港股收评

　　12月3日，港股三大指数低开低走呈现单边下跌行情，市场情绪表现低迷。截止收盘，恒生指数跌1.28%再度失守26000点大关，国企指数、恒生科技指数分别下跌1.68%及1.58%，二者盘中均跌近2%。

　　盘面上，大型科技股、大金融股(银行、保险、券商)、中字头等权重集体下跌拖累市场情绪，内房股持续走低，药品类股继续下跌行情，新能源汽车股多数弱势，半导体股龙头中芯国际跌超2%。

　　另一方面，美联储12月降息25个基点的概率为89.2%，铜、铝、黄金等有色金属股在弱势中表现抢眼；旅游市场持续升温有助拉动出行需求，三大航空股齐涨，重型机械股、家电股、军工股多数活跃。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日净买入港股22.79亿港元。南向资金今日成交额661.32亿港元，港股大市成交1643.61亿港元。南向十大成交股中，小米集团-W、阿里巴巴-W、美团-W分别获净买入8.70亿港元、4.27亿港元、2.98亿港元。腾讯控股、中芯国际、快手-W分别遭净卖出7.33亿港元、4.19亿港元、1.85亿港元。

　　市场热点

　　降息交易带动铜铝价格冲高，港股有色板块逆势走强

　　截至收盘，中国铝业(02600.HK)涨4.09%，洛阳钼业(03993.HK)涨2.96%，中国宏桥(01378.HK)等多只个股也集体跟涨。

　　短线层面，随着美联储12月降息预期升温，有色金属整体呈现上行趋势。目前交易员对降息概率的定价高达89%，也让降息交易成为震荡行情下资金追求确定性的选择。

　　同时，行情数据显示，近期国内铝价重心持续走高。截至发稿，沪铝震荡测试22000元附近阻力，距离前高仅有约1%的差距。此外，国际铜价在上周五和本周一连续突破新高，伦敦铜价周一触及历史最高的11334美元。

　　中信期货分析还指出，由于原料端延续偏紧局面，并逐步往冶炼端传导，铜铝锡再度出现供应扰动担忧。中短期，宏观面预期正面+供应扰动担忧，有色再度出现向上驱动。

　　另一方面，叠加AI投资浪潮带动的实物需求释放，铜铝锡等金属凭借在电子产业链中的基础地位也成为不可或缺的关键资源。

　　据国泰君安期货研究显示，目前，电网升级和电力基础设施建设仍将是驱动铜需求的主要动力；约70%的液冷板采用铝合金为主要结构材料；伴随芯片封装、PCB组装、功率电子模块的产能扩大，锡需求也被进一步放大。

　　整体上看， 近期有色板块行情在场内持续升温，受益于上述多重利好共振。展望后市，在各路资金对战略资源配置重视度提升的背景下，或具备进一步上行的潜能。

　　港股汽车新势力交付量分化，小鹏汽车跌超4%

　　今日港股汽车股表现疲软。截至收盘，小鹏汽车-W跌4.25%、蔚来-SW跌3.32%、比亚迪股份跌1.95%，零跑汽车逆市涨0.76%。

　　消息方面，近期造车新势力先后公布11月交付情况，具体来看，部分造车新势力11月交付量出现分化，零跑、鸿蒙智行等保持高位，但“蔚小理”集体环比下滑，行业整体面临年末冲刺压力。

　　零跑汽车：11月交付70327辆，环比微增0.05%，连续9个月增长，已提前完成50万辆年度目标。

　　鸿蒙智行：11月交付81864辆，环比增长20.01%，创下历史新高。

　　小鹏汽车：11月交付36728辆，环比下降12.58%，为近六个月首次环比下滑。

　　蔚来汽车：11月交付36275辆，环比下降10.20%，其中乐道品牌交付11794辆，环比下跌32%。

　　理想汽车：11月交付33181辆，环比微增4.45%，但同比下滑31.92%，已连续6个月同比下降。

　　不过从整体表现来看，乘联会最新预估数据显示，11月1-30日全国乘用车厂商新能源批发量达172万辆，同比增长20%，环比增长7%。2025年1-11月累计批发1378万辆，同比增长29%，行业整体保持稳健增长态势。

　　机构观点

　　宏观展望

　　“AI黑马”地位稳固？汇丰上调谷歌目标价，赞其“转守为攻”！

　　汇丰银行（HSBC）表示，谷歌最新发布的Gemini 3系列大型语言模型的成功，已为这家科技巨头的搜索业务化解了潜在的人工智能（AI）颠覆风险。至此，谷歌在这场AI竞赛中已“转守为攻”。

　　汇丰分析师Paul Rossington在给客户的一份报告中写道：“我们认为Gemini 3 Pro是优于ChatGPT 5.1的前沿模型，这增强了我们对谷歌能够扩大（而不仅仅是守住）其在搜索市场的份额的信心。”

　　他维持对谷歌母公司Alphabet的“买入”评级，并将目标股价从335美元上调至370美元，部分原因正是Gemini 3的表现。这意味着该股还能较当前水平上涨约17%。

　　Rossington进一步指出，如果谷歌真的能够实现TPU的对外商业化，那么到2030年或许可以创造相当于英伟达10%的营收，并使Alphabet的市值再增加约6%。

　　特朗普“眼中钉”暂时拔不掉了？德银：鲍威尔卸任美联储主席后或留任理事

　　德意志银行周二表示，美联储主席任期结束后，仍可以在理事会任职，并指出鲍威尔可能会采取这种做法。

　　“市场普遍认为，一旦主席任期结束，即便其作为理事的任期仍有数年剩余，也会彻底退出美联储。这一观点符合传统惯例，但这并无法律依据。”德银分析师Jim Reid表示。

　　“这正是问题的有趣之处。鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，但其作为理事会成员的任期将持续至2028年1月。从法律层面而言，他有权留任。在历任15位美联储主席中，仅有两位在卸任主席后选择留任理事——他们的经历为鲍威尔的决策提供了重要参考背景，”Reid补充道。

　　该行分析师指出，如果政治环境被认为威胁到美联储制定货币政策的独立性，鲍威尔或许会选择效仿前美联储主席埃克尔斯的做法。

　　自特朗普开启第二任期以来，他曾多次敦促现任鲍威尔及美联储大幅降息，还威胁要解雇鲍威尔。面对特朗普的炮轰和撤职威胁，鲍威尔曾多次明确表态不会辞职，会坚守岗位至任期结束。但他一再拒绝透露，自己是否会在明年5月份四年美联储主席任期届满时卸任理事。

　　鲍威尔是否会彻底退出美联储受到华尔街的密切关注。美国财政部长贝森特此前建议，鲍威尔主席任期结束时，应从美联储理事会卸任。他表示，“若前美联储主席继续留任理事会，对市场而言可能会非常混乱”。

　　个股机会

　　大摩：相信中广核矿业股价15日内将升

　　摩根士丹利发布研报称，预计中广核矿业(01164) 的股价将在15天内有70%至80%机会上升，评级增持，目标价3.92港元。大摩表示，中国铀业(001280.SZ)今日(3日)在深交所上市。根据公司申报资料，其IPO市值为370亿元人民币，预计今年纯利达16亿至16.5亿元人民币。作为首间在内地上市的铀矿企业，该行相信公司将吸引更广泛投资者关注铀矿板块，提振市场信心，而中广核矿业作为唯一在香港上市及参与互联互通的铀矿企业亦将受惠。

　　高盛：维持快手-W“买入”评级，料第四季可灵AI收入预测可上调

　　高盛发布研报称，快手-W(01024)可灵AI近日发布“可灵O1”，定位为首个大一统的多模态创作工具，并陆续在今个星期发布O1图像编辑模型等更多模型升级。随着可灵O1的推出，高盛认为市场或会上调可灵AI业务今年第四季收入预测，目前对可灵业务估值为约46亿美元，维持快手“买入”评级，目标价83港元。

　　可灵模型过去数月企业需求快速上升，目前已占其收入约40%。高盛认为，快手持续扩展海外业务发展团队，并在广告、剧集制作及多个行业吸纳更多企业客户，相信可成为未来一至两年的主要增长动力，目前对可灵AI业务今年收入预测为超过1.4亿美元，2026年则预期可增长至介乎2.3亿至2.4亿美元。

　　美银证券：升中国重汽目标价至29港元，重申“中性”评级

　　美银证券发布研报称，将中国重汽(03808)目标价由24.3港元上调至29港元，重申中性评级，认为当前股价合理反映其增长前景。然而该行仍看好该公司长期出口扩张的业务故事及稳固的本地市场地位。

　　该行与中国重汽举行了电话会议。管理层表示，中国重汽全年销量目标30万辆进展顺利。公司正稳步推进2025年销售与利润率目标，并表示2025-2027年间将维持审慎资本支出计划，每年不超过20亿元人民币，重点投入海外生产基地建设(如哈萨克斯坦、巴西、印尼)，同时预计2025-2027年度派息比率不低于55%。

　　基于更新的销量与毛利率假设，美银证券将中国重汽2025至27年营收预测分别调升5%、4%及4%，并因应海外销售占比提升，将2026和27年毛利率预测各上调0.5个百分点。又将2025至27年每股盈利预测上调4%、10%及10%。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大股指期货普涨，标普500主连ESmain涨0.2%，道指主连YMmain涨0.23%，纳指主连 NQmain涨0.15%。

　　迈威尔科技盘前大涨10%，消息面上，公司发布强劲财报及业绩指引，同时收购Celestial AI引关注。

　　加密货币概念股盘前走强，BMNR $BMNR 涨超4%，Coinbase、Circle、Strategy涨超2%；消息面上，比特币持续反弹，现已回升至9.3万美元/枚。

　　热门中概股盘前普跌，阿里巴巴跌近2%，京东、小鹏汽车跌超1%，蔚来跌近1%。

　　财经日历