利润仅为0.04元，同比减少0.04元/票，相当于每送25票快递才赚1元，盈利韧性远逊同行。

　　利润下滑的背后，韵达股份略显“量价失衡”：前三季度快递业务量达191.43亿票，同比增长12.98%，但单票收入同比下降6.31%至1.95元。

　　三季度，韵达股份部分分拨中心集中进行搬迁升级，短期成本激增进一步侵蚀利润。国信证券（002736）指出，这种网络调整的负面影响抵消了“反内卷”政策带来的提价红利。

　　营收下滑也让韵达失去了“行业老三”的位置。

　　早在2024年底，极兔速递以102.59亿美元营收首次超越韵达股份的70.25亿美元（约485.43亿元人民币）；2025年上半年，这一差距进一步扩大，极兔营收55.0亿美元（约392.18亿元人民币），而韵达仅为248.33亿元，仅约为极兔六成。

　　中银证券（601696）统计的2月市场格局中，申通市占率15.62%，韵达15.55%，韵达第三的位置已经被申通替代。

　　《财富》中国500强榜单中，极兔以102.59亿美元营收位列第245位，韵达则以61.54亿美元排在第318位，排位差距达73名，印证了两者实力对比的逆转。

　　反内卷“慢半拍”

　　7月8日，国家邮政局党组召开会议，强调要完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争；7月29日，国家邮政局进一步召开快递企业座谈会，中通、韵达等头部企业负责人均参会，会议重点提及依法依规治理行业 “内卷式” 竞争，以此维护行业良好发展业态。

　　但韵达的应对却显得被动滞后。从单票收入变化看，行业提价潮未能有效传导至其终端，前三季度单票收入1.96元，较2024年同期减少0.14 元；而极兔在中国市场虽同样面临价格压力，但通过成本优化实现了利润韧性，上半年经调整净利润同比大增 147.1%。

　　这种反差源于韵达对加盟体系的管控无力。

　　据电商派消息，韵达采取“以罚代管”方式，一个差评罚款100元且取消月度96%返款，1个差评要35个好评才能抵消。

　　央广网也曾报道，韵达的省代给网点定的每日2000多件揽收量很难完成，未达标就要缴纳罚款，有的网点半年内因罚款亏损高达90万元，在此背景下，不少加盟商为完成任务只能选择刷单补量或低价抢单。

　　反观极兔，凭借19200个网点与239个转运中心的高效协同，单票成本同比下降10.3%，在成本管控上掌握了主动权。

　　韵达对“反内卷”的消极态度，本质是短期利益与长期发展的失衡。

　　韵达高管在投资者关系活动中明确表达了对行业“反内卷”的认可，称“以价换量”不可持续，还判断各地对非理性竞争的监管会持续，这为价格修复提供了外部支撑。

　　2025年10月行业集体涨价时，韵达也同步跟进，单票价格同比涨4.46%，环比较9月涨9分。但韵达跟随通达系涨价后，立刻出现明显的单量下滑，当月业务量同比下降5.11%。

　　国家邮政局11月18日公布2025年10月份邮政行业运行情况。数据显示，当月全国快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%。而同期顺丰（002352）、申通、圆通（600233）等其他头部快递企业的10月业务量均呈同比增长态势：顺丰增长26.26%、申通增长3.97%、圆通增长12.78%。韵达成为唯一跑输行业大盘的快递企业。

　　业内分析指出，既想通过低价保住市场份额，又缺乏成本优化能力，最终只会陷入“提价怕丢单、不提价亏利润”的恶性循环。

　　与此同时，极兔的强势崛起与韵达的增速疲软形成鲜明对比，彻底打破了原有的行业格局。

　　市场份额数据显示，2024年极兔中国市占率11.4%，与韵达的13.6%相差2.2个百分点；到2025年前三季度，极兔市占率约 11.3%，韵达则降至13.0%，差距收窄至1.7个百分点。

　　更严峻的是，申通已在三季度实现业务量反超：申通当季业务量65.15亿件，市占率13.18%，韵达则以64.2亿件、13.0%的市占率退居第四。

　　极兔的赶超并非依赖低价策略，而是全球化布局与精细化运营的双重驱动。其东南亚市场上半年包裹量同比激增57.9%，市占率达32.8%，连续六年稳居第一，为其提供了稳定的利润来源。

　　资本市场的用脚投票更凸显信心危机。截至2025年三季度，阿里巴巴（09988/BABA）减持韵达股份至0.71%，退出前十股东。截至11月26日，韵达市值202亿元，在头部企业中垫底，仅约为极兔895亿港元的四分之一。

　　作为快递“桐庐帮”的“大哥”级人物之一，约两个月，聂腾云就将迎来自己的“知天命”之年。韵达会在接下来的两个月中以怎样的成绩给创始人献礼？