热点导读

　　华信信托进入破产程序！

　　基金销售结算新机制出台！理财“贴息玩法”如何被堵？

　　REITs版图扩容，证监会推动商业不动产REITs试点

　　首单落地！券商资管大集合实现跨集团改造，平安基金接手万联证券旗下产品

　　资管要闻

　　基金销售结算新机制出台！理财“贴息玩法”如何被堵？

　　近日，监管部门下发最新一期的《机构监管情况通报》（以下简称《通报》），要求优化基金销售结算资金交收机制，切实提高基金申购资金交收效率，缩短申购资金在途时间。

　　《通报》进一步明确了具体时点要求：对于场外货币市场基金，基金管理人应当在基金份额确认日当日10:00前将确认数据和资金清算数据发送至基金销售机构，基金销售机构应当在基金份额确认日当日16:00前将确认成功的申购资金在扣除相关手续费（如有）后划转至该基金的注册登记账户。基金注册登记机构应当及时将申购资金从注册登记账户划转至基金财产托管账户。

　　业内人士指出，这一机制的优化与完善，意味着此前引发市场争议的“货币基金增强”漏洞被彻底堵上，对部分银行理财长期采用的“贴息”操作形成直接冲击。

　　REITs版图扩容，证监会推动商业不动产REITs试点

　　资本市场REITs版图迎来重要扩容。

　　11月28日，证监会正式发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，明确商业不动产投资信托基金的产品定义、注册运营要求、机构责任及监管框架，同时明确相关事宜参照现有基础设施REITs指引执行。

　　受访人士认为，此次试点的推出，是继基础设施REITs五年探索后，资本市场服务实体经济的又一重要举措，将为庞大的商业不动产存量资产提供盘活渠道，助力构建房地产发展新模式，进一步完善多层次资本市场的投融资体系。

　　银行“蓝V”扎堆小红书：流量易得，“人心”难留

　　近期，浙商银行、建设银行（亚洲）、大华银行等机构陆续入驻小红书，推动银行“蓝V”阵营持续扩大。据财联社不完全统计，目前各类金融机构在小红书开设的官方账号已超200个，其中银行类账号数量超过70个。

　　在积极探索过程中，招行、平安等机构凭借IP化运营和人格化内容，成功积累数十万粉丝；但多数银行账号仍陷入“理财科普+抽奖福利”的同质化竞争，粉丝增长乏力，用户粘性薄弱。与此同时，金融信息专项整治的推进，让合规成为不可逾越的红线，平台运营内容同质化与合规风险并存。

　　历史新高！私募总规模突破22万亿

　　在11月的最后1个工作日，中基协发布了私募资管10月备案数据。

　　截至10月末，私募产品存续总规模已攀升至22.05万亿元，正式刷新2023年9月末20.81万亿元历史峰值，创下行业存续规模新纪录。不过短期新增节奏有所放缓，10月私募机构登记数量、私募产品备案数量及设立规模均环比回落。值得注意的是，存量规模创新高主要源于长期资金沉淀与产品净值增长，与单月增量波动并不直接挂钩。

　　4800亿摊余债基化身“低波”配置利器，理财资金承接银行自营成配置主力

　　近期，摊余成本法债基（以下简称“摊余债基”）将迎来集中开放期。当前环境下，4800亿摊余债基或将化身“低波”配置利器，理财资金承接银行自营成配置主力，以寻求净值平稳与收益确定性。

　　数据显示，2025年四季度至2026年一季度是摊余债基的集中开放窗口。财联社据iFind统计，2025Q4-2026Q1摊余债基合计开放规模超过4800亿元，形成显著的到期高峰。

　　在这一轮开放潮中，持有人的结构发生了显著变化。华宝证券研报指出，随着市场变迁，摊余债基的配置主体逐渐由早期的银行自营资金转向理财公司。

　　银行理财开辟“新战场”：掘金IPO打新，偏爱“硬科技”

　　据21世纪经济报道，自2025年1月《推动中长期资金入市实施方案》落地、银行理财正式跻身网下打新A类投资者行列以来，银行理财子公司借道IPO打新，布局新质生产力的战略路径愈发清晰。

　　近日，“国产GPU第一股”摩尔线程启动发行，宁银理财旗下6只产品成功获配，获配金额在理财公司中位列第一；兴银理财旗下亦有3只产品入围。据悉，这也是宁银理财今年参与的第25次新股申购，累计获配金额已超1000万元。

　　从光大理财6月率先落子成为“行业首单”，到宁银、兴银理财密集布局，银行理财资金正以规模化、系统化的方式涌入新股投资市场，成为资本市场中支持科技企业与实体经济发展的一股重要力量。

　　“突围”低利率困境，理财行业多策略转型加速，2026年业绩基准预计回升30bp至2.7%

　　近年来，资管行业普遍面临低利率困境，对于以固收资产配置为主的理财行业而言，多资产、多策略成为其重要突破口。

　　据财联社不完全统计，目前，多家理财公司推出多资产多策略产品体系。

　　有券商机构发布研报表示，2025年，理财子积极展开产品定位转型、发展多资产多策略产品、推动投研风控和运营的智能化。明年估值整改完成，理财子将进入产品转型提速期和配置结构优化期。其中，非标和债券占比下降、流动性资产占比回升，公募和权益资产占比回升，预计腾挪空间在5%左右，平均业绩比较基准将止跌企稳，预计回升 30bps左右，达到2.7%。

　　买理财何时能像买基金一样方便？渠道全面“生花”，16家银行代销理财产品数量超1000只

　　2025年是中小银行理财业务转型的关键一年，根据监管要求，未设立理财子公司的银行需在2026年底前完成存量理财业务清理，未来主要通过代销参与理财业务。

　　作为财富管理的重要抓手，目前，从代销产品数量上看，股份行代销产品最为积极。其中，招商银行代销产品数量遥遥领先。并且，16家银行代销理财产品数量超1000只。

　　而针对业界较为关心的放开支付宝等互联网渠道买理财问题，资深金融监管政策专家周毅钦表示，现阶段，基于理财公司和中小银行的视角，并不适合放开互联网渠道。

　　银行建议客户止盈基金，什么情况？基金销售机构分类评价已有初稿，投资者盈利等将重点考虑

　　由于A股市场今年整体表现不错，某银行APP近期对部分客户持仓收益率较高的基金给出止盈建议，“建议投资者根据资金的风险偏好做一定比例的获利了结，锁定收益。”

　　财联社记者从相关人士处获悉，这类提示属于投资者陪伴服务，并非目标智投，也并非是智能投顾相关服务。一名头部股份行财富管理负责人明确表示，银行目前仍不能直接提供投顾策略服务，即不能销售以组合形式出现的基金策略。

　　但此类陪伴式服务的出现，显示占据基金销售半壁江山的商业银行仍不满足于销售渠道的角色。财联社记者采访了解到，相关转变背后有“建立基金销售机构分类评价机制”和“现实环境”两大动因。

　　史上次新高，年内FOF新发735亿，招行成FOF爆款“批发商”

　　年内FOF发行回暖，新成立规模已经突破700亿关口。

　　Wind数据显示，截至11月28日，年内已成立了69只基金，新成立规模达到735.52亿元，是自2017年首只公募FOF基金成立以来的年度次新高。目前FOF年度基金发行总份额的峰值仍在2021年（1083.62亿元）。换而言之，年内的FOF基金发行总规模已经是近三年的新高，且与历史峰值的差距已经不到350亿元。

　　管理人的口径来看，2家旗下诞生了60亿规模级别FOF的基金管理人，也成为年内新成立规模最大的2家。而多只发行规模较大的FOF，背后都是招商银行长盈计划的助推。

　　逼近37万亿！公募总规模连续七个月创新高，货基贡献最大增量

　　近期市场震荡加剧，但我国公募基金行业仍然延续稳健增长态势。

　　截至2025年10月底，我国公募基金总规模达36.96万亿元，再创新高。自今年4月起，我国公募基金总规模已连续7个月创下历史新高。

　　分基金类型看，货币基金贡献了最大规模增量，10月实现了3855.36亿元的规模增长。此外，QDII基金规模也实现283.87亿元的小幅增长。

　　债券基金规模在10月则下降超千亿。近期债市步入窄幅震荡状态，部分资金选择赎回。业内人士认为，债市短期内仍缺乏明确方向，但考虑到后续资金面边际转松的预期仍然存在，再加上部分债券产品经历调整后已具备较高投资性价比，债市仍有回暖可能性。

　　公募参与定增升温，35家公募年内认购322亿，赚钱效应显现

　　今年以来，参与定增的公募机构同比增多，整体也呈现出明显的赚钱效应。

　　据Choice数据，以增发上市日统计，截至11月30日，今年来参与上市公司定增的公募共计35家，认购总额为322.43亿元；去年同期，参与定增的公募共22家，认购总额为273.41亿元。

　　较去年同期，参与者增加13家，认购总额增加49.02亿元，投入金额的增幅明显低于机构数量的增幅。这一数据或能反映出公募对定增策略的认可，同时也体现出投入节奏的审慎性。

　　年收益1%，管理费0.9%，这样货币基金还值得买吗？

　　在公募基金行业费率改革持续推进的背景下，货币基金却出现了逆势“涨费”的现象。今年下半年以来，已有多只货币基金发布恢复高管理费率的公告，一些产品甚至在短时间内频繁调整费率，从而引发市场对其费率机制合理性的关注。

　　货币基金收益进入“1%时代”，但收费却不见同步下调。Wind数据显示，截至2025年11月25日，全市场货币基金平均7日年化收益率已降至1.11%，较年中再次下滑。而在此背景下，仍有226只货币基金的管理费率在0.2%以上，25只超过0.4%，其中16只产品的管理费率高达0.9%。更有甚者，这些高费率产品的收益表现甚至低于市场平均水平。

　　固收+成震荡市的避风港，两个月来六成以上正收益

　　近期A股市场震荡加剧，具备更强抗跌属性的固收+则受到关注。

　　过去两个月，超六成固收+产品实现正收益。还有多只产品逆势上涨超4%。其中，工银聚安混合A在过去两个月的业绩最好，收益超8%。拉长周期来看，这只产品同样业绩优异，今年以来收益和过去三年收益均排名靠前。

　　但部分固收+产品的回撤控制表现却较差。过去两个月，华泰保兴科荣A、国联金如意双利一年持有债券A、金鹰元丰债券A、大成恒享混合A等8只固收+基金亏损超4%。

　　公私募抢上车摩尔线程！初配名单揭晓，谁抢到了最多筹码？

　　在报价环节就备受关注的摩尔线程，网下初步配售结果终于落地。

　　在此前初步询价阶段，267家网下投资者管理的7555个配售对象全部参与申购，最终网下有效申购数量达到704.06亿股，而网下初步配售仅为3920万股，获得初步配售的配售对象比例仅为约0.0557%，意味着整体申购与获配的倍数接近1:1800。在资金“挤满门口”的背景下，这近4000万股最终落在谁的账户里，成为市场新的关注点。

　　在激烈的配售竞争中，一批实力公募基金成为本轮获配大赢家，年金管理机构同样通过数量庞大的计划组合包揽大量配额。而在非A类的B类投资者中，部分量化私募及券商自营也挤入获配名单，但规模与分布则明显收紧。

　　地产债存续1.2万亿，债基持仓几何？重仓力度整体下降

　　近期，万科债券价格的剧烈波动，行情已波及到了其他地产债，债券基金对地产债的持仓情况引起市场关注。机构的研报统计显示，债基三季报对地产债的重仓力度总体下降，但也有一些债基重仓了较高收益的地产债。

　　财联社据Wind等渠道数据统计，目前未违约的存续地产债规模约1.2万亿元，整体估值水平较高。

　　根据国泰海通证券固收首席唐元懋最新的研报统计，到期收益率在2.3%以上的地产债约4400亿元，占比近40%。期限结构以中短久期为主，行权剩余期限在3年以内地产债约1.03万亿元，占比近90%。

　　机构动态

　　华信信托进入破产程序！

　　11月28日，国家金融监督管理总局大连监管局下发《关于同意华信信托股份有限公司破产的批复》，标志着监管正式同意华信信托进入破产程序。

　　据悉，华信信托的风险处置工作已持续5年半，终于又迎来了新进展。

　　首单落地！券商资管大集合实现跨集团改造，平安基金接手万联证券旗下产品

　　11月28日，万联证券旗下万联天添利货币资管计划变更管理人为平安基金，更名为“平安天添利货币市场基金”，平安基金正式接替万联证券，成为该货币基金的管理人。这是业内不多见的跨股东机构间的资管大集合产品改造。

　　在此类转型中，产品通常由同一控股集团下的关联基金公司接手，跨集团、无股权关联的接手并不常见。记者获悉，不少基金公司正在主动寻找没有关联基金公司的券商，寻求合作机会，做大管理规模。

　　邮政集团获批保险兼业代理牌照业务转向集团直营代理会否引发新一轮下沉市场渠道竞争？

　　国家金融监督管理总局最新批复，同意中国邮政集团有限公司经营保险代理业务。在保险行业人士看来，这意味着邮政集团实现了从“银行代理+自有险企”向“集团直营代理”的升级。

　　“与此前邮银行的银行渠道代理和中邮人寿的自有险企模式不同，此次获批使邮政集团能够直接整合其遍布城乡的实体网点资源和物流网络，构建起‘场景化、下沉式’的保险服务生态。”北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆在接受财联社记者采访时表示。

　　私募收取信用补足金两度被罚，名为投资实为通道，半道“截胡”服务费

　　中基协最新披露，因存在三类违规事实，青岛祺顺被取消会员资格，并暂停受理私募基金产品备案12个月。同时，该私募现任法定代表人宋耀、现任合规风控负责人金良均被公开谴责，时任合规风控负责人曹颖被警告。早在去年8月，青岛证监局已根据这三类违规行为，向青岛祺顺及宋耀采取出具警示函的监管措施。

　　经查，2020年至2023年间，青岛祺顺使用基金产品购买相关债券参与债券发行活动，由基金托管户多次收取相关主体支付的“信用补足金”。在这个过程中，该私募还存在两项违规操作：一是使用多只基金购买债券，仅其中1只收取“信用补足金”；二是本应归属基金的服务费被公司账户截留。

　　沪上一私募人士指出，这里的“信用补足金”不是债券的正常利息，而是发行方额外支付给基金的“好处费”。在私募债券类投资中，信用补足金是一种非标准化的风险补偿类费用，本债券发行人（或关联方）的核心目的是弥补标的债券的信用风险缺口。

　　信银金投注册成立，中信银行“老将”蒋东明出任法定代表人，正积极招兵买马

　　11月28日上午，信银金融资产投资有限公司（下称信银金投）已经于2025年11月26日在广州市天河区注册成立，法定代表人为蒋东明。

　　而依据公开报道，蒋东明为中信银行“老将”，早年在中信银行总行资产负债管理部担任负责人，后于2019年左右调往中信银行深圳分行担任副行长。2021年1月，监管部门又核准了蒋东明中信银行贵阳分行行长的任职资格。

　　从近期招聘网站的信息来看，进入11月份，信银金投仍在积极“招兵买马”，发布过包括财会资负部、法律合规部、项目评审部等多个招聘岗位，地点均位广州市。

　　中邮理财吴姚东：低利率时代的资管行业盈利模式研究

　　中邮理财党委书记、董事长吴姚东在中国银行保险资产管理业协会旗下公众号中国资产管理发文表示，当前，中国经济正步入低利率时代，资管行业的竞争格局正加速演变。管理费率在全球范围内呈现下行趋势，随着费率的下行，资产管理规模的增长已成为驱动资管机构营收和竞争力的核心因素。市场份额呈现出向头部机构集中的“强者恒强”态势，这一点在海外市场尤为明显，中国市场的集中度虽目前相对较低，但提升趋势已然显现。

　　这些趋势对中国银行理财行业具有重要的启示。当前，银行理财市场生态正经历显著变化：行业集中度提升、投资者风险偏好仍偏低、费率因渠道开放和同质化竞争而持续下行，但同时产品形态也逐渐多元化。面对这些变化，理财公司亟需转型求变。

　　市场动态

　　上周，主要权益指数上涨。其中，上证指数上涨1.4%，深证成指上涨3.56%，沪深300上涨1.64%，上证50上涨0.47%，创业板指上涨4.54%。中证1000、2000分别上涨3.77%、4.99%。

　　上周，通信、电子等板块涨幅居前，石油石化、煤炭等板块表现较弱。

　　（数据来源：Choice，财联社整理）

　　上周，主要利率债收益率震荡上行。截至11月28日收盘，1Y、5Y、7Y国债分别报收1.4%、1.62%、1.74%，分别较前一周收盘变动-0.4BP、3BP、4BP；10Y、20Y、30Y国债分别报收1.84%、2.2%、2.18%，分别均较前一周收盘变动2BP、3.5BP、2BP。

　　（数据来源：wind，财联社整理）

　　据普益标准统计，上周新成立基金31只，发行份额170.32亿份。其中，股票型基金15只，发行份额77.41亿份；混合型基金7只，发行份额9.57亿份；债券型基金5只，发行份额40.19亿份；FOF基金4只，发行份额43.16亿份。

　　据华西证券不完全统计，上周，理财规模回落，环比降1328亿元至33.57万亿元。。

　　理财回撤幅度变大，区间负收益率占比升至高位。经历21日权益市场大跌之后，含权类理财产品回撤幅度大幅走扩，即便上周市场走出修复行情，但其周内回撤仍持续高于25bp。与此同时，债市的调整也使得纯债类产品净值转跌，其中短债类和中长债类产品周内最大回撤分别至4bp和2bp。

　　产品业绩未达标占比也在上升。全部理财业绩不达标率较上周上升1.3pct至25.0%。拆分各机构观察，国有行、股份行和城农商行较上周分别上升1.3pct、0.1pct和6.2pct，分别至24.5%、24.1%以及28.8%。