12月6日，“科创引领新经济数智驱动新发展——中国资产管理论坛暨2025东方财富风云际会”在贵阳隆重举行。

　　浦发银行金融市场总监、总行首席经济学家、浦发银行研究院执行院长薛宏立以《聚焦全要素生产率提升构建服务实体金融新生态》为题发表主题演讲。薛宏立指出，中国金融体系需顺应经济转向质量型增长的变革，突破传统范式，构建适配新质生产力的金融平台，强化要素配置与风险资本供给，助力“十五五”规划落地和高质量发展。

（图为演讲嘉宾：浦发银行金融市场总监、总行首席经济学家、浦发银行研究院执行院长薛宏立）

　　以下为演讲纪要：

　　薛宏立：今天，我演讲的主题是《聚焦全要素生产率提升构建服务实体金融新生态》。在全面建设社会主义现代化国家的“十五五”规划落地关键期，中国经济正经历一场深刻的范式转移，金融体系作为经济发展的核心支撑，必须主动适配这一变革，完成从规模扩张到质量提升的历史性跨越。

　　当前，我们正处在三层经济浪潮叠加的特殊时期：一是全球化格局深度调整，低成本要素驱动的增长模式面临二十年未有之变局；二是技术颠覆性创新加速演进，重新定义产业格局与国家竞争力；三是围绕气候变化与金融话语权的全球规则正在重塑。与此同时，国内人口结构老龄化、区域发展不平衡、产业链“卡脖子”等问题日益凸显，传统依赖大规模要素投入的增长模式已难以为继。

　　在这样的时代背景下，一个明确的结论已然形成：中国经济正坚定转向以质量和安全为核心的新发展阶段，经济增长的动力必须从依赖人力与资源投入，彻底转向依赖全要素生产率的提升。可以说，全面提升全要素生产率，已不再是发展的“加分项”，而是实现高质量发展的唯一路径和核心抓手。这一转型不是外部强加的被动选择，而是解决当前经济主要矛盾的内在要求——过去靠扩大投资就能缓解的发展不平衡问题，如今必须通过创新驱动、产业转型和资源优化配置来根本破解。

　　经济范式的转移，必然要求金融体系进行一场深刻的“功能重构”。过去，我国金融体系以间接融资为主导，高效支持了工业化进程和规模扩张，但其核心服务于有形要素积累的模式，已难以适配新发展阶段的需求。新时代的金融体系，必须从“规模导向”转向“功能导向”，从服务有形要素的循环，彻底转向服务无形要素的配置与结构性变革。

　　这一新使命集中体现为两大核心功能：一是对无形要素的定价与配置能力。科技人才、知识产权、新材料技术、战略数据等无形要素，已成为新生产力中最活跃的组成部分，但这些要素普遍具有轻资产、缺抵押的特征，与传统信贷依赖的实物资产抵押模式形成天然矛盾。

　　二是为结构性变革提供长期风险资本的能力。产业链现代化、数字经济融合、绿色转型等变革，具有投资周期长、技术不确定性高、社会效益与经济效益并重的特点，需要能够容忍短期亏损、陪伴创新成长的长期资本，而非追求短期回报的投机性资金。因此，金融的根本使命，已从支持规模扩张升级为识别、定价未知的创新风险，为变革提供可持续的资本支撑。

　　构建服务实体的金融新生态，并非简单的产品创新，而是对风险定价、资本转化、流动性供给这三大核心功能的靶向修复与系统性再造。

　　推动定价机制改革，从“历史资产定价”转向“未来价值定价”。传统金融定价基于历史形成的有形资产价值，而创新活动的核心价值在于未来的增长潜力，尚未形成可抵押的实体资产。这就要求我们建立一套适配无形要素的定价体系：一方面要搭建知识产权交易中心、资产确权平台、数据要素流通市场等基础设施，让无形要素“可确权、可评估、可交易”；另一方面要转变定价逻辑，从依赖历史数据转向基于未来现金流、技术期权价值的综合评估，将科技人才、研发能力、战略数据等纳入定价模型，让资本能够精准识别创新价值。

　　完善长期资本形成机制，从“短期套利”转向“长期陪伴”。长期资本的缺失是制约创新的关键瓶颈，传统金融产品的短期回报要求，与创新型企业的成长周期严重错配。解决这一问题，需要多方面协同发力：一是壮大长期资本供给主体，发挥保险资管、社保基金、信托、产业基金等机构投资者的主力军作用，引导其加大对股权类投资的配置；二是优化股债联动机制，推动银行、券商、基金等机构建立创新合作模式，为企业不同发展阶段提供匹配的金融工具；三是完善资本市场退出渠道，强化科创板、创业板的融资与退出功能，让长期资本“进得来、退得出、有回报”，形成“投资－培育－退出－再投资”的良性循环。

　　构建多层次风险治理体系，从“风险集中”转向“风险分散”。创新的高风险性决定了金融新生态必须具备高效的风险分担能力。这需要建立“动态监管+市场分担”的双重机制：在监管层面，要从静态的流程监管转向动态的风险监测，适应创新活动的不确定性；在市场层面，要发展专业化的风险转移工具，搭建分层分类的风险交易市场，让不同风险偏好的资本能够参与风险配置，通过资产证券化、信用衍生品等工具，实现风险的有效切割、定价与转移，破解金融机构“不敢贷、不愿投”的困境。

　　推动金融新生态落地，还需要聚焦三大关键路径，实现多维协同赋能。一是坚持智能化、绿色化、融合化导向，搭建数字化金融服务平台，打通信息壁垒，实现无形要素的精准对接与高效流转；二是助推绿色发展，银行要提供长期低成本的绿色信贷，投行要通过债券承销、资产证券化等工具，将绿色资产转化为可投资产品，吸引社会资本参与；三是深化高水平开放，利用全球资本市场资源，推动熊猫债等金融产品国际化，打通内外循环，以开放促改革、以竞争提效率。

　　各位领导、各位嘉宾，金融服务实体的使命从未改变，但服务的方式必须与时俱进。构建聚焦全要素生产率提升的金融新生态，是应对时代变革的必然选择，也是金融行业实现高质量发展的内在要求。这需要监管机构、金融机构、市场主体协同发力，以机制创新破解结构性矛盾，以功能升级适配新生产力发展。未来，浦发银行将始终坚守金融初心，主动担当改革使命，在定价机制、长期资本、风险治理等领域持续探索，为构建服务实体的金融新生态贡献力量，与各位一道，共同书写中国经济高质量发展的新篇章！