美股周四再创纪录，标普500指数和道指均收于历史新高。尽管标普500指数今年屡创新高，但上一次还是六周前。不过，与10月底相比，市场氛围在12月中旬显得截然不同。

　　首先，10月的高点是在一波投资者狂热情绪中出现的，当时强劲的财报季和人工智能（AI）前景带来的兴奋共同推动行情。但这种亢奋如今已不复存在，这对希望看到年末行情的多头来说反而是积极信号。

　　美国投资研究机构NDR（Ned Davis Research）编制的一项情绪指标目前为低于62.5，该区间下沿通常与极端乐观情绪相关联。

　　NDR的这项情绪指标追踪包括波动率、投资者仓位、机构投资者调查在内的20个指标。

　　自标普500指数在10月底创下纪录以来，投资者已将目标转向科技巨头之外的板块，部分原因是AI浪潮带动更多行业上涨，如公用事业、工业类股。

　　更重要的是，美联储已释放降息信号，同时经济学家和策略师预计美国经济将在新一年大幅加速，推动企业利润上涨。关于AI泡沫的讨论已迅速让位于对美国经济增长的乐观预期。

　　“考虑到美国企业持续交出强劲业绩，美国经济展现出韧性，而情绪远未接近亢奋，这意味着从今年年底到明年初仍有进一步上涨空间，”Ned Davis Research美国首席策略师Ed Clissold表示。

　　其他机构的数据也显示，在美股创新高的背景下，投资者情绪依然温和。巴克莱的“股市狂热指标”仍远低于10月初的高位，暗示市场仍有资金余力可推动年末行情。

　　仓位数据同样表明投资者仍有加仓空间。德意志银行的数据显示，主观投资者的股票持仓仅略高于中性水平。

　　“多项情绪指标都未显示出通常出现在市场顶部的那种亢奋。”Ned Davis Research研究分析师London Stockton表示。“在这种情绪互相交织、趋势向好、季节效应积极以及美联储态度友好的背景下，明年股市将呈现看涨态势。”

　　值得注意的是，市场内部的上涨正显著扩散。例如，高盛的“周期股vs防御股”周三录得连续第13天上涨，为有记录以来最长连涨。

　　“除非市场开始押注更好的增长前景，否则不会出现这种走势，”高盛董事总经理Lee Coppersmith写道。

　　历史数据也暗示这轮轮动或将持续。自2007年以来，每当周期股连续八个交易日以上跑赢防御股，随后标普500指数皆录得正收益——一个月内中位数回报率为2%，三个月为6%。

　　Coppersmith表示：“这是市场在宏观数据完全体现之前就开始预判更好环境的最清晰信号之一。”

　　展望未来，投资者还预期财政支持政策将延续至2026年。

　　“这在信心和投资面临停滞风险的时刻，为经济注入了强心剂，”Coppersmith写道。