今年以来，在流动性宽松叠加产业创新趋势，A股走出了趋势向上行情，而步入四季度，A股市场震荡，主要是受到宏观消息真空期、公募基金步入考核周期和海外市场波动对A股形成扰动的综合影响。近期，随着证券业迎来“适度打开资本空间和杠杆限制”，险资下调风险因子、重要会议召开，政策正催化“春季躁动”行情启动。

　　12月有望进入政策密集落地与外部流动性变量兑现的窗口期，为春季躁动蓄力。政策端来看，12月重要经济工作会议将明确2026年宏观政策基调与重要规划主线，能在一定程度上提振市场风险偏好。海外来看，当前市场对美联储12月降息的定价已较为充分，流动性有望宽松，利好权益市场。

　　配置主线方面，华安证券研判2026年大势，认为投资趋势性下滑势头在政策托底下有望被遏制、实现低位企稳；消费缓慢抬升，政策支持从商品类逐步转向服务类；出口持平、受基数影响将略有走弱；价格改善或是为数不多的亮点之一，进而带动名义GDP显著上行，企业盈利持续修复，这将成为市场强有力的基本面支撑。据此，A股有望从估值抬升带来的“急而促”行情逐渐过渡到盈利支撑的“缓而慢”的行情。（来源于《破晓：从预期到盈利的切换—2026年A股投资策略》）

　　在此背景下，产业趋势不可违，AI依旧是最强科技主线，势不可挡。红利作为盈利稳健的高分红板块，有望增厚资产配置安全垫。在市场转向盈利逻辑的趋势下，盈利修复的周期板块也值得关注！

　　关注“哑铃策略”，可兼顾成长潜力与防御属性，以及关注盈利修复的周期板块！具体包括：1、AI产业链，在AI主线逻辑强化背景下，算力基础设施、AI应用、端侧AI等领域等值得关注；2、红利：四季度胜率高达90%，高股息、低估值优势明显的港股红利板块。3、周期：流动性宽松背景下业绩持续修复的券商板块，是当前市场相对稀缺的周期板块！“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”等多重利好驱动下，有色板块有望迎来量价齐升的大行情！

　　AI产业链

　　AI技术领域经历3年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，特别是在大国博弈及地缘政治环境愈发复杂的当下，把握AI科技革命浪潮，科技自立自强重要性愈发凸显！国产算力、光模块、云计算基础设施层面方兴未艾；应用端关注机器人等高催化、高成长、高潜能板块；AI全面赋能下的互联网科技巨头同样值得期待。

　　1、云计算板块：在海内外算力需求爆发的大背景下，云计算作为算力时代的基础设施乘风而起，头部光模块厂商更是凭借领先的800G/1.6T产品交付能力，成为算力浪潮的核心受益者。在英伟达GB200与谷歌TPU v7的双重拉动下，2026年行业1.6T光模块需求有望上修至2000万只以上，部分客户更是已提前锁定明年产能。

　　2、科创芯片板块：全球及中国AI已进入加速渗透阶段，AI算力及存储等在内的芯片需求迅速增长。算力芯片板块，国内云厂商资本开支持续加速，国产算力芯片厂商加速发展，算力芯片国产化进度有望加速。存储芯片板块，全球存储产品市场呈现长期增长趋势，原厂产能扩充及落地节奏有限，涨价逻辑持续演绎！

　　3、机器人板块：具身智能作为AI的终极载体，人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品！当前人形机器人板块处于产业爆发前夕，大会、比赛、新产品等催化不断，主题投资性行情持续演绎，而随着技术发展，板块步入去伪存真阶段。多家龙头企业在定型、商业化、模型等方面出现了共识收敛，而随着机型和场景的共识持续收敛后，人形机器人机型和场景有望进一步清晰，规模化量产前景有望更加明确。

　　4、港股科技板块：汇集中国最稀缺、最核心的科技龙头企业，依托AI全产业链优势，尤其是AI应用集中和头部硬科技企业的占比，港股科技有望受益于全球AI浪潮的业绩兑现和估值持续修复。此外，作为离岸市场，港股在吸引国际资本（美降息背景下）和境内南向资金方面拥有独特优势，为其提供流动性支撑。

　　红利板块：

　　岁末年初，抓住港股红利高胜率窗口！1、资产比价：去年9月以来，成长板块估值快速上行，短期积累较大涨幅，相较而言红利板块更为稳健；此外今年以来无风险利率继续下降，国内货币政策仍有空间，红利资产股息率依然具有较强吸引力；2、资金需求方面，三季报披露结束后，市场进入“业绩真空期”，公募基金等追求相对收益的资金，在年底进行资产再平衡，转向高股息、高安全边际的港股红利板块。12 月-1 月是保费高峰，部分险资可能会在高股息资产里快速建仓以匹配负债成本，形成刚性买盘。3、日历效应：港股通高股息全收益将迎来一年中日历效应最强的时候（12月-次年1中旬），2014年-2024年该阶段获得绝对收益胜率达90.0%，同时超额收益的概率较大、收益率较高。

　　（来源于广发证券20251130《如何看待年底的港股红利行情？》）

　　长期来看，红利配置价值凸显！1、从市场趋势来看，国内经济从高速增长转向高质量发展，市场整体定价逻辑正从“追逐增长率”转向“重视股息率”，分红能力与稳定性成为衡量企业价值的核心指标之一。2、从政策端来看，随着“新国九条”推动上市公司提升分红意愿，以及央企市值管理考核的引入，红利资产的长期投资逻辑得到了制度性夯实。3、从资金角度来看，低利率环境下，险资、养老金等长线资金为匹配负债端需求，也在持续增配此类资产。

　　周期板块：

　　有色板块：流动性宽松和债务膨胀是有色行情的基础，因此在全球范围内财政扩张及宽松货币政策背景下，黄金、铜等金属价格有望得到支撑。具体来看，

　　1、铜为“AI时代的石油”，有望受益于供给刚性、新兴需求增长等利好驱动；供给侧看，铜矿供应扰动频发，多个核心矿山相继大幅下调产量指引，叠加过去十年资本开支不足，铜呈现供给刚性；需求端看，包括新能源、电网领域、AIDC等新兴需求方兴未艾。全球铜供需缺口逐渐扩大，铜价主升浪有望来临。

　　2、黄金为唯一的超主权货币，受益于流动性宽松、“去美元化”趋势、以及地缘及贸易不确定等，央行、ETF购金也将支撑黄金行情。当前美国步入降息通道，全球通胀预期提振金价；且在货币体系的竞争和全球产业体系的重构背景下，去美元化趋势强化，黄金作为唯一的超主权货币，在全球货币体系乱局中将愈发稀缺，央行、金融机构和民间对实物黄金的配置需求提升，或进一步加剧黄金的短缺。

　　证券板块：待涨的证券、金融科技板块有望受益于流动性宽裕和基本面修复。在市场交投活跃、行情回暖的背景下，券商、金融科技板块业绩强劲修复，2025年前三季度，证券公司指数归母净利润同比增长62%。而今年以来，证券板块呈现量价背离，证券公司指数年内涨幅仅3%，相比上证指数（17%）均有待补涨。在行业基本面持续改善的背景下，当前估值仍处历史低位的证券、金融科技板块，有望在2026年迎来业绩与估值的“戴维斯双击”！