“部分项目收益率跌破2.5%”“3%以上的项目也不敢做”“今年以来给‘非标’项目盖章的同事少了”……谈到非标投资，不少险资机构另类投资相关人士向上海证券报记者如是表示，今年是非标投资非常艰难的一年。

　　记者调研了解到，近年来，随着市场利率持续下行叠加经济环境变化，险资非标投资正面临收益率下行、优质资产稀缺等考验，以往非标投资高收益率的时代已经过去。

　　业内人士认为，在这种环境倒逼下，险资非标投资不得不告别“躺赢”，在激烈的市场竞争中，只有改变固有思路、敢于创新，并充分发挥自身资源优势、投研优势的险资机构，才能在时代的大浪淘沙中挖掘到优质非标项目，实现资产负债匹配的投资目标。

　　“今年非标太难做了”

　　“今年非标太难做了，大部分债券项目收益率仅2.5%左右，有的甚至跌破2.5%。3%以上的项目要么企业资质弱，要么资金用途存疑，我们也不敢投。”上海一家大型险资机构另类投资相关负责人向上海证券报记者感慨道。

　　在市场利率持续下行、优质非标资产难寻的环境下，上述负责人的经历只是险资非标投资难的一个缩影。险资非标投资主要包括债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等。

　　项目收益率不断创新低，是当前险资非标投资面临的现实。华泰资产市场总监孙颀告诉上海证券报记者，受债权投资计划市场整体收益率下行影响，公司新项目发行收益率水平持续走低，特别是主体信用水平较高、底层资产优质的项目收益率也屡创新低。

　　“2025年，受复杂外部经济环境和国内需求不足等因素影响，利率环境持续处于低位，债权投资计划收益率整体呈现下行态势。”一家中小险资机构相关负责人告诉记者，这加重了公司的资产配置压力。

　　非标项目市场“供需双弱”

　　“临近年底，我们直观感受到非标项目市场呈现显著的‘供需双弱’格局。最突出的表现是，无论是注册规模还是实际设立规模都出现了大幅萎缩。”孙颀说。

　　实际上，近几年险资非标投资承压在数据上已经有所反映。中国保险资产管理业协会（该协会近日更名为中国银行保险资产管理业协会）官网披露的数据显示，2023年4月共登记债权投资计划、股权投资计划、保险私募基金数量同比减少26.83%，登记规模同比减少52.08%。此后，协会就不再公开披露更新相关数据。

　　在孙颀看来，与往年相比，今年一个深切的感受是，优质企业的有效融资需求正在减少。

　　“我们公司的资产负债率已经很高，目前不会主动增加融资。”河南一家市属国资公用事业企业融资相关工作人员告诉上海证券报记者，他们公司信用评级为3A，之前也考虑过和险资接触，但后来放弃了。

　　据了解，当前险资非标投资主要面临信用风险持续暴露、优质资产稀缺与收益率下行等环境考验。

　　做好创新与风控的平衡

　　在业内人士看来，随着市场环境变化，险资机构非标投资正面临着收益率下行与资产期限的平衡难题，要实现资产与负债匹配，机构需要做好投资创新、风险管理等各方面的平衡。

　　中泰证券策略分析师张文宇对上海证券报记者表示，可以预见的是，险资非标投资已经告别了过去优质项目多、收益高的“躺赢”阶段，未来需要更加深耕细作、深度挖掘非标资产，并通过长期持有非标优质资产进而获得合理回报。

　　“应对利率下行环境考验，作为非标发行人与投资人应适应市场环境，改变固有思路、敢于创新。”孙颀说，要改变原有以债权投资为主要配置方向的理念，敢于向股权投资的投资理念转换；从原来单纯的信用投资逻辑转向资产投资逻辑，提升自身资产评估能力，敢于尝试投资有生息能力的底层资产，如CMBS（商业物业资产支持专项计划资产支持证券）等产品；保险资金还可利用自身资金优势，敢于跳脱久期焦虑，锁定长久期优质资产的收益，获得投资溢价。