国庆假期以来，尿素期货维持震荡偏强态势，主力合约2601整体上行幅度约100 元／吨。目前来看，市场已完成三轮切换：初期围绕秋季抢种逻辑展开交易，随后转向出口配额发放预期，现阶段则聚焦淡储需求启动。随着时间推移，尿素市场供需博弈逐步加剧。

　　2025年，尿素行业新增产能超600万吨，行业最高日产一度接近21万吨。不过，进入12月后，气头尿素装置陆续进入停产检修阶段，日产也随之回落，目前已降至20万吨以下。参考往年气头装置检修规律，此轮检修期间行业日产量最大降幅将达2万吨，据此预估，尿素最终日产量或将回落至18.5万～19万吨区间。从理论逻辑看，供应收缩本应对尿素行情形成一定支撑，但对比往年同期数据可知，当前尿素产量仍处于明显偏高水平。数据显示，去年同期气头装置检修阶段，尿素日产量维持在17.2万～18.5万吨，这意味着此轮检修后，行业日产量仍将较去年同期高出1万～2万吨。在需求端未出现显著增量的背景下，气头装置减量对行情的提振作用将大幅减弱。

　　复合肥开工率回升，已成为尿素行情新一阶段的核心支撑逻辑。最新数据显示，当前复合肥开工率已升至四成左右，较前期低点上行幅度超10个百分点，市场预估12月中旬前后其开工率将触及阶段性顶部。短期来看，采购需求仍是支撑行情的重要驱动力，但后期随着开工率见顶回落，这一利好因素将逐渐消退。

　　自11月以来，淡储需求已逐步启动，这也是当前行情偏强的主要支撑因素之一。其逢低采购的拿货方式，为行情夯实了底部。但随着时间的推移及价格的上涨，淡储需求对价格的支撑正在减弱。

　　自2025年起，国内开始实行尿素出口配额制，全年共发布四轮配额，总量接近500万吨。每轮配额的发布均对行情形成一定支撑，尤其是11月发布的第四轮配额，成为推动当时行情上涨的主要因素。随着价格的上涨，现货行情已逐步脱离前期低位，因此12月继续发放配额的概率降低，政策层面的短期利好暂时减弱。但长期来看，出口仍将是重要利好因素。

　　第一，第四轮配额的发布进一步表明，尿素出口不再区分淡旺季，国家将根据市场价格和供需形势灵活调整，尤其在价格回落至低位时，政策支持可能随时出现。第二，2025年全年500万吨的出口量，将显著降低年末结转库存，有助于缓解2026年用肥旺季来临的供应压力。因此，尽管短期出口节奏可能放缓，但长期来看仍对行情构成支撑。

　　综合来看，供应方面虽然存在检修等因素，但同比仍维持高位；需求方面，复合肥需求逐步触顶，淡储需求支撑也趋于减弱，加之出口政策短期利好暂停，预计尿素短期上方面临压力。然而长期来看，2025年大量出口将大幅降低结转库存，随着春节后农业需求旺季的到来，尿素仍具备再度走强的可能。（作者单位：齐盛期货）