穿梭在香港街头，“龙丰”的招牌并不罕见。龙丰集团控股有限公司（以下简称“龙丰集团”）近日向港交所提交上市申请书，拟在主板挂牌上市，由DBS（星展银行）担任独家保荐人。而在冲刺“港股药妆店第一股”的路上，龙丰集团还有一些“难关”要闯。

　　数据显示，在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，龙丰集团分别实现收入10.94亿港元、20.21亿港元和24.61亿港元，业绩保持稳健增长。与此同时，该公司也面临着销售渠道结构失衡等挑战，各报告期内，其超过九成的收入均来自线下零售店。

　　收入年均复合增长率达50%，美妆产品收入占比约三成

　　招股书显示，龙丰集团是一家以香港为基地，以“龙丰”为品牌的连锁零售药妆百货营运商，提供多种药妆产品以及其他产品。

　　根据弗若斯特沙利文的报告，2024年，按零售销售额计算，龙丰集团是香港最大的药品零售商，市场份额约为5.2%；按平均单店可供应的SKU（最小存货单位）计算，龙丰集团是香港最大的药妆零售商，平均单店可供应约6500个SKU。

　　官网信息显示，龙丰集团的发展历程可以追溯到1992年，初期主要服务地区社群；2007年6月，其营运公司龙丰药业（集团）有限公司注册成立；2020年起，龙丰集团在内地市场布局网购矩阵。

　　经过三十余年发展，龙丰集团从一家小药房成长为药妆百货连锁集团。截至今年11月，该公司在香港经营29家实体零售店，销售的产品涵盖保健品、护肤品、化妆品、家居日用品等11个类别。

　　近年来，龙丰集团业绩保持稳健增长。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，龙丰集团分别实现收入10.94亿港元、20.21亿港元和24.61亿港元，年均复合增长率达50%；年内溢利分别约-2714万港元、1.45亿港元和1.7亿港元。

　　得益于同店销售增长和新店带来的贡献，在截至今年6月30日的2026财年第一季度，龙丰集团的收入由上年同期的4.89亿港元增长至6.97亿港元，增幅达42.5%；期内溢利约4776.4万港元。

　　图/龙丰集团招股书截图

　　按产品类别划分，美妆产品是龙丰集团的重要收入来源。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，美妆产品分别实现收入3.06亿港元、6.68亿港元和8.18亿港元，占总收入的比例分别约28%、33.1%和33.3%。2026财年第一季度，美妆产品收入约2.22亿港元，收入占比进一步增至31.9%。

　　龙丰集团在招股书中表示，其提供的美妆产品可分为护肤品、化妆品、香水。2026财年第一季度，该公司存有超过5700个SKU的美妆产品，单件售价范围在2港元至6400港元不等，其中，价格较低的包括双眼皮贴、化妆棉等，价格较高的产品涵盖精华液以及润肤面霜等。“香港美妆产品零售市场规模由2020年的56.51亿港元增长至2024年的88.58亿港元”，该公司指出，预计到2029年进一步增至130.755亿港元，2025年至2029年的年均复合增长率约8.1%，持续释放市场潜力。

　　销售及分销开支持续走高，超过90%收入来自零售店

　　高增长光环之下，龙丰集团面临的挑战也不容忽视。

　　按销售渠道划分，该公司的收入主要来自零售店、线上销售平台以及批发业务。“我们绝大多数客户为零售店的散客”，龙丰集团坦言，各报告期内，线下零售店铺贡献了公司大部分收入。

　　图/龙丰集团招股书截图

　　具体来看，在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，龙丰集团来自零售店的收入分别约10.27亿港元、19.59亿港元和23.92亿港元，收入占比分别约93.9%、96.9%和97.2%。到了2026财年第一季度，零售店的销售收入达6.84亿港元，收入占比进一步提升至98.2%。

　　尽管龙丰集团已尝试电商布局，但其线上渠道的贡献仍然有限。

　　在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，该公司通过线上平台录得的收入分别约4463.7万港元、3816万港元和4268.2万港元，收入占比持续下滑，分别为4.1%、1.9%和1.7%。同期，龙丰集团批发渠道的收入占比分别为2%、1.2%以及1.1%。

　　过于依赖线下渠道，也给龙丰集团带来了一定压力。“由于大部分零售店均位于租赁物业，我们面临与香港商业房地产租赁市场相关的风险。”

　　同时，租金开支占龙丰集团大部分营运成本。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，龙丰集团租赁零售店、办公室及仓库营运设施的现金流出总额分别约9530万港元、1.607亿港元和2.112亿港元。2026财年第一季度，这笔费用达4210万港元。

　　此外，由于雇员福利开支增加、零售店数量增加导致销售人员增多等因素，该公司的销售及分销开支呈逐年上升趋势。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，龙丰集团的销售及分销开支分别约2.33亿港元、3.22亿港元和4.32亿港元，在收入中的占比约21.2%、15.9%和17.5%。2026财年第一季度，其销售及分销开支约1.33亿港元，占比增至19.1%。

　　面对多重压力，龙丰集团并未打算放弃零售店扩张。招股书显示，此次港股IPO，龙丰集团计划将募资净额用于扩大、加强及优化实体与线上销售网络等，其中，该公司计划于2029年3月31日前在香港新开最多11家零售店，以扩大自身线下销售渠道。