上周五，港股好不容易反弹一下，今天又跌下去了。

　　恒生指数盘中跌幅超过1%，恒生科技指数跌幅更是超过2%。

　　反观A股市场，不论上证指数，还是沪深300指数，都比港股要坚挺得多。港股持续跑输A股，原因究竟是什么？

　　刚好就在上周，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》开始向行业征求意见。其中，关于基金业薪酬监管的升级，引发了业内高度关注。而近期，港股市场的持续低迷，可能与这一因素存在关系。

　　那么，为什么港股市场的短期表现与内地公募基金的薪酬监管有关？

　　先简单说一下，这个公募绩效考核的新规，原则上就是绩效与长期业绩挂钩，长期业绩跑赢业绩比较基准，才有可能不降薪，或者可以收入增长。如果跑输业绩比较基准达到一定幅度，则可能降薪，甚至可能大幅降薪。

　　管理层加强公募基金薪酬监管，绝对是好事情，可以打破以前基金经理“旱涝保收”的情况，这可以在一定程度上，激励基金经理尽可能去提升业绩。

　　具体看一下这次薪酬考核的相关条款，其中最严厉的一条是，从近三年业绩来看，如果业绩低于基准超过10%，同时基金利润率为负，那么基金经理的薪酬将比上一年减少不低于30%。这就是一个非常大幅的降薪了。其次，如果近三年业绩低于基准超过10%，但基金利润率为正，也要适当降薪。此外，如果业绩低于基准不超过10%，利润率为负，则基金经理不得涨薪。只有当基金近三年业绩显著超过基准，同时利润率为正，基金经理才能适当提高薪酬。上述条款，现在还在征求意见，还不是最后的标准。但笔者使用WIND金融终端统计了一下，目前6000多只混合型公募产品中，有超过2300只产品的近三年业绩低于基准超过10%，这是一个不低的比例，而且如果真的这样执行，将会有很多基金经理会被降薪。

　　好了，接下来讲讲，为啥这个对港股短期影响很大。

　　今年上半年，甚至是今年前三季度，港股表现太好了，吸引很多公募基金南下港股布局。截至今年三季度末，公募基金的港股投资市值达13255亿元，继今年二季度之后再次创下新高。其中，主动型基金的港股投资市值占比达到47%。

　　但这里要注意一下，多数内地公募基金，他们的业绩比较基准，都不是港股的指数，多是以沪深300指数，或者是中证500等内地股票指数作为业绩比较基准。而这些基金，他们去配置港股，就是为了让基金业绩跑出超额。

　　然而，进入四季度后，港股明显走弱，公募基金如果配置港股比例过高，自然就会偏离业绩比较基准。如果不想大幅跑输沪深300指数，那么很多想“偷懒”的基金经理，他们能做的，就是降低港股配置比例，尽量去向基准靠拢。

　　当然，港股的涨跌，内地公募基金或许也起不到决定性作用，外资还是占了更主要的定价权。但短期来看，港股的持续弱势，与之还是有一定关系。另外，我看上周南向资金买港股的规模在放缓。之前每天好几十亿的净买入，但上周缩量很明显。上周三还净卖出超10亿港元，上周五净卖出超50亿港元，这种现象还是要引起重视。