尽管COMEX黄金价格再次回到4200美元/盎司上方，金价的多空分歧却愈发显著。

　　Choice数据显示，今年11月，黄金ETF的成交额超过2030亿元，尽管低于今年10月行情巨震时的数据，但也处于今年以来的相对高位。多空资金的博弈程度，正随着金价波动的加剧而进一步提升。

　　卖出还是持有？正成为当前投资者面临的核心抉择。一种是遵循部分看空者“卖在人声鼎沸时”的逆向操作逻辑，趁当前热度兑现收益；另一种则是采纳部分机构持有的“短期谨慎、长期看好”的均衡观点，选择更长期的投资。

　　空方：从历史看黄金并非只涨不跌

　　对于部分投资者来说，近些年快速上涨的黄金价格已经出现了一些令人质疑的变化。尤其是从历史来看，黄金并非只涨不跌。

　　近期，半夏投资李蓓借鉴中金公司的模型与观点表示，全球央行对于黄金的购买或出售是最主要的解释变量。从这个模型可以发现，与长期因子所决定的拟合金价相比，当前的实际金价明显高估，两者的残差值达到了历史最高值。

　　李蓓表示，从1980年前后到2000年前后，实际金价经历了一轮20年的长期熊市，因为全球多国央行持续抛售黄金。不久前，在本轮黄金上行的过程中，已有央行选择卖出黄金——此前是菲律宾央行，近期则是俄罗斯央行。

　　“我认为这是一个重要的标志性信号。因此，我卖掉了我自己持有的黄金。”李蓓说。

　　此前，经济学家付鹏也曾表示，当前市场对黄金的共识，是对极端情况的一种表达，这背后反映了全球对重大潜在风险的普遍担忧。他表示，当前中国央行和民间资金持续购入黄金、同时减持美债的行为，可以视作一种对传统美元信用体系的“不信任投票”。这意味着“旧秩序”正在松动，新的秩序重构已经开启。这个新的共识到底是什么？他觉得有待观察。

　　Choice数据显示，今年以来，截至11月末，COMEX黄金的涨幅已经超过60%。今年以来，黄金资产涨幅有目共睹，但随着金价的上行，波动也愈发剧烈。近期，一些黄金“空头”的喊话，进一步加大了投资者的担忧。

　　“黄金‘空头’的大胆发言，在我看来是做到了‘卖在人声鼎沸时’。在我30多岁的时候，也曾随大溜买了黄金，但被套很多年才回本。也许现在我过于谨慎了，可我不想再承受可能的金价‘泡沫’破裂。”沪上一位老基民对上证报记者说，她近期已经卖出了黄金资产。

　　多方：短期谨慎长期上行趋势未变

　　对于黄金“多头”而言，尽管短期需要谨慎防范金价可能的波动，但长期逻辑并未打破。

　　Choice数据显示，今年11月，多方资金相对占优，黄金ETF的净申购份额超过20亿份。其中，华安黄金易ETF被净申购7.7亿份，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF被净申购3.8亿份，资金流入较为显著。

　　对于菲律宾央行和俄罗斯央行卖出黄金的行为，“多头”也有不同的看法。“多数国家在这几年买的黄金，被看成不可动用的战略储备。然而，菲律宾将黄金视作交易工具，而俄罗斯出售储备的实物黄金，则是为了弥补国家预算所需的资金。”沪上一位资深投资人士对上证报记者分析道。

　　该人士认为，黄金在当前错综复杂的国际局势里，吸引力日益增长。现在持有的黄金头寸还可以继续持有，但不要追高，就用现有的头寸跟各国央行的“超级资金”站在一起。他认为，黄金与白银不同，白银投资可被视作交易型机会，即可以交易白银但不会“长情”持有，在有一些收益之后会“下车”，而投资黄金的逻辑是大不相同的。

　　且慢投顾人士对上证报记者道：“可以明显感受到，金价整体还处于易涨难跌的牛市中，长期逻辑未变，短期择时高抛低吸的难度较大。这也是为什么我们之前判断黄金短期有风险，但中长期依然中高配黄金的原因。总体而言，目前我们对黄金的长期观点没有改变，对于短期波动忽略就好。”

　　多家基金公司也表示了对黄金中长期趋势的看好。国泰基金对上证报记者分析道，地缘政治方面，地缘风险攀升利好黄金避险属性。

　　华安基金则分析称，当下美联储仍处于降息大周期，且特朗普可能在圣诞节前公布新任美联储主席人选，若鸽派主席当选，美联储降息节奏或更加激进，有望利好黄金。在宽货币之外，美国还处于宽财政阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续，全球央行持续购买黄金以分散外汇储备。在美国货币及财政双宽松的趋势下，华安基金仍看好黄金的中长期配置价值。