随着2025年进入尾声，行业即将迈向“十五五”发展的关键之年。

　　近期，“提高资本市场制度包容性、适应性”被写入“十五五”规划建议，成为指引资本市场改革发展的核心命题。

　　围绕营造规范、包容、有活力的资本市场生态目标，一揽子精准有力的政策接续发力，创新“势能”向经济“动能”不断转化，多层次资本市场体系建设的步伐坚定而有力。

　　12月5日，在南方财经论坛2025年会上，上海证券交易所副理事长霍瑞戎、深圳证券交易所副理事长王红出席了本次大会并发表主旨演讲。

　　他们分别从沪深交易所的实践出发，介绍了两大交易所在提高资本市场制度包容性、适应性，服务新质生产力等方面作出的努力与未来规划。

（图说：上海证券交易所副理事长霍瑞戎）

　　霍瑞戎表示，上交所以科创板改革为引擎，助力加快提高高水平科技自立自强。

　　王红指出，深交所市场出现了一些新特征、新变化。作为中国优秀企业群体的代表，深市上市公司面对外部环境的变化展现出强大的发展韧性和活力。

　　交易所助力培育新质生产力

　　今年以来，中国资产价格重估叙事主导了资本市场的走势。

　　过去一段时间，沪指时隔多年重返4000点，创业板指数大涨超40%，港股市场也迎来估值修复与融资表现回暖，这都成为资本市场高质量发展的重要注脚。

　　对于本轮资本市场的复苏，除了国内外资本形成“共识”，一同推动的中国资产重估外，也与中国资本市场制度改革带来的红利分不开。

　　近年来，中国资本市场制度改革加速，给培育和发展新质生产力夯实了“地基”。

　　据霍瑞戎介绍，立足科创企业成长规律和发展特点，科创板构建多元包容的发行上市制度体系，先后出台了科创板八条和“1+6”系列政策措施，从IPO、再融资、并购等各个环节全面发力，系统提升了制度供给的包容性和适应性，为科创企业全生命周期提供坚实的制度保障。

　　同时，上交所还持续支持硬科技企业的集聚，进一步彰显了科创板支持新质生产力创新发展的示范作用；着力提升上市公司质量，全方位助力上市公司提升规范运作的水平和持续发展能力，引导上市公司可持续发展理念深度融入经营管理的实践。

　　在提升上市公司质量的基础之上，上交所亦进一步培育壮大耐心资本和长期资本，大力健全指数化投资体系，加快构建共享共治的良好投资生态。

　　深交所亦多措并举支持新质生产力的发展。

　　王红指出，当前在以科技创新为核心的新质生产力正为资本市场注入蓬勃的生机。作为资本市场服务创新成长的先行者、排头兵，创业板高新技术企业占比近九成，战略性新兴产业的企业占比近七成，新一代信息技术、新能源、高端装备、生物、新材料等优势产业群体发展趋势明显，涌现出了一批优质的创新龙头企业。

　　“十四五”期间，创业板上市公司累计研发投入超过7000亿元，研发投入复合增长率超过11%，创新成果竞相涌现，2024年度创业板上市公司拥有专利数量达30万余项。

　　此外，深交所还在不断完善产品和服务体系，着力打造长钱长投的良好环境；着力推动高水平的双向开放，持续优化跨境互联互通机制。

　　“外资持有深市战略性新兴产业企业股票市值占比持续增加，反映出全球的投资者对中国资本市场和优质创新企业的浓厚兴趣和长期的信心。”王红进一步补充道。

　　良好的制度建设与市场生态，有力推动了新质生产力的培育与发展，让中国资产价格重估迈向纵深。

　　近期，不少外资机构纷纷上调中国2026年的经济增长速度，对于中国经济发展潜力充满信心。

　　12月1日，渣打银行在最新研报中上调了中国2026年国内生产总值增长预期，理由是中国出口表现强劲且生产率持续提升。稍早时候，摩根士丹利表示，在适度的宽松政策、渐进的再平衡以及有节制的“反内卷”措施下，2026年中国经济将温和增长。高盛中国也在近期上调中国出口增速和GDP增速预测。

　　提高制度包容性、适应性

　　得益于“十四五”期间打下的良好基础，市场对于未来五年资本市场的改革方向及目标充满了期待。

　　“十五五”规划建议提出，加快建设金融强国，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。

　　12月5日，中国证监会主席吴清发表了题为《提高资本市场制度的包容性适应性》的署名文章，系统阐述了“十五五”时期资本市场改革发展的方向、原则与重点任务，并强调，“提高资本市场制度包容性、适应性，是站在新的历史起点上，开启的一次全方位、深层次、系统性的变革。”

　　而展望资本市场未来的改革方向，到底该如何更好服务新质生产力，提高制度包容性、适应性？

　　王红指出，深交所将抓紧推进创业板改革，着力提高制度的包容性、适应性，更好地服务新产业、新业态、新技术的企业发展，提升服务新质生产力发展质效。同时还将深化投资端建设，持续丰富完善支持新质生产力发展的指数和产品体系，进一步优化中长期资金入市的服务对接机制；积极助力粤港澳大湾区的建设，不断拓展跨境ETF，研究推动REITs纳入深港通，推动更多深市主要指数的产品在境外上市。

　　霍瑞戎也着重介绍了上交所“十五五”期间科创板重点工作部署。一是服务国家战略，培育新质生产力。二是持续深化改革，发挥科技创新试验田的作用，持续完善股票从发行、再融资、重组等一系列成体系机制，进一步提升制度的包容性、适应性，增强吸引力和竞争力。 三是夯实公司基础，提升治理效能，全面深入实施提质增效重回报的行动，激发上市公司规范发展转型升级，提升投资价值以及积极回报投资者的动力，同时加强科学有效的监管。 四是优化投融资生态，倡导长期投资理念，深化投资生态建设，积极培育壮大耐心资本、长期资本，通过拓宽中长期资金入市渠道，积极促进投融资两端的协调发展和动态平衡。