12月1日，A股银、铜、铝等板块集体高开，有色板块喜提开门红！截至9:56，有色50ETF（159652）跳空高开，放量涨超4%，资金借道ETF跑步进场！
有色50ETF（159652）标的指数成分股近乎悉数冲高，白银有色涨停、兴业银锡涨超9%，江西铜业涨超8%，云南铜业、铜陵有色、洛阳钼业等涨超6%，紫金矿业、北方稀土等涨超5%，中金黄金涨超3%，山东黄金、华友钴业等强势跟涨！
【有色50ETF（159652）标的指数前十大成分股】
消息面上，铜价在亚洲交易中上涨，伦敦金属交易所三个月期铜合约上涨0.7%，至每吨11,270.00美元。
澳新银行分析师在一份报告中表示，围绕铜供应趋紧的市场叙事正变得越来越普遍。他们指出，该金属仍缺乏一个决定性的催化剂来迫使价格突破性上涨，这使得铜“对增量的看涨信号高度敏感”，例如下游需求的改善和中小型矿山或冶炼厂的适度供应中断。他们进一步表示，LME铜价可能会继续保持对相对较小的上行冲击作出反应并倾向于走高。
此外，当前白银已经创下历史新高，今日盘中再度大涨1.86%！
对此，国泰君安期货坚定认为以下几个逻辑从未改变，一是贵金属长期配置方向和逻辑不改，宏观情绪阶段性波动，可通过国泰君安期货的相对估值指标+波动率带来进场配置节点；二是把握白银现货矛盾常态下，一旦风险情绪边际改善带来的白银高弹性表现；三是当前海外宏观流动性改善逻辑胜于经济需求端，商品配置需要“务虚”，离经济基本面定价越远的标的上涨包袱较小，白银正是其中标准代表。
分类探讨各类有色金属的配置价值，可以发现：
金融属性：在实际利率趋势下行和去美元化背景下，金、铜等有色金属的实物资产价值有望进一步凸显，金、铜的金融属性有望进一步强化。
商品属性：在供给端偏紧叠加需求新动能的背景下，铜、铝等工业金属有望震荡上行；新能源需求高增速叠加“反内卷”催化下，锂板块有望实现供需格局优化。
【金融属性：全球通胀预期叠加美元信用危机，金铜的金融属性强化】
首先，全球降息周期叠加通胀预期，实际利率趋势下行，金、铜等金融属性强化。实际利率是持有以有色50ETF（159652）为代表的有色金属资产的 “机会成本定价锚”，与金铜等有色金属价格呈现负相关关系（见图6）。实际利率本质上是名义利率与通胀率的博弈，而随着全球降息周期启动，名义利率下行，叠加美国关税影响，全球通胀预期提升，实际利率趋势下行，生息资产的真实收益或降低，持有有色金属的机会成本将下降，资金涌入有色50ETF（159652）所重仓的金、铜等具备贮藏价值的抗通胀资产。
【图1 历次美联储降息周期黄金均有上涨】
资料来源于招商证券20251027《如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？》
其次，市场对美元信用、地缘风险的担忧，推动全球投资者重新定价有色50ETF（159652）所重仓的金、铜等金属。2025年以来，央行黄金储备量逐月增加，全球央行也持续购入黄金，可以看到，全球投资者和央行均寻求黄金作为风险对冲的手段。背后是原因是1、美国财政赤字率和利息支出高位，市场担忧其高债务的可持续性，黄金作为唯一的超主权的货币，是全球货币体系乱局中稳定的“锚”，吸引了全球投资者通过增持有色50ETF（159652）所重仓的黄金等有色金属来对冲美元信用危机的风险。2、全球局势动荡和大国贸易摩擦也将推升资源定价中的风险成本，在地缘冲突、全球贸易环境不确定性加大的背景下，金、铜价格上行空间打开。
【图2 我国及全球官方黄金储备】
资料来源于招商证券20251027《如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？》
【商品属性：新兴需求崛起叠加供给刚性推动价格上升】
对于工业金属，国泰海通指出，2026年美联储降息带来的流动性宽松和AI投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求，而以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升。其中铜：双属性共振，铜价或强势运行；铝：全球电解铝预计紧平衡，推动铝价向好。铜：进入2026年，海内外流动性逐步宽松的趋势不变，且AI数据中心，电网端等对铜的潜在需求较大，铜矿供需矛盾仍存，铜价中枢将持续上移，且不排除上涨超预期的可能性。铜板块估值相对偏低，建议积极布局板块标的。铝:产业链供需偏紧持续，电解铝企业有望维持较好的利润水平拥有红利资产属性，同时铝产业龙头企业凭借对资源端的布局或把握、以及产业链的延伸，有望保持较好的盈利水平。
能源金属方面，国泰海通表示，需求高增长，重回紧平衡。在储能及动力需求的带动下，2026年碳酸锂供需将重回紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。在独立储能经济性跑通后，2025年储能中标量的落地率预期将明显提升。测算2026年全球储能带来的碳酸锂需求增速在50%左右，而动力电池需求增速预期略低于20%，全球碳酸锂需求预期增长24.2%。而供给端，充分考虑国内锂云母的复产、盐湖的投产和海外产能释放背景下，预测供给的增速约为18.1%。碳酸锂的供需将从宽松平衡转向紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。（国泰海通20251128《2026年年度策略：大鹏一日同风起》）
【如何全面布局 “货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”共振下的有色板块？】
当前整个有色配置价值突出，受“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”等多重利好，金属属性与商品属性齐齐强化！若看好未来贵金属及大宗工业金属投资机遇，认准规模领先、“金铜含量”更高的有色50ETF（159652），场外联接(A类：019164；C类：019165)。有色50ETF（159652）具备以下优势：
全面布局各大金属板块：有色50ETF（159652）标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期。
数据截至20251031，按中信三级行业分布
2、“金铜含量”同类领先：有色50ETF（159652）标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%，同类领先！
数据截至20251031，按中信三级行业分布
2.龙头集中度领先：有色50ETF（159652）聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先。
数据截至20251031
3、收益率表现更优：2022年至今，有色50ETF（159652）标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低，投资体验更好。
数据截至20251031
4、涨幅由盈利驱动，而非拔估值：尽管有色板块年内涨幅霸榜，但估值仍相对合理！有色50ETF（159652）标的指数PE（市盈率）为23.74倍，相比5年前下降了61%，估值性价比、安全边际高。值得注意的是，同期指数累计涨幅达131%，表明指数的涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段！
数据截至20251031
