作者｜吴卫星，首都经济贸易大学金融学院教授、博士生导师；张丽娜，对外经济贸易大学中国金融学院博士研究生

　　2025年中央经济工作会议明确要“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”，同时还要“继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力”“创新科技金融服务”以及“深入推进中小金融机构减量提质”。这些部署共同构成了2026年金融工作聚焦服务实体、防控风险、扶持科技创新领域、深化改革的清晰主线，体现了对经济稳定增长和风险防控的高度重视。

　　浇灌“科创之花”

　　科技创新是发展新质生产力的核心要素，更是推动经济从“量”向“质”转变的关键动力。然而，科技创新活动固有的高风险性、长周期性与收益不确定性特征，使其在发展进程中面临着多重现实制约。一方面，科技创新受周期与风险的双重约束。其核心技术攻关往往需要持续长期投入，这与短期业绩考核周期存在结构性矛盾。同时，研发过程中的技术迭代风险、中试失败风险等贯穿创新全链条。长期大额的资金投入与不确定的收益预期，使得传统资本难以精准界定风险与收益的平衡点，导致资金资源多向成熟期企业集聚，在创新链条前端形成结构性融资缺口。另一方面，传统金融服务模式与科技企业成长规律存在错配。商业银行主导的“重资产”债权融资模式及其“重营收、重现金流”的评估标准，难以适应科技企业“研发投入—技术转化—产业成长”的发展特点。现有信贷产品体系缺乏足够的层次性与针对性，无法有效匹配科技企业在种子期、初创期、成长期等不同阶段的差异化融资需求。

　　2025年中央经济工作会议聚焦于“创新科技金融服务”，重点强调金融服务创新与科技需求的深度适配。为落实这一核心要求，需立足于科技创新的特征，从产品供给、服务边界、评估体系三方面精准发力，构建与科技发展规律更加契合的金融支持体系：一是聚焦全周期覆盖，构建阶段适配的产品矩阵。科技创新从技术萌芽到产业化落地的全流程中，不同阶段的融资需求呈现显著差异，金融产品创新需打破传统服务的阶段割裂局限，形成覆盖全链条的产品体系。二是拓展全主体维度，拓宽产品服务的覆盖边界。金融产品创新不应仅局限于科技创新项目本身，更需延伸至各类创新主体的多元需求，形成 “企业+人才+科研机构” 的全主体服务格局。在支持科创企业经营与重大项目产业化的基础上，针对性开发面向高层次引进人才、优秀创新创业人才的专属金融产品，满足人才在技术研发、项目启动等环节的资金需求；同时将服务触角延伸至科研院所、共性技术平台等创新载体，为其技术研发、平台建设提供专项融资支持。三是更新信用评估标准。将研发投入、核心技术突破纳入核心评价指标，以降低金融机构的风险顾虑，激励长期投资行为。此外，借助数字化手段整合企业信用数据，构建精准画像模型，提升金融机构识别价值与控制风险的效率，为产品精准投放提供技术支撑。

　　点燃民间投资

　　民间投资作为宏观经济活跃度的核心风向标，是稳定就业岗位、夯实经济增长基础的关键力量，其发展质量经济的稳定性和可持续性息息相关。据国家发展改革委数据显示，民间投资占全国固定资产投资比重长期保持在一半以上，对稳增长、促创新的支撑作用不可或缺。然而，当前，我国民间投资仍面临融资、投资、市场等多方维度的制约，活力释放受阻。在融资端，民间投资存在着资本金缺口大、信贷门槛高、退出渠道窄等压力，部分民营企业项目启动资金不足。在投资端，民间投资面临着准入壁垒、信息不对称、收益预期不稳等问题，其在铁路、核电等领域的参与度长期偏低。在市场端，原材料价格周期性波动、消费复苏进程放缓等外部因素，导致民间资本投资观望情绪加剧。

　　金融工具创新是破解民间投资资金困局、激活市场活力的重要抓手。2025年中央经济工作会议明确强调“推动投资止跌回稳”，“继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力”。新型政策性金融工具不仅能够降低民间资本的初始出资压力，还能通过与政府的协同合作模式来提升项目的融资能力。

　　当前，新型政策性金融工具已在破解民间投资痛点中逐渐显现实效。针对资本金不足问题，国家开发银行已向128 个民间投资项目投放685.9亿元，占比达27.4%。针对投资风险顾虑，“政策信用+杠杆效应” 带动了商业银行配套贷款，5000亿元资金预计能够撬动总投资约7万亿元，显著降低民间资本单独投资的风险敞口。针对市场准入壁垒，国家发展改革委已推出总投资规模约3万亿元的优质项目向民企开放，中国进出口银行相关项目放款占比已超三成，有效打破传统垄断领域的参与限制。针对投资退出难题，积极支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。这种 “种子资金+市场杠杆+退出通道” 的协同模式，不仅为民间资本进入先进制造、数字经济等国家重点领域搭建了通道，更推动多元经营主体参与新质生产力培育，形成政策引导与市场活力的良性互动。

　　“减量提质”中小机构

　　中小金融机构作为服务县域经济、小微企业与“三农”领域的关键金融供给主体，近年来却面临多重发展困境，部分中小机构的发展短板也逐步显现。其一，中小金融机构通常具有规模体量偏小的特征，在资金成本控制、客户资源获取、跨区域服务覆盖等方面难以形成与大型金融机构的竞争优势，进而导致业务拓展空间受限，盈利能力持续承压。其二，中小金融机构之间业务同质化较为严重，叠加大型机构下沉挤压市场，竞争加剧导致其经营压力进一步增大。其三，数字经济冲击使得线下业务收缩，而中小机构科技投入有限，数字化转型进程受阻。其四，部分中小金融机构的风险管理能力较弱，存在不良资产率较高、资本充足率不足等问题。

　　在此背景下，本次中央经济工作会议明确提出“深入推进中小金融机构减量提质”，预计中小金融机构将进入市场化退出与兼并重组并行的结构调整期。与此同时，本次会议对资本市场的直接表述有所简化，反映出在通过市场上涨扭转预期的作用权重有所调整，政策重心更侧重于基础性制度建设和结构优化。

　　从实际进展看，中小金融机构整合步伐已明显加快。根据国家金融监管总局及企业预警通相关统计，截至2025年12月3日，年内已有368家银行因批准合并或解散而注销，数量超过2024年全年。其中村镇银行达176家，占比近半数。此外，证券行业结构也在不断优化，券商间战略性的重组初步实现了 “强联合、增效能” 的协同效应。预计2026年中小金融机构兼并重组进程将进一步提速，尤其在高风险区域，金融机构数量将显著压降，区域金融生态有望实现持续优化。

　　中小金融机构“减量提质”不是简单减少数量，而是通过市场化退出、兼并重组，实现结构优化、风险收敛、服务提升，更好服务本地实体经济。而资本市场投融资综合改革则是打通科技、产业、金融良性循环的关键环节。通过完善多层次资本市场体系、提升直接融资比重，能够引导更多金融资源流向科技创新与产业升级领域，从而在更高层次上破解中小企业融资难题，与中小金融机构改革形成功能互补、协同推进的系统化金融供给侧改革格局。