12月5日，第15届21世纪创新资本年会在广州举办。本次活动由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办、21世纪创投研究院提供首席智库支持，本次活动还得到中宏保险的特别支持。

　　在主题为“策略演进：并购、S交易、证券投资等谁主沉浮？”的圆桌讨论环节，一诺致远创始合伙人、董事长汪弘介绍了团队在人民币S基金领域的实践与观察。在他看来，S投资的核心并不在“折扣”大小，而在于底层资产的退出质量，而人民币S市场也正走向专业化的深度分工阶段。

　　一诺致远业务覆盖私募股权二级市场投资（S基金交易，包括LP份额交易，接续基金、基金重组、管理层分拆等）和直接股权投资（人工智能、高端制造、新能源、大健康等方向）等。一诺致远及其关联投资主体累计投资超过20只境内外知名私募股权基金。

　　汪弘分享说，一诺致远的S投资策略近期主要围绕三个方面展开。

　　第一，以退定投。S投资的重点不在“折扣”本身，而是底层资产的质量，即其未来可以带来的回报。“如果这个市场普遍赚钱，会有大量资金进入。”他相信，随着股权投资市场退出环境的改善，S市场的交易活跃度自然会提升。

　　第二，在IRR与DPI之间寻找均衡。若投资人只追求DPI，更可能去配置固收或ABS，而非S基金。“既然是作为股权投资的配置，IRR和DPI的平衡就尤为重要。”在项目选择与资金配置过程中，一诺致远会在充分考虑投资本金安全的前提下，通过组合结构在DPI兑现与IRR增长之间实现相对稳健的平衡。

　　第三，行业相对聚焦。目前，一诺致远的资金主要配置在人工智能、高端制造、半导体、新能源及大健康等行业方向。

　　在行业趋势方面，汪弘敏锐观察到，人民币S市场正在出现多重结构性变化。一方面，国资S加速入场，中国特色S基金生态逐步形成——相比海外市场，国内存在较多未实缴份额转让的需求，加之国企剥离非主业、银行保险资管新规、政府引导基金出售需求等因素，共同形成了国内S市场的供需现状。

　　另一方面，S市场的专业化分工正在加速出现。“未来会有机构专注做份额交易等LP导向型交易，有机构专注做接续基金等GP导向型交易……还会有机构专门做尾盘，也有机构专门做中型或小型交易。”他表示，专业化分工将推动S市场更稳健地增长。

　　近日，由汪弘作为第一作者与清华大学经济管理学院李丹教授、汉坤律师事务所合伙人冉璐律师合著，并由清华大学出版社出版的《解读S基金》一书中亦指出，中国经济正在经历动能转换、结构调整和转型升级，中国私募股权投资市场也进入了稳健发展和高质量发展阶段。人工智能、高端制造、新能源、大健康等产业，在私募股权投资的助力下，焕发蓬勃生机。其间私募股权投资的流转市场——私募股权二级市场作为一个新生事物，迎来了重大的发展机遇，也得到了国家的高度重视。中国不仅要在新质生产力领域参与国际竞争，金融作为国之重器，也要服务实体，承担国家发展的历史使命。运行良好的私募股权投资行业，对于科技创新、经济发展有着不可替代的作用。而私募股权二级市场有助于私募股权投资行业的价值发现和流动性实现，其作用益发重要。

　　S基金作为私募股权二级市场的主要参与者，得到了资本市场和社会公众的广泛关注，从创新渐汇入主流。汪弘相信，随着投资端与供给端的结构变化加速显现，人民币S市场的专业化深度与策略分层仍将持续推进。如果行业参与者们能够精耕细作，仍然可以实现可期的风险调整后收益，而对S基金管理人来说，在同等收益预期下，承担的风险要小得多。