11月下旬，随着广西新糖供应量稳步递增，糖厂降价走量意向转浓，广西南宁价格跌破5000元／吨关口，糖厂由盈转亏。12月国内市场虽供需双增，但由于供应增量预期大于需求增量预期，预计12月糖价或震荡走低的可能性仍大。

　　新糖供应增加，糖价持续走低

　　11月中旬，受广西陈糖库存降至低位影响，市场存一定看涨情绪，支撑糖价触底反弹，广西南宁市场均价最高涨至17日的5725元／吨。但随着广西开榨糖厂数量不断增加，广西新糖供应量稳步递增，而且在新榨季全国预期产量继续增加的背景下，糖厂销售压力增加，降价走量意向转浓，18日起，广西南宁价格一路下行，截至12月2日，广西南宁价格跌破5000元／吨关口，市场均价5475元／吨，较上月同期下滑3.86%，较去年同期下滑10.32%。

　　广西开榨时间整体后移，支撑糖价短时坚挺

　　广西作为国内白糖主产区，2024/25榨季糖产量646.5万吨，占到全国总量的57.92%左右，25/26榨季受干旱以及洪涝的影响，食糖产量增速或放缓，但由于甘蔗种植面积继续增加，或带动食糖总量保持在660万吨以上，同比增幅2.09%。11月15日广西首家糖厂开榨，同比推迟7天，支撑价格短时处于相对高位，截至12月2日，广西开榨糖厂数量为39家，同比减少22家。开榨时间的整体后延在一定程度上利于广西甘蔗的产量恢复，尤其是在本榨季甘蔗成熟期遭遇持续阴雨天气，甘蔗糖分未达到理想水平，但即使如此，2025/26榨季广西产糖率或仍难以追求上一榨季，预计下调0.45个百分点至12.85%。

　　理论制糖成本高企，制糖利润由盈转亏

　　新榨季广西糖企理论制糖成本依旧处于高位水平，但平均理论制糖利润将由盈转亏。2025/26榨季广西普通糖料蔗收购价格为510元／吨，产糖率预计在12.85%，即吨糖耗蔗在7.78吨，加上生产成本，测算目前广西糖厂的平均理论制糖成本在5624元／吨，按照5465元／吨的广西南宁白糖平均售价，截至12月3日，糖厂平均理论亏损158.6元／吨，较上月同期下滑175.09%，较去年同期下滑126.43%。虽然糖厂成本高企对糖价有一定底部支撑，但从国际以及国内供需格局来看，2025/26年度糖价或维持长时间处于成本线之下的趋势。

　　遵循季节性规律，12月价格或呈现跌势

　　从白糖价格的季节性波动特点来看，近13年12月份价格下跌的概率较大。虽然12月国内市场供需双增，但由于供应增加预期大于需求增加预期，卓创资讯预计12月糖价或震荡走低。以主产区广西南宁市场为例，预计白糖现货价格运行区间在5380-5550元／吨。

　　结合目前白糖市场供需情况分析，从供应端来看，12月主产区广西糖厂开机量继续攀升，新糖供应能力提升，尤其是中旬之后排队装车时间缩短，销区新糖将大量到货。除此之外，云南、内蒙古、新疆亦处于累库阶段，糖源较为充裕。但12月加工糖供应量逐步缩减，价格或较为坚挺，对广西糖冲击力度减轻。

　　从消费端来看，12月终端市场陆续开启节前备货操作，下旬市场或有所回暖，整体交投氛围较11月或有所好转，但由于糖价仍未止跌，终端按需采购的意向依旧偏浓。

　　（作者：牛哲，卓创资讯分析师）