近期，安徽林平循环发展股份有限公司（下称“林平发展”）在上交所主板的上市进程迎来关键进展，将于12月11日接受上市委审核。此次IPO保荐机构为国联民生证券，审计机构为立信会计师事务所，律师事务所为北京市天元律师事务所。

　　本次冲击上市，林平发展拟募集资金约12亿元，用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）、年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目的建设。然而，林平发展业绩波动较为明显，2024年营收、净利出现下降，同时存在产能利用率不足、税收依赖过高及合规管理缺陷等问题，引发监管关注。

　　营业收入持续下降

　　据天眼查，林平发展成立于2002年，主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售。此次上市旨在通过资本市场增加融资渠道，优化财务结构，提升品牌影响力。

　　业绩表现方面，2022年、2023年及2024年（下称“报告期”），公司营业收入分别约为28.79亿元、28亿元、24.85亿元，呈现持续下降的态势；对应实现归属净利润分别约为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元，波动幅度较大。进入2025年上半年，公司营业收入约12.24亿元，同比下降7.8%，环比增长5.7%；净利润约为9141.9万元，同比下降26.8%，环比增长226.87%。

　　对于净利润出现波动，林平发展在招股书中解释称，2024年受台风“贝碧嘉”影响，公司厂房及仓库被淹，导致库存及生产设备受损，同时生产车间检修及停产30多天，产品销量下降，2024年经营业绩有所下滑。整体来看，公司经营稳定，具备较强的盈利能力。

　　不过，有投行人士对《华夏时报》记者表示，林平发展在其招股书中给出了一定的解释，但仍未完全消除市场的顾虑。对于投资者而言，更关注的是公司盈利质量，以及是否具备可持续性，毕竟股价上涨需要利好消息持续刺激。从目前情况来看，林平发展尚未能给出令人信服的答案。

　　据招股书，公司主营业务较为清晰，核心产品为瓦楞纸和箱板纸，公司可根据客户需求定制不同规格产品，广泛应用于物流运输、工业品及消费品包装等领域。值得关注的是，报告期内，林平发展上述两项主要产品的销售单价接连下降。财务数据显示，报告期各期，公司瓦楞纸产品平均单价分别为3131.39元/吨、2506.84元/吨、2362.15元/吨；箱板纸产品单价则分别为3407.95元/吨、2707.46元/吨、2509.68元/吨。

　　原材料价格波动存风险

　　值得关注的是，林平发展生产使用的主要原材料为废纸。报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为77.11%、73.68%、75.00%，占比相对较高，原材料价格波动将直接影响公司产品的生产成本，是影响公司经营业绩的主要因素。

　　对此，林平发展方面向《华夏时报》记者表示，公司密切关注原材料市场动态，依据对价格变化趋势的判断及时调整原材料储备。此外，公司通过不断优化存货管理水平，实施精益化生产，按照销售订单及市场预测制定合理的采购计划，合理做好存货安全备货量，减少因原材料价格波动对公司经营业绩带来的不利影响，降低采购成本。

　　与此同时，公司利用自身行业影响力促进与供应商之间的双向赋能，建立稳固的合作关系和提升议价能力，通过长久稳定的战略合作关系使得公司能够在原材料价格波动期间得到上游供应商的支持，提高抵御原材料价格波动风险的能力。

　　除了原材料价格波动的问题外，税收优惠占比过高的问题也引发外界关注。报告期内，发行人享受的主要税收优惠金额分别为9,735.46万元、14,525.86万元、12,317.20万元，占同期净利润的比例分别为63.02%、68.65%、80.58%，占比较高，主要原因是公司为资源综合利用企业，主要生产绿色产品，政府部门对其予以大力鼓励和支持，预计相关政策具有长期性和可持续性，享受的税收优惠政策占净利润的比例较高属于行业特性。

　　也有业内人士表示，报告期内，公司超过六成，甚至在2024年超过八成的利润，直接来源于税收政策的“馈赠”。如果未来相关政策发生调整，公司的业绩是否受影响？对此，林平发展表示，相关税收优惠政策在短期内发生变化的可能性较小，在整体行业环境及公司自身生产经营情况未发生重大不利变化的情形下，公司享受税收优惠政策具有可持续性。此外，公司享受的税收优惠政策占净利润的比例较高属于行业特性，公司税收优惠的获得及占比处于行业正常水平。

　　与此同时，据林平发展招股书，应收账款周转率高于同行业可比公司平均水平。对此，林平发展表示，主要原因系公司应收账款管理较为严格，应收账款账龄较短，销售回款情况良好。同时，同行业可比公司除原纸业务外，还存在包装物、再生纸浆等其他产品销售，回款周期相对较长。报告期各期主要客户应收账款期后回款情况较好、各期末逾期账款已全部收回，公司应收账款总体质量较高，整体坏账风险较小。

　　公司治理存风险

　　据招股书，林平发展控股股东及实际控制人李建设通过直接和间接方式合计控制公司88.40%的表决权，本次发行完成后，其仍将控制公司66.30%的表决权，仍处于绝对控制地位。有投行人士担忧，如果公司控股股东不能合理决策或超越股东会职权对公司进行控制，公司将面临实际控制人不当控制和治理有效性不足的风险，从而导致公司和中小股东利益受损。

　　对此，林平发展表示，公司按照《公司法》《证券法》等相关法律法规的要求建立和完善了由股东会、董事会、审计委员会、高级管理人员以及其他专业委员会组成的公司治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的公司治理结构。

　　“公司建立了完善的内部控制制度，严格按照各项规章制度规范运行，相关机构和人员均规范履行相应职责。通过对上述规章制度的制定和执行，公司逐步建立健全了符合上市要求、能够保证中小股东充分行使权利的公司治理结构。”林平发展称。

　　此外，在公司治理与员工权益保障方面，林平发展也存在明显的短板。据招股书，报告期内，公司存在未为部分员工缴纳社会保险和住房公积金的情形，按照员工实际工资测算报告期各期未缴纳社会保险及住房公积金金额分别为828.20万元、695.10万元、443.29万元，占扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润的比例分别为6.49%、3.40%、2.67%。因此，发行人可能面临因未全员缴纳社会保险和住房公积金后续受到处罚或追缴的风险。

　　对此，林平发展表示，有关社保公积金，据萧县人力资源和社会保障局、宿州市住房公积金管理中心萧县管理部出具的《证明》，其知悉该公司的用工及社会保险缴纳情况以及住房公积金缴纳情况，不会对公司进行处罚。此外，公司实际控制人李建设就本公司缴纳社保、住房公积金情况出具承诺：倘若未来有关机关要求林平发展补缴/追缴社会保险和/或住房公积金，或林平发展需就该等事项缴纳任何滞纳金和/或罚款等费用，其将为林平发展作出补偿，以确保公司不会因该等事项遭受任何经济损失。