【导读】央行重要数据出炉：M2和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境
中国基金报记者李树超张玲
12月12日，中国人民银行披露的最新金融统计数据显示，11月末，社会融资规模存量、广义货币（M2）分别同比增长8.5%、8%。前11个月，社会融资规模增量同比多3.99万亿元，政府债券对社融增长形成了显著支撑。
业内专家表示，当前社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，充分体现了适度宽松的货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。
政府债券对社融增长形成显著支撑
初步统计数据显示，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。其中，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，普通国债、特别国债和地方政府专项债额度都明显增加。
2025年前11个月，社会融资规模增量累计33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，政府债券对社融增长形成了显著支撑。
业内专家表示，今年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了积极作用，也为金融总量合理增长提供了支撑。特别是随着财政赤字率提升，政府债券对社会融资规模的贡献度明显提高。
2025年11月末，广义货币（M2）余额为336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点；在上年同期基数提高的背景下，仍保持较高增速。
业内专家表示，M2和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。
信贷投放“提质换挡”
需关注更为全面的指标
11月末，人民币贷款余额为271万亿元，同比增长6.4%；前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元。
专家指出，还原地方化债影响后，人民币贷款余额增速在7.5%左右，仍高于名义经济增速。
对于8%左右的社会融资规模、M2增速，贷款增速略低，专家对此认为，这既体现了多元化融资方式对银行贷款的替代，也与地方化债和中小银行改革化险的下拉作用有关。
有研究测算，去年以来，地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六至七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点。此外，今年金融机构贷款核销的规模也在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速，但这些资金仍在实体经济中发挥支持作用，没有因为核销而退出经济循环。
专家表示，中长期来看，贷款增速回落是经济新旧动能转换在金融领域的反映。一方面是传统信贷大户需求回落。另一方面是新的经济增长点较少依赖银行贷款。旧的信贷缺口难以被新的信贷需求完全填补，导致当前贷款增速出现趋势性放缓，这也是经济向高质量发展转型在信贷领域的反映。
专家认为，随着信贷投放“提质换挡”，只看贷款增长情况越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效，要更多看社会融资规模、货币供应量等更为全面的指标。同时，也可以从价格、结构等多元视角进行观察，社会融资成本低位运行，说明实体经济融资需求被合理满足；重点领域信贷投放占比提升，说明金融资源供给与实体经济高质量发展的需要更为适配，这些都是金融支持实体经济质效提升的体现。
货币政策、财政政策持续加强协调配合
今年以来，我国宏观政策逆周期调节力度加大，财政政策积极发力，加力支持实体经济效果明显。政府债券发行节奏明显提前，实现了早发行、早使用、早见效。
初步测算，今年我国政府债券净融资额有望突破12万亿元，政府债券融资占社会融资规模增量比重达四成。政府部门发债加杠杆，有力带动了全社会的信用扩张，对社会融资规模增长形成重要支撑。
专家表示，货币政策和财政政策的协调配合十分重要，可以共同支持稳增长、调结构。今年央行继续综合施策维护资金面平稳，保持流动性充裕，有力地支持了政府债券的顺利发行。同时，在促消费、调结构等方面，财政政策与货币政策也在协同发力。
“今年的消费贷款贴息政策就是很好体现。”专家认为，对消费贷款贴息，降低贷款利率是减轻居民融资消费负担的一种方式，既体现了金融体系的融资支持，也是财政资金对居民消费的投入。从国际经验看，在居民实际可支配收入一定的情况下，财政资金更多用于支持居民消费，对于拉动内需的作用更为明显。
近年来，更加积极有为的宏观政策综合施策，促进物价合理回升，从近期主要价格指标走势看，物价已呈现出积极的边际变化。核心CPI同比涨幅超过1%，涨幅连续扩大；PPI降幅也趋于收敛，环比连续两个月正增长。
专家指出，我国经济正在加快转型升级，高质量发展扎实推进，在这个过程中，传统需求有所回落，新的增长点和有效需求不断涌现，新旧动能转换接替短期内会对实体经济供需关系和物价造成一定的扰动，但这对经济长期高质量发展是有好处的。我国长期经济发展基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，货币金融条件也是比较宽松的，物价长期向合理水平回归是有坚实基础的。
