受东南亚产区不利天气影响，供应阶段性收缩预期增强，近期20号胶期货价格止跌企稳，主力2602合约回落至11850元／吨一线后小幅反弹。不过，当前国内轮胎消费疲软，需求端驱动不足，青岛保税区橡胶库存稳步回升。在基本面偏弱的背景下，预计后市20号胶期货上行动力不足。

　　供应收缩预期增强

　　供应方面，全球橡胶市场呈现“东南亚主导、非洲崛起”的新格局。天然橡胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，东南亚作为传统主产区，2025年1—9月ANRPC成员国累计产量为816.70万吨，同比增长3.60%。目前仍处于割胶旺季，供应整体充足，但阶段性天气扰动会对供应造成一定的影响。数据显示，今年11月份，泰国南部主产区遭遇洪涝灾害，当地割胶作业受到影响，同时越南部分产区也受降雨或降温影响，局部产出受阻。国内方面，云南南部产区已经停割，海南12月中旬也将逐步停止割胶，四季度国内供应收缩，对价格形成一定的支撑。非洲方面，近几年其橡胶产业快速崛起，科特迪瓦等国产能大幅扩张，为全球市场带来了供应增量。

　　国内需求偏弱

　　目前国内橡胶市场下游呈现“内强外弱、结构分化”的特征。需求方面，作为20号胶的消费主力，近期轮胎企业产能利用率有所回升。数据显示，截至12月5日当周，我国半钢胎企业产能利用率为68.33%，环比小幅增长2.33个百分点，同比大幅下降10.59个百分点。同期国内全钢胎企业产能利用率为64%，环比小幅增长1.25个百分点，同比小幅增长4.87个百分点。尽管国内汽车产销同比显著增长，但房地产、基建投资增速放缓，终端需求复苏乏力对20号胶市场的负面影响依然存在。海外市场表现疲软，10月国内轮胎出口量同比、环比双降，出口导向型轮胎企业订单缩减，拖累20号胶外需表现。ANRPC发布的数据显示，2025年1—9月ANRPC成员国合计消费量为818.33万吨，同比减少2.28%。

　　库存水平是反映市场供需状况的关键指标。据隆众资讯统计，截至12月7日，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量为48.87万吨，环比大幅增长8.72%。其中，保税区库存为7.39万吨，环比大幅增长9%；一般贸易库存为41.48万吨，环比大幅增长8.67%。橡胶库存持续回升凸显基本面偏弱的现状。

　　值得注意的是，上期能源将20号胶替代品纳入实物交割范围，成为影响价格走势的关键政策变量。这一规则调整最核心的影响在于交割供给端大幅扩容，将可交割资源从传统东南亚胶扩展至非洲胶，有效缓解了此前交割仓单阶段性短缺的问题，降低了交割溢价与基差波动幅度。非洲胶纳入交割后，20号胶期货定价中枢向全球低成本产能靠拢。长期来看，这一调整将重塑市场定价逻辑，使价格波动率下降，同时催生跨区域套利机会。贸易商可通过“非洲胶进口+期货交割”模式锁定利润，推动期货价格向合理估值回归。

　　总结

　　综合来看，20号胶期货基本面呈现“供应扰动频发、需求乏力、库存回升”的特征，叠加交割规则调整带来的长期供给扩容压力，后市价格继续上行的空间有限。预计后市20号胶期货价格维持震荡格局。（作者单位：宝城期货）