12月1日，香港持牌数字资产平台HashKey正式通过港交所聆讯，联席保荐人为摩根大通、国泰海通，有望在12月内完成主板上市，成为“香港数字资产第一股”。
据悉，HashKey于2025年10月以保密方式递交IPO申请，彭博此前披露其募资规模或高达5亿美元，此次聆讯通过意味着其上市流程进入关键落地阶段。
资料显示，HashKey成立于2018年，目前是香港11家持有虚拟资产交易平台牌照的公司之一，截至当前，按交易量统计，该平台为亚洲范围内最大的区域性在岸数字资产平台，在香港本地市场的占有率超过75%。
招股书显示，HashKey核心业务分为交易促成、链上服务、资产管理三大板块，形成覆盖数字资产全产业链的综合服务生态。财务数据层面，公司2022-2024年两年收入累计增长超458%，年复合增速超130%，2024年营收达7.21亿港元，2025年上半年收入2.84亿港元，毛利率接近65%，仍处于投入期尚未盈利。
此次HashKey冲刺上市，处于打造“全球虚拟资产中心”的关键节点。继2023年HashKey成为香港首家面向零售用户的持牌交易平台、《稳定币条例》落地全球首个法币稳定币监管框架后，本次聆讯通过进一步完善了香港虚拟资产产业的合规生态闭环，也为亚洲市场提供了稀缺的合规数字资产服务入口。
香港数字资产第一股即将上市
成立于2018年，作为香港11家持牌虚拟资产交易平台之一，HashKey目前已成为按交易量计亚洲最大的区域性在岸平台，香港市占率超75%，同时身兼亚洲最大链上质押服务商、在管资产规模最大的数字资产管理机构之一等多重身份。
招股书显示，HashKey构建了“交易促成+链上服务+资产管理”三大核心业务板块，致力于打造新一代“数字资产版港交所+结算系统+基金平台”。
交易端公司构建了“交易所＋OTC”的一站式入口：持牌虚拟资产交易平台（VATP）具备机构级安全托管能力，实现与托管、OTC、代币化业务的无缝衔接，其中交易所提供7×24合规入金/出金服务，截至2025年9月30日累计促成现货交易量达1.3万亿港元；OTC业务则为大额交易提供隐私保护与低市场冲击的撮合服务。
链上服务是其差异化竞争核心，包括机构级质押、现实世界资产（RWA）代币化及自研HashKey链。截至2025年9月底，其质押资产规模达290亿港元，支持80多种协议，位列全球第八；基于HashKey链的RWA总值约17亿港元，该Layer2基础设施未来还将推出“加密即服务”，助力传统机构低成本接入Web3。
资产管理板块则通过VC与二级基金双线并行，累计资产管理规模78亿港元，完成400+项早期区块链项目投资，是香港较早获牌发行证监会认可加密货币基金的机构之一。
成立至今，HashKey已获得高榕创投、富达国际、盛世财富集团、鼎晖投资、招银国际、九方智投、美图、海联金汇、徐明星旗下OKGVenturesLimited等机构的投资。
收入持续增长但仍处投入期，与国际巨头差距明显
财务数据显示，HashKey已进入收入放量期但仍处于投入阶段，2022-2024年两年收入累计增长超458%，年复合增速超130%，其中2024年营收达7.21亿港元，2025年上半年收入2.84亿港元，毛利率接近65%。
不过受技术研发、牌照合规、全球布局等高额投入影响，公司仍处于亏损状态，2024年净亏损11.9亿港元，2025年上半年净亏损5.07亿港元。截至2025年8月31日，HashKey拥有16.57亿港元现金及现金等价物，以及5.91亿港元数字资产，其中主流代币占比达84%。
与已上市的国际巨头Coinbase和Robinhood相比，HashKey仍有显著差距。2024年HashKey收入约9200万美元，仅为Coinbase的1/70、Robinhood的1/32；全球影响力与用户规模也远不及对手，且尚未实现盈利。
值得注意的是，HashKey2025年上半年已显现增速放缓迹象，反映出其业务开始受到加密市场周期性波动影响，正从高速成长期向市场敏感型阶段过渡。
市场定位方面，HashKey聚焦亚洲市场，在香港持牌市场占据绝对主导地位，在亚洲机构与本地零售用户中建立了领先优势，其“交易＋链上基础设施＋代币化＋资管”的综合模式，更贴合亚洲市场的合规需求；Coinbase则作为全球加密生态的全能平台，在全球托管市场占据重要份额，2024年交易量达万亿美元级别；Robinhood则以零佣金策略和多资产产品矩阵，深度渗透美国散户市场。
盈利表现上，三者所处阶段差异明显。HashKey仍处于前期投入期，尚未实现盈利；而Coinbase净利率曾超过40%，Robinhood2024年净利率近48%，均证明成熟阶段的盈利弹性。香港方德证券分析指出，HashKey未来能否缩小与国际巨头的差距，关键取决于其扩张能力、产品深化及在亚洲市场的战略执行力。
香港虚拟资产中心建设再提速
HashKey的上市进程，恰逢香港全力打造“全球虚拟资产中心”的关键节点。2023年8月，HashKey成为香港首家面向零售用户的持牌交易平台；2025年8月，香港《稳定币条例》正式生效，落地全球首个法币稳定币监管框架；此次HashKey通过聆讯，构成香港虚拟资产合规化的重要节点。
业内分析认为，港交所此时为HashKey敞开大门，背后释放三大关键信号：一是政策层面持续加码，HashKey的牌照优势已形成核心护城河；二是美国监管收紧背景下，亚洲市场急需合规数字资产入口，形成市场真空；三是HashKey链对RWA的支持，精准卡位万亿级现实世界资产代币化赛道。
业内人士分析，对于香港资本市场而言，HashKey的上市意义远超单一IPO项目。
一是对香港“国际虚拟资产中心”定位的成色验证，HashKey的成功上市强化香港在合规数字资产赛道的国际话语权，吸引更多全球虚拟资产企业集聚香港。
二是为“RWA+合规链上基础设施”提供了可复制样本，通过HashKey链与代币化服务的深度结合，将“现实世界资产上链”从概念推向实际落地，为股票、债券、大宗商品等传统资产的数字化转型提供了可借鉴的合规路径，有望激活万亿级RWA市场潜力。
三是传统金融机构搭建了接入Web3的合规桥梁。无论是ETF质押、代币化证券发行，还是数字资产配置，传统金融机构都可借助HashKey的平台与基础设施，安全合规地参与数字资产领域，推动传统金融与Web3生态的深度融合。
展望未来，HashKey既面临多重发展机遇：香港作为连接内地、东盟与全球的数字资产枢纽的区位优势，全球监管出清后合规平台的增量市场空间，以及技术与产品创新的持续赋能。同时也需应对诸多挑战，如加密市场的高波动性与政策不确定性、合规成本高企带来的盈利压力，以及来自国际巨头与本地对手的激烈竞争。
