在“有效需求不足”成为中国经济新常态的背景下，传统依赖地产和信用扩张的增长模式已然失效。

　　对此招商证券指出，2026年，港股市场的核心驱动力将转向“新供给创造新需求”。这一范式转变源于科技创新、产业升级以及财政模式转型，为市场提供了坚实的结构性支撑。叠加中美流动性双宽松、估值处于洼地等有利条件，恒生指数2026年有望实现10%-15%的温和上行空间，呈现“慢牛”格局。

　　为何是“新供给创造新需求”？

　　当前中国经济面临“内需弱、外需强”、“水涨价跌”(流动性充裕但通缩压力犹存)、“新盛旧衰”的三大分化。旧动能(地产、基建)持续承压，而新动能(AI、高端制造、生物科技)则展现出强劲增长势头。

　　行业端：以人工智能为核心的科技革命正通过技术创新开辟全新市场，重塑产业链，创造出前所未有的需求。

　　资产端：大规模“化债”举措和从“土地财政”向“股权财政”的转型，释放了地方政府的财政空间，使其能将资源更多投向科技创新和民生保障，从而激活内需潜力。

　　四大支柱支撑市场前景

　　招商证券采用FPLV模型(基本面、政策、流动性、估值)分析2026年港股前景，结论乐观。

　　基本面：新经济板块(如AI、信息技术)盈利增速亮眼(2025年中报达31.7%)，成为港股走向基本面驱动的核心力量，有效对冲了旧经济的疲软。

　　政策：国内“十五五”规划开局之年，政策重心明确指向产业升级、科技自立和扩大内需，配套措施空间巨大。外部中美关系虽有摩擦，但“斗而不破”是主基调，存在缓和预期。

　　流动性：外资预计美联储2026年将降息3次(共75bps)，结束QT缩表，全球资金回流新兴市场可期；南向资金：以公募、险资为主的长线资金持续净流入，未来增量空间巨大，成为港股市场稳定器。

　　估值：恒指当前市盈率约11.9倍，显著低于全球主要市场，且股息率具吸引力，整体处于估值洼地。

　　配置策略：攻守兼备，把握主线

　　配置建议一：行业端——“1个核心+2个卫星”

　　核心策略-AI+产业链：作为新供给的典型代表，重点布局：

　　AI及互联网：具备自研大模型能力的平台公司(如阿里、腾讯)。

　　高端制造：人形机器人、自动驾驶等AI硬件落地场景。

　　此外，招商证券还提出了两个卫星策略以辅助核心投资方向：

　　首先是困境反转，关注通过创新改革焕发新生的传统行业，如必需消费品。

　　第二个是精选Alpha个股：自下而上挖掘能创造新需求的优质公司，如创新药领域的龙头。

　　配置建议二：资产端——弹性进攻+价值防御的哑铃型组合

　　弹性进攻：

　　有色金属：受益于美元走弱、全球流动性宽松及供需紧平衡(如黄金、铜、铝)。

　　保险股：“资产荒”背景下增配权益资产意愿增强，且港股保险股相对A股折价显著。

　　价值防御-高股息策略：恒生高股息指数股息率超6%，在“固收+”产品扩容背景下，将持续吸引稳健型资金。