一周全球大事

　　1、央行逆回购：中国人民银行12月4日发布公开市场买断式逆回购招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月5日，将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

　　2、中法合作：12月4日下午，国务院总理李强在北京人民大会堂会见来华进行国事访问的法国总统马克龙。李强表示，中方愿同法方加强发展战略对接，扩大双向开放，做强航空、航天、民用核能等传统领域合作，加快推进人工智能、绿色发展、银发经济等新兴领域合作。

　　3、新型城镇化：12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题，进行第十七次专题学习。李强在听取讲解和交流发言后指出，展望“十五五”时期，新型城镇化发展空间仍然很大。

　　4、欧盟考虑本土制造新规：据悉，欧盟目前正考虑为包括汽车在内的特定商品，设定高达70%的“欧洲制造”目标，此举旨在优先采购本土商品，以减少欧盟在清洁技术及部分重工业领域对他国的依赖。

　　5、完善收入分配制度：国家发展改革委主任郑栅洁在《党建》杂志发布《深入学习贯彻党的二十届四中全会精神以高质量发展新成效谱写中国式现代化新篇章》署名文章。文章写道，在发展中保障和改善民生，提高人民生活品质。加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕。深入实施就业优先战略，完善收入分配制度，提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重。

　　资产表现回顾

　　本周，A股全线反弹。上证指数上涨0.37%，沪深300上涨1.28%，中证1000涨0.11%；港股方面，恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数上涨1.13%。

　　本周央行公开市场回笼资金，买断式逆回购等量续作。本周央行逆回购投放6638亿元，逆回购到期15118亿元，逆回购净回笼8480亿元。10年期国债收益率微调，10Y美债收益率上行超12BP。

　　美股本周延续涨势，道琼斯指数上涨0.5%，纳斯达克指数涨近1%，德国DAX指数上涨0.8%；黄金下跌0.5%，失守4200美元，原油上涨2.37%，比特币下跌1.24%。

　　数据来源：Choice数据；比特币价格截至周六

　　资产配置建议

　　中金公司：短期风格切换较难持续，在中外流动性宽松周期共振的背景下，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑上游原材料到中游制造需求，成长产业高景气带动上市公司业绩改善，震荡上行的趋势仍在延续，当前时点至明年初，仍重点关注大盘成长风格，较长时间维度的风格切换可能出现在明年一季度左右。

　　国泰海通：中国股市进入击球区，2025年12月-2026年2月是中国政策、流动性、基本面向上共振的窗口期。布出先手棋，增持中国市场，做多跨年行情。看好科技/券商/消费。

　　招商证券：我们认为12月市场将会发动指数级别上行的跨年行情。投资机会方面，如果指数上行则关注非银金融，除此之外，主要交易机会围绕12月政治局会议和中央经济工作会议可能会有的政策方向，重点关注涨价资源品、服务消费和科技领域自主可控。

　　中信证券：随着11月债市调整，10年国债收益率回升至1.75%~1.85%区间的偏上位置，交易机会也开始浮现。然而，我们对比了以往驱动利率下行的因素并对比当前环境，认为年末行情的空间可能仍然较为有限，建议结合债市边际变化灵活调整策略节奏。