新华财经上海12月10日电（葛佳明）美联储于12月10日至11日召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，并将在北京时间12月11日（周四）凌晨公布12月议息会议决定，同时公布经济预测数据（SEP）和货币政策预期（点阵图）。
市场已经接近完全定价12月降息25个基点，政策利率将降至3.5%-3.75%，本次会议重点关注美联储内部的分歧、后续货币政策预期以及是否会重启扩表。
多位分析师均对新华财经表示，考虑美联储内部分歧加大，预计本次议息会议或释放暂缓降息的信号，且可能宣布2026年1月开始通过购买短端国债重启扩表，对市场来说，后续降息预期的反复仍将成为影响市场交易主线的重要因素。
美联储12月降息已“板上钉钉”
10月FOMC会议后，市场对12月的降息预期经历了“过山车”式的大幅波动。11月上旬，多位美联储官员的鹰派发言及10月FOMC会议纪要令12月降息概率预期一度跌至不足30%。但随着就业结构不佳及失业率走高的9月非农数据发布，叠加美股大跌后纽约联储主席威廉姆斯及其他美联储官员对降息的鸽派言论，12月降息概率预期再度回暖。
在美联储进入静默期之际，美联储下任主席的热门人选哈塞特讲话释放“鸽派”信号，他表示政府关门对经济的负面影响比预期大，但明年一季度经济会有更强劲反弹，考虑到这样的宏观背景，现在是美联储“谨慎降息”的好时机，并预计美联储12月降息25个基点。
美联储选择在12月再次降息，背后的逻辑依然基于风险管理框架。从经济增长角度看，美国劳动力市场短期压力开始上升。11月美国自动数据处理公司（ADP）发布的就业报告显示，美国劳动力市场疲软，单月新增就业人数减少3.2万人，远低于预期的增加1万人。与此同时，美国非农就业报告显示，截至9月的三个月，美国失业率已从4.1%攀升至4.4%，趋势性上升已持续超过半年。
而从通货膨胀角度看，美国服务型通胀的下降开始趋稳，薪资增速继续强于生产力增速或削弱经济增长的动能。
尽管市场普遍预计美联储12月降息25个基点已“板上钉钉”，但因美联储官员对于美联储后续利率决议表达出的截然相反的观点，本次决议可能出现多票反对的情况。
新华财经汇总发现，拥有FOMC投票权的成员共有12位，包括美联储理事会的7位理事、纽约联储行长、4位轮值投票的地方联储行长，目前有多达5人对进一步降息表示反对或持怀疑态度，而美联储理事会7人中，有3名核心成员明确支持进一步降息。
具体来看，有四位官员明确表示支持降息，包括米歇尔·鲍曼（Michelle W. Bowman）、克里斯托弗·沃勒（Christopher J. Waller）、斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran）、副主席约翰·威廉姆斯（John C. Williams），而有五位对12月降息持反对或疑态度，包括迈克尔·巴尔（Michael S. Barr）、杰弗里·施密德（Jeffrey R. Schmid）、苏珊·柯林斯（Susan M. Collins）、阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto G. Musalem）和奥斯坦·古尔斯比（Austan D. Goolsbee）。
但决策结果关键在于尚未明确表态的3位核心领导层——主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome H. Powell）、副主席菲利普·杰斐逊（Philip N. Jefferson）和理事丽莎·库克（Lisa D. Cook）。由于纽约联储主席威廉姆斯通常被视为美联储核心共识的风向标，其鸽派立场往往代表了鲍威尔等人的潜在倾向，若将这3张关键票按惯例计入Williams所在的阵营，降息支持票将达到7票，从而以7:5的优势覆盖暂停派的阻力，显著提升12月宽松政策落地概率。
华泰证券首席经济学家易峘认为，由于美联储内部分歧加大，反对降息25个基点的委员数目或超过10月。考虑联储内部分歧加大，预计联储将释放暂缓降息的信号，会强调利率更加接近中性利率水平，释放暂缓降息的信号。
多数分析师均认为，此次FOMC利率声明中的措辞会更加谨慎，其可能会强调劳动力市场企稳和通胀仍旧略高，也会暗示继续降息，但空间不大，此次降息或为“鹰派降息”。
2026年降息阻力仍大
本次，美联储将公布经济预测和点阵图，易峘预计美联储将上调增长预测，下调通胀预测，并维持2026-2027年各降息一次的指引。由于美国GDP数据空缺，预期美联储理事会以亚特兰大联储的3.5%作为三季度GDP增速估计值，而这一数据好于经济学家预测（3%~3.2%），故经济增长方面的措辞也不会有太大变化。
在此次点阵图方面，高盛表示，考虑到宏观经济预测变动不大，预计美联储将维持2026-2027年各降息1次的指引，与9月点阵图一致。
对于此后的降息路径，经济学家们认为，美联储将在2026年再次降息两次。随着大量统计机构从美国政府停摆中恢复，大量新数据也有望让美联储更好地评估通胀和就业市场之间的真实状况。美银认为，6月和7月美联储将再度降息25个基点，摩根士丹利目前则预计，美联储将在1月和4月各降息25个基点，最终利率将降至3.00-3.25%。
东吴证券海外策略首席分析师陈梦认为，本次议息会议发布点阵图，有着对2026年政策路径的指示作用。主要分为两种情景，一是鸽派降息，即美联储降息以支撑疲软的劳动力市场，25个基点的鸽派降息同时暗示经济放缓幅度超出预期。当前市场一致预期是“金发女郎”经济，如果基于对未来经济偏弱的定调下的降息，或引发市场对于经济“衰退”预期再起。
二是鹰派降息，即美联储降息之际，对未来政策利率指引或者发布会上用词偏“强硬”，可能引发市场对2026年降息预期的“再调整”，加大市场波动。
摩根大通首席经济师费罗利（Michael Feroli）预计，无论是在声明还是会后记者会上鲍威尔的表态，措辞都会偏鹰。但他同时预计，由于劳动力市场数据走弱，1月美联储仍将降息。
美国银行认为，鲍威尔正面临着近年来最分裂的美联储理事会。因此，鲍威尔或在发布会上平衡内部的鸽派和鹰派立场，预计很难以可信地给市场提供明确“1月暂停降息”的前瞻指引。美银表示，在今年7月与10月鲍威尔呈现“鹰派”表态，但并未改变美联储持续降息的路径。
市场或因降息预期而再度波动
对于市场而言，降息预期的反复仍将成为影响后续市场交易主线的重要因素，政策利率预期的波动将延续至2026年。
尽管美联储本次降息的理由依然充分，但继续降息的阻力也在不断增强。东吴证券首席经济学家芦哲认为，当前市场对12月降息的充分定价已经令降息利好出尽，因此需关注12月FOMC会议可能存在的利空因素。“鲍威尔料释放12月的降息是基于12月16日公布的非农就业数据、18日公布的CPI大概率偏弱的预判进行的提前降息，打消市场对1月继续降息的预期。”
芦哲称，这也意味着，除非12月和1月公布的经济数据非常疲软，否则都无法促成美联储在1月继续降息。市场已经计价的1月降息预期或进一步回吐。
若市场对于2026年降息预期进一步回吐，或令大类资产承压，美元指数上行，出现与2024年12月议息会议类似的市场走势。中银证券全球首席经济学家管涛认为，如果美联储鹰派超预期或者说鸽派不及预期，不排除美元指数获得阶段性支持。
高盛则认为，目前市场的共识是在新闻发布会上鲍威尔将呈现“鹰派”表态，因此，只要鲍威尔提到类似“委员们还没有看到新的数据”或者“我们将持续关注劳动力市场并会对劳动力市场风险做出反应”的表述，市场就会从中得到提振。
但从长期看，有“新美联储通讯社”之称的知名记者蒂米奥斯认为，即便特朗普任命了新的美联储主席，2026年的降息愿望也难以实现，因为美联储权力结构正在发生历史级别的裂变。
管涛表示，美联储已经失去了宝贵的“共识”，新任美联储主席不能随心所欲。他甚至暗示美联储将进入“7：5”模式（即7 票赞成，5 票反对），这将加大金融市场波动，因为金融市场真正定价的不是政策本身而是政策的可预期性、决策路径的稳定性。这意味着未来美股、美债、美元指数全面转向“事件驱动”，大涨大跌将是常态。
