“合肥经验”1.0版

　　以国资领投的“以投带引”为核心，通过重磅资本注入，成功招引一批龙头企业，推动战略性新兴产业实现从“无中生有”到“从有到强”的跨越

　　“合肥经验”2.0版

　　核心任务转向“育苗造林”：一是“育树苗”，即对具备高成长潜力的科技型创业公司进行精准投资和培育；二是“播种子”，即向更早期的实验室成果转化阶段进行布局，抢占技术源头

　　“合肥经验”3.0版

　　核心在于构建“热带雨林”式创新生态，打造资源归集最大化、要素链接最高效的生态，从传统的“募投管退”转向全生命周期陪伴企业成长，广泛吸引社会化机构成为合肥的城市级产业合伙人，促进多元资源在本地融合对接，实现生产要素的创新性配置

　　◎胡尧记者邓贞

　　在巢湖的波光中，映照出一座“风投之城”的脉动。

　　在新兴产业崛起的进程中，合肥最引人瞩目的发展故事之一，就是在“一张白纸上绘出了产业宏图”。如今，越来越多的战略性新兴产业因“合肥经验”在此集聚，共同打造合肥现代化产业体系的基石。

　　从数据来看，“十四五”期间，合肥国资累计完成项目投资超4300亿元，其中战略性新兴产业投资占比超过45%。通过“以投带引”培育的集成电路、新型显示、新能源汽车等产业集群快速崛起，资本市场“合肥板块”持续扩容，牵引区域经济能级跃升。

　　从动能来看，独具特色的“合肥经验”让城市发展的“路径”更加清晰。2022年启动的“创投城市计划”，推动资本要素与优质项目深度耦合；政府投资基金与市场化基金协同发力，巩固拓展“科创+产业+资本”的发展生态。国资引领与市场力量的有机结合，正激发出源源不断的创新活力。

　　从模式来看，“合肥经验”的核心在于三大关键支撑：一是高度聚焦的产业发展战略，坚持“一张蓝图绘到底”；二是强大的国资实力和专业投资团队，精准洞察产业趋势；三是决策层对产业的深刻理解，能够在关键节点精准切入。这三者共同构成了合肥独具特色的产业投资体系。

　　从未来看，合肥正推动“合肥经验”与时俱进，通过更大规模的产业基金进行前瞻布局，更加重视国资的引领作用和市场化基金管理机构的资源整合能力。

　　“合肥经验”迈入3.0阶段：

　　从“移树”到“育林”的生态蝶变

　　合肥被业内誉为“风投之城”“产投之城”，这一声誉根植于其不断进化的发展模式。中国科学技术大学教授刘志迎对上海证券报记者表示，“合肥经验”的探索始于2008年，当初1.0版是以国资领投的“以投带引”为核心，通过资本注入，成功招引京东方、蔚来等一批龙头企业，推动战略性新兴产业实现从“无中生有”到“从有到强”的跨越。这一阶段被比喻为“移大树”——通过引入成熟龙头企业，快速奠定产业基础。

　　然而，一个健康的产业生态不能仅依靠几棵“参天大树”。“铺天盖地的中小微科技企业才是城市经济发展的深厚根基。”合肥兴泰金融控股（集团）有限公司党委副书记、总经理陈锐说。基于此共识，“合肥经验”逐步升级至2.0版，核心任务转向“育苗造林”。这一阶段体现为两个维度：一是“育树苗”，即对具备高成长潜力的科技型创业公司进行精准投资和培育；二是“播种子”，即向更早期的实验室成果转化阶段进行布局，抢占技术源头。

　　在“合肥经验”2.0阶段，合肥建投旗下芯屏基金参与组建颀中科技项目，2018年合肥颀中科技成立后，迅速融入“芯屏汽合”产业链，2023年4月成功登陆科创板；2015年合肥国资与台湾力晶携手组建晶合集成，从为京东方补链起步，如今已成长为国内第三大晶圆代工厂，2023年5月登陆科创板时市值近400亿元；合肥兴泰旗下产业投资引导基金支持视涯科技落地合肥，如今公司已成为全球领先的微显示整体解决方案提供商。

　　当全国各地开始兴起“以投带引”方式时，合肥已开启了新一轮的精耕细作。“面对国资单独投入压力增大、投资风险凸显的瓶颈，合肥转向精细化运作。”合肥市投资促进局副局长陈文胜表示，合肥市投促局将主导产业链拆分为11条细分赛道，从产业规划、地方禀赋、技术趋势等多维度建立项目评价体系，系统性挖掘潜力项目，并成立专业国有投行——合肥市投资促进公司，由专业团队深耕产业信息挖掘、研判。2025年1至10月，通过这一体系新增亿元以上项目线索已超过600条。

　　“创投城市计划”应运而生，标志着“合肥经验”正式迈入3.0阶段。合肥市投资促进公司战略投行部负责人陈婉琦表示，其核心在于构建“热带雨林”式创新生态，打造资源归集最大化、要素链接最高效的生态，从传统的“募投管退”转向全生命周期陪伴企业成长，广泛吸引社会化机构成为合肥的城市级产业合伙人，促进多元资源在本地融合对接，实现生产要素的创新性配置。

　　“热带雨林”需要一套高效协同的灌溉系统。合肥三大国资平台——建投、产投、兴泰形成了紧密配合的“铁三角”。以合肥打造“新能源汽车之都”的实践为例，合肥建投牵头投资蔚来并建设生产基地，奠定了其产业龙头地位；合肥产投随后投资关键的电池、芯片、零部件等配套企业，完善产业链条；兴泰则为这些重点项目，以及上下游的供应商、经销商、电池运营商等，全方位提供股、贷、债、担、保、租等集成式金融服务，注入金融“活水”，激活整个产业生态的运行与增长。

　　“合肥市在招引项目之后，会搭建科创培育及普惠金融等配套平台，招大引强的任务主要落在合肥建投集团身上。我们通过资本撬动、产业链招商、生态赋能的组合方式，重点聚焦新型显示、集成电路、新能源汽车等战略性新兴产业，先后主导或深度参与了京东方液晶面板、蔚来新能源汽车、晶合集成电路等一批标志性重大项目。”合肥市建设投资控股（集团）有限公司副总经理郭兆志说。

　　据了解，“十四五”期间，由合肥国资引领带动的战略性新兴产业项目完成投资近2000亿元，推动在新型显示、集成电路、新能源汽车等领域落地了13个百亿级投资项目，形成了强大的产业集群效应。

　　以并购重组为抓手：

　　从“投产业”向“做产业”转变

　　“以前是找项目、投项目，现在是整合产业、做强生态。”陈文胜说。这句话折射出合肥资本运作的新方向——合肥正以并购重组为抓手，从“投产业”向“做产业”转变，实现政府、产业运营方、上市公司的三方共赢。

　　以合肥产投集团为例，2024年10月，产投集团旗下创新投资公司与三佳科技控股股东及实际控制人签署股份转让控制权，并于2025年6月通过上市公司公告“以支付现金的方式收购众合半导体51%股权”。

　　“三佳科技是合肥市国资系统通过并购实控的第一家上市公司，是产投集团在集成电路产业的战略投资，获取三佳科技控制权后，通过资本市场的力量和平台，横向和纵向整合赋能合肥市已有产业链实体生态，推动合肥市集成电路产业进一步发展壮大。并购只是我们培育做大产业的市场化手段之一，而非目的，因此在获得三佳科技控制权后，继而通过三佳再并购众合半导体。”合肥市产业投资控股（集团）有限公司总经理丁增长说。

　　陈文胜表示，与收购三佳科技的传统并购重组模式不同，最近合肥国资正在探索一种新型的参与推动产业引进的模式，这一模式在2024年以来国内并购重组市场持续升温的背景下，显得尤为亮眼。“国资平台参与收购上市公司控制权后，并非亲自下场管理，而是依托具有深厚产业背景和运营能力的专业团队来主导公司经营。国资往往通过设立SPV（特殊目的实体）等方式持有股权。在这种模式中，国资平台更多地是扮演了赋能者和保障者的角色。”

　　这种模式创新点在于三方共赢：对政府而言，能实现项目落地、产值增长、税收增加与产业生态完善；对上市公司而言，国资提供安全垫，体外进入的股权架构赋予清晰退出通道，避免ST或退市风险，还能借助政府资源实现产业升级；对产业运营方而言，无需巨额资金即可获得上市公司实控权，在董事会拥有较强话语权，主导企业转型。

　　为系统化推进这一模式，合肥正在构建并购招商的“买方库”（有整合能力的产业方）与“卖方库”（有并购价值的上市公司），并设立了新兴产业发展基金、建汇并购基金等专业化工具。目前，已吸引来自40多个细分赛道的头部项目与合肥对接。“我们与头部券商、会计师事务所、律师事务所深度合作，共同挖掘标的，重点选择那些与合肥产业方向高度契合、原股东转型意愿强烈、存在价值重估空间的上市公司。”陈文胜说。

　　而前瞻性布局未来产业是并购重组的另一重点。围绕量子信息、聚变能源、空天信息、下一代人工智能、合成生物等领域，合肥市属国企已投资一批新公司和新项目。合肥国资的并购决策始终遵循四大原则：专业团队联合顶尖专家论证、紧扣政策导向、全面法务财务尽职调查、周密商务谈判与风险预判。

　　金融工具创新：

　　为产业生态注入“活水”

　　近年来，合肥通过并购贷款、知识产权证券化、定增、科创债、QFLP基金等多元工具组合，构建覆盖产业全生命周期的资本支持体系，为“合肥经验”3.0版注入金融“活水”，实现“产融共生”。

　　“金融工具必须精准对接产业需求，实现产业引导与投资回报的平衡。”合肥新站科技产业发展集团总经理徐晏军表示。作为并购贷款政策试点城市，合肥将科技企业并购贷款比例放宽至80%、期限延至10年。今年3月，中信银行合肥分行落地全省首笔科技企业并购贷款业务，为合肥市某民营制造业单项冠军企业并购交易提供并购资金支持。

　　对于轻资产运营的硬科技企业创始人而言，他们手握核心技术，却常常苦于缺乏固定资产作为融资抵押。如何破解缺资产难题？合肥给出了创新答案——通过打造知识产权证券化模式，为轻资产科技企业开辟专属融资路径。今年8月，兴泰控股旗下兴泰科贷牵头发行全国首单“园区企业+科技创新+中小企业+知识产权+未来产业”ABS产品，将19家企业131项专利打包质押，评估总价值超4亿元。

　　“兴泰创新采用‘信用+知识产权质押’双维度增信模式，把原本分散、难以直接融资的知识产权资产整合打包并完成信用增级，转化为可在资本市场流通的ABS产品，成功打通了轻资产科技型企业的融资堵点。”陈锐说。

　　在服务模式上，合肥创新构建“并购贷款+并购顾问”服务模式，积极引入内外部资源，将金融服务延伸至交易撮合、执行、整合的全流程。“这一模式大幅提升企业融资效率、降低融资成本。”徐晏军说。

　　科创债券则为成长期科技企业提供了重要的中长期直接融资渠道。晶合集成、颀中科技等企业都通过发行科创债，募集资金用于先进制程研发和产能扩张。2025年，合肥地区的科创债发行规模居全国前列。为降低企业的发债成本、增强市场吸引力，合肥地方政府还设立了配套的贴息基金和风险补偿机制，有效提高了科创债券的信用等级和市场认可度。

　　外资渠道持续拓宽。合肥成立首只QFLP基金吸引外资投向新能源汽车等产业，联动龙头企业海外分支机构赴欧洲、中东等区域“点对点”招商，推动产业生态融入全球产业链。

　　这一切金融创新的基底，是合肥精心培育打造的国资“基金丛林”。“十四五”期间合肥陆续组建了国资“3+N”系列产业基金、全省首只S基金、全省首只AIC股权投资基金等，截至“十四五”末，国资基金数量超170只，注册规模超2800亿元，实缴规模超1400亿元，累计投资项目超2100个。