● 本报记者王雪青

　　在量化行业竞争加剧的当下，如何在“红海”中保持长期竞争力？广州守正用奇私募基金董事长何荣天给出的答案是：回到金融本质，以长期有效的专业认知，把握真正可持续的AI量化策略。

　　相比于市面上同质化程度不断加深的多因子模型，这家成立10年、始终在规模发展上保持克制的量化机构，选择了一条差异化的投资路径：以风格择时为核心策略，通过“风格估值-动量-有效资金流”的三维框架捕捉因子贝塔，强调市场内在规律的识别，而非模型堆叠带来的短期超额。

　　“量化行业未来真正的竞争壁垒不在工具，而在专业。”近日，何荣天在接受中国证券报记者专访时如是说。

　　量化行业竞争格局分化

　　随着算力成本下降、编程工具普及以及数据获取更加便利，量化行业的准入门槛正在降低，策略间的同质化问题日渐凸显。在何荣天看来：“模型可以复制，数据可以购买，但对市场内在逻辑和金融专业的认知无法快速复制。”

　　何荣天表示，目前市场上的量化策略大致分为两类。一类是以多因子模型为代表的大众化的量化策略，目前规模大、参与者众多，已经形成了明显的“红海”格局。在这一领域，模型和因子高度拥挤，策略显著趋同，导致边际收益正在下降。另一类则是以专业金融认知为底座，通过独立逻辑寻找市场规律和风格趋势，虽然小众却更具独特性和穿越周期的能力。这二者的差异使得量化行业逐步形成“工具驱动”与“认知驱动”这两条不同的发展路径。

　　守正用奇专注于后者。在何荣天看来，量化投资机构的核心竞争壁垒不在于模型工具，而在于对市场风格、经济周期、资金行为等多维度的专业理解。

　　何荣天表示：“AI技术的普及将进一步放大两种模式的分化。未来，八成的传统量化基金经理和依赖工具型策略的量化机构都有可能被AI取代，但仍有部分不会被取代，因为一些策略建立在深度专业认知之上，而认知来自长期积累、跨周期经验与对市场规律的理解。”

　　追求底层策略逻辑差异化

　　“收益持续‘守正’，量化AI‘用奇’。我们守的是持续稳健的正收益，用的是基于专业认知开发的AI量化策略，这就是我们公司名为‘守正用奇’的本意。”何荣天表示，在策略层面，守正用奇与行业传统多因子模型最大的不同，是将关注点从阿尔法（超额收益）转向因子的贝塔（系统收益）。

　　据介绍，风格择时指增策略是守正用奇的特色所在。该策略关注“因子贝塔”的意思是关注因子的多空，看涨还是看跌，通过识别风格趋势来构建稳健的指数增强体系。在具体模型中，公司使用三类关键指标：风格估值、动量指标、定价者的有效资金流。其中，风格估值是最核心的指标，用于判断不同风格的相对性价比；动量指标用来捕捉趋势的变化速度与方向；有效资金流更关注能够对价格产生决定性影响的核心资金行为，而非表层的成交量变动。三者结合，使策略能够在日频到周频的不同时间维度上预测风格变化，最短可预测一天半，最长可延伸至数月。

　　在量化策略中，风控能力往往比收益能力更能体现模型的成熟度。回顾过去的极端行情，特别是在2024年初小微盘品种出现流动性困境时，守正用奇的模型提前识别到风险，并迅速将因子暴露调整为均衡状态。“我们看到了风险，但由于基金必须满仓操作，就把各种因子都调到均衡状态，所以市场调整时，我们的策略回撤幅度明显低于同类模型，并在反弹阶段实现了较快修复。”何荣天表示。

　　市场上涨趋势还未结束

　　谈及后市展望，何荣天表示，从个人经验来看，这轮市场行情远远没有到结束的时候，未来仍有较大的上行空间。当前市场处于多年难得的流动性宽裕阶段，是“流动性充分配合的最好时刻”。

　　何荣天认为：“普通投资者一定要关注风格的相对估值，不能一味追求热点。热点板块估值抬升后性价比下降，应适当回避，可在红利等具备更长期价值的板块中寻找机会。”

　　谈到科技板块，他表示，科技板块内部也存在轮动，同时科技细分方向都有性价比高低变化，会围绕中枢上下波动，可进行高低切换。从更长期来看，很多细分方向的需求规模和未来成长空间非常巨大。