12月17日，A股市场震荡回调，有色板块震荡冲高！有色50ETF（159652）早盘涨超2%，昨日强势吸金超8300万元，近20个交易日获净申购超6.5亿元，基金最新规模超35亿元，同指数断层领先！
有色50ETF（159652）标的指数成分股多数冲高，锂矿股涨幅居前，天齐锂业涨超5%，赣锋锂业涨超4%，洛阳钼业涨超2%，山东黄金、中金黄金等跟涨，北方稀土等回调。
【有色50ETF（159652）标的指数前十大成分股】
12月17日，碳酸锂期货主力盘中强势拉升，盘中涨幅超8%，创2024年6月以来新高，今年已累计涨超37%。消息面上，继宁德时代枧下窝矿被关停后，“亚洲锂都”宜春又现大动作，宜春市自然资源局拟对高安市伍桥瓷石矿等27宗采矿许可证予以注销。
今日早盘，现货白银突破65美元/盎司，再创历史新高，日内涨超2%。现货黄金早盘一度突破4320美元/盎司！摩根士丹利表示，白银的投资需求或将持续占据主导地位，库存处于低位的情况下，现货市场存在出现逼仓行情的可能性。
铜方面，LME铜震荡上冲，当前涨0.79%。消息面上，CSPT小组再次倡导联合减产铜矿冶炼产能10%，以扭转倒贴的加工费趋势，但长单谈判依然艰难尚未落地。这一消息或将主导当前淡季背景下的基本面逻辑，冶炼供给收缩预期加强，助力铜价突破。
【有色板块肚子里是什么？为什么任何宏大叙事都能落脚到“有色”？】
首先，我们先了解一下有色50ETF（159652）所表征的有色金属到底是什么？有色板块核心涵盖除黑色金属（铁、锰、铬）以外的所有金属及其相关产业链，具体包括贵金属（金等）、工业金属（铜铝等）、能源金属（锂等）、稀土和其他。
有色金属本质上是资源，作为国民经济的重要基础产业，其发展与宏观经济形势、政策导向以及市场需求密切相关。因此无论是任何宏大叙事，都将落脚到有色板块，包括全球经济修复、新兴经济体崛起、AI、机器人等新兴科技的发展、新能源产业的转型等等，都离不开有色金属板块，可以说“无有色、无经济”。其中代表金属是铜等工业金属，铜一直有“铜博士”之称，是经济发展的先行指标，在AI浪潮催化下，更是被称之为“AI时代新石油”。
有色金属作为稀缺实物资产，在货币体系受到冲击时被认为是安全资产。在全球风云变幻，经济贸易摩擦不断、地缘冲突频起的时代，以美元为核心的货币体系遭遇信用危机，全球货币体系重构下，以黄金为代表的有色板块正在重新锚定全球资产的价值坐标，成为各国央行与全球投资者对冲不确定性的核心选择。
因此，按照以上两种特性对有色金属进行划分：1、贵金属、工业金属中的铜作为稀缺的实物资产，具有贮藏价值，能进行风险对冲或标准化交易，故而具备金融属性，主要由宏观利率、美元信用两方面因素影响。2、工业金属、能源金属、稀土等均具备商品属性，是经济发展的重要“食粮”，主要受供需关系影响。
【图5 有色金属按属性和用途划分】
分类探讨各类有色金属的配置价值，可以发现：
在实际利率趋势下行和去美元化背景下，金、铜等有色金属的实物资产价值有望进一步凸显，金、铜的金融属性有望进一步强化。
在供给端偏紧叠加需求新动能的背景下，铜、铝等工业金属有望震荡上行；新能源需求高增速叠加“反内卷”催化下，锂板块有望实现供需格局优化；大国博弈背景下，稀土作为战略金属，重要性愈发凸显！
【金融属性：全球通胀预期叠加美元信用危机，金银铜的金融属性强化】
首先，全球降息周期叠加通胀预期，实际利率趋势下行，金、银、铜等金融属性强化。实际利率是持有以有色50ETF（159652）为代表的有色金属资产的 “机会成本定价锚”，与金铜等有色金属价格呈现负相关关系（见图6）。实际利率本质上是名义利率与通胀率的博弈，而随着全球降息周期启动，名义利率下行，叠加美国关税影响，全球通胀预期提升，实际利率趋势下行，生息资产的真实收益或降低，资金涌入有色50ETF（159652）所重仓的金、铜等具备贮藏价值的抗通胀资产。
【图6 历次美联储降息周期黄金均有上涨】
资料来源于招商证券20251027《如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？》
其次，市场对美元信用、地缘风险的担忧，推动全球投资者重新定价有色50ETF（159652）所重仓的金、银、铜等金属。2025年以来，央行黄金储备量逐月增加，全球央行也持续购入黄金，可以看到，全球投资者和央行均寻求黄金作为风险对冲的手段。背后是原因是1、美国财政赤字率和利息支出高位，市场担忧其高债务的可持续性，黄金作为唯一的超主权的货币，是全球货币体系乱局中稳定的“锚”，吸引了全球投资者通过增持有色50ETF（159652）所重仓的黄金等有色金属来对冲美元信用危机的风险。2、全球局势动荡和大国贸易摩擦也将推升资源定价中的风险成本，在地缘冲突、全球贸易环境不确定性加大的背景下，金、铜价格上行空间打开。
【图7 我国及全球官方黄金储备】
资料来源于招商证券20251027《如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？》
关于金价展望，中信证券指出，基本面的长期利多难以改变，未来展望仍然乐观。更新的模型显示中性假设下明年Q1金价有望超过4500美元/盎司。（来源于中信证券20251010《大类资产｜黄金站上4000，展望仍然乐观》）高盛上周三表示，至2026年末金价仍有近20%的上行潜力，目标价将升至每盎司4900美元。摩根大通发布报告预测，2026年黄金价格将突破5000美元，长期看多至6000美元。
【商品属性：新兴需求崛起叠加供给刚性推动价格上升】
铜：供给刚性与脆弱性并存，需求新质动能催化，供需缺口或逐渐增大；供给侧看，铜矿供应扰动频发，多个核心矿山相继大幅下调产量指引，叠加过去十年资本开支不足，铜呈现供给刚性；需求端看，传统需求相对稳健，AI算力、能源革命等新兴需求方兴未艾，铜被称为“AI时代的新石油”，AI有望成为铜需求的下一个支点。全球铜供需缺口逐渐扩大，铜价主升浪有望来临。据中邮证券数据测算，未来5年全球铜供需缺口逐渐扩大，中长期供需短缺的格局愈加清晰，铜价长期有望向好。
【图8 全球铜供需缺口预测】
资料来源于中邮证券20251126《流动性叠加供需，重视有色的资源属性》
关于铜价，中信证券最新发布报告表示，随着11月中旬以来库存拐点已现，叠加美联储降息预期和国内减产发酵，年底前LME铜价有望加速迈向12000美元/吨。展望2026年，预计12000美元将成为铜价的崭新起点。（来源于中信证券20251205《金属行业铜行业深度报告：库存拐点已至，叙事加速共振，铜价迈向万二》）
铝：供需趋紧，铝企成现金奶牛。需求侧来看，财政或持续向基建投资上发力，叠加以旧换新政策，有望带动交运、家电等传统需求提振；新兴需求来看，新能源汽车、光伏领域、AI等刺激铝需求；供给侧来看，国内电解铝产能限制严格，当前产能触顶，截至10月末，国内电解铝开工率已高达98.6%，供给约束明显。
在此背景下，铝价高位震荡，多数铝企盈利稳定，自由现金流稳定，2024年分红比例普遍提升。未来电解铝企业多以现金流奶牛存在，红利属性显著，估值有望提升。
【图9 国内电解铝产能及利用率】
数据统计区间为20200101-20251031
锂：新能源车、储能需求爆发，锂产业链价格有望探底回升。需求端来看，在储能需求爆发下，锂价迎来了反弹行情，未来随着新能源汽车产销量同比高增、储能装机规模快速扩张，叠加固态电池量产，锂需求或维持高增速；供给方面，全球锂资源供给开始释放产能出清的信号，澳洲锂矿部分已停产，南美盐湖初期爬产慢、汇兑风险大，国内“反内卷”持续深化，2025年国内矿石和锂盐双双去库。据五矿证券预测，2026年，碳酸锂供需达到紧平衡状态。2026年全年价格中枢将高于2025年。
【图9 碳酸锂2026年供需分析】
资料来源于五矿证券研究所20251122《反转将至 ——碳酸锂2026年供需格局展望》
稀土：地缘冲突强化战略金属定位，配额增速放缓，新兴行业需求强化！我国是全球最大的稀土资源国、具备稀土全产业链优势，海外稀土消费依赖于从我国进口，短期内难以被替代。在大国博弈的背景下，稀土战略地位进一步提升，稀土行业相关上市公司估值或得到重估。供给方面，配额增速放缓，2024年稀土开采和冶炼分离的配额增速重回个位数，并低于消费增速，行业周期见底，逐步走向平衡，基本面进一步改善。需求方面，新能源汽车、人形机器人等新兴领域重塑未来稀土增长动能，据中信建投统计，未来三年需求增速CAGR超过13%。
【图10 稀土开采及冶炼分离配额】
【图12 全球高性能钕铁硼需求预测】
数据来源于中信建投20251115《稀土产业链2026年投资展望》
【如何全面布局“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”共振下的有色板块？】
当前整个有色配置价值突出，受“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”等多重利好，金属属性与商品属性齐齐强化！若看好未来贵金属及大宗工业金属投资机遇，认准规模领先、“金铜含量”更高的有色50ETF（159652），场外联接(A类：019164；C类：019165)。有色50ETF（159652）具备以下优势：
1、全面布局各大金属板块：有色50ETF（159652）标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期。
数据截至20251128，按中信三级行业分布
2、“金铜含量”同类领先：有色50ETF（159652）标的指数铜含量达31%，金含量达14%，金铜含量高达45%，同类领先！
数据截至20251128，按中信三级行业分布
2.龙头集中度领先：有色50ETF（159652）聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达36%，同类领先。
数据截至20251128
3、收益率表现更优：2022年至今，有色50ETF（159652）标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低，投资体验更好。
数据截至20251128
4、涨幅由盈利驱动，而非拔估值：尽管有色板块年内涨幅霸榜，但估值仍相对合理！有色50ETF（159652）标的指数PE（市盈率）为23.11倍，相比5年前下降了66%，估值性价比、安全边际高。值得注意的是，同期指数累计涨幅达86.28%，表明指数的涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段！
数据截至20251128
