最近纳斯达克指数ETF真是火出了圈，身边不少小伙伴都在讨论，不少人已经冲进场。美股科技巨头蹭蹭上涨，通过ETF搭个便车，确实是个省心又高效的法子。
但且慢，咱们在热血上涌、点击买入之前，得先弄明白一个关键指标——溢价率。如果你买的纳指ETF基金溢价率太高，那无异于给自己埋了个雷，有可能一进场就先亏一笔钱。
为什么会有折溢价率？
溢价率，用最通俗的话来说，就是衡量一样东西的“市场价格”比它的“真实价值”贵了多少百分比。举个例子，一瓶矿泉水在超市卖2元，这是它的正常价值。但如果你在景区里，看到一模一样的水标价5元，这多出来的3元就叫“溢价”，或者说比超市贵了150%，这个150%就是“溢价率”。当然，矿泉水也有打折的时候，比如有的店铺促销，卖1.5元一瓶，便宜了25%，写作-25%，这个就是折价率。
ETF有“双市场机制”，一个叫一级市场，是机构投资者主要参与的批发市场，他们用一篮子股票去申购新的ETF份额，或者用ETF份额赎回一篮子股票。
由于ETF申赎需要的资金门槛较高，通常在几十万元，甚至几百万元，普通投资者无法参与，只能用股票账户在二级市场上参与ETF份额的交易。
ETF折溢价主要出现在二级市场交易的ETF中，它们也叫场内ETF，真实价值就是ETF的单位净值。在二级市场交易时，行情软件会公布一个IOPV值，也就是这只ETF的份额参考净值，这个IOPV值具有很高的参考价值，它反映的是当前时刻理论上每份ETF值多少钱。“市场价格”就是在股票软件里，跟其他投资者买卖的成交价格。
折溢价率的产生，是由市场内供需不平衡造成的。买的人多、卖的人少，ETF价格自然往上走；卖的人多、买的人少，ETF价格就会往下走。而IOPV值是由固定公式算出来的，只和背后一篮子股票的价格变动相关。当供求关系出现失衡，市场价格和理论价值就会拉开差距，折溢价率也就随之产生了。
溢价率高低意味着什么？
当ETF出现溢价时，也就是溢价率大于0，本质上就是买的人太多，卖的人太少，大家抢着买，硬生生把市场价格炒得比它的真实净值还高了。这种情况通常发生在某类资产非常火爆，但投资者直接投资不方便的时候，大家就会一股脑涌向相关的ETF，推着价格不断走高。
和溢价相对的是折价，也就是溢价率小于0，这意味着卖的人太多，买的人太少，大家恐慌性抛售，把交易价格打得比它的IOPV值还低。比如遇到大盘大幅调整，很多行业ETF就会出现折价，这时候其实是市场悲观情绪过头了，ETF的真实价值并没跌那么多。
折溢价率高好还是低好？
折溢价率的高低没有一概而论的答案，关键得看你是站在买家还是卖家的立场。
当溢价率很高时，对于想要买入的投资者来说，相当于你用“景区价”买了那瓶水，支付了额外的“情绪税”或“便利税”，买贵了，起始成本就高了。但对于已经持有、打算卖出的投资者来说，这是福音。你能以高于基金实际价值的价格卖出，赚到了市场情绪带来的额外差价。
当折价率很高时，情况正好相反。对于想买入的人是机会，相当于用“打折促销价”买到了一篮子资产，捡了便宜。对于想卖出的人则是噩梦，你不得不以低于资产价值的“贱价”出手，承受了额外的损失。
套利机制
然而，市场有一只“看不见的手”会纠正过高的折溢价率，那就是套利机制。对于存在双市场机制的ETF，当溢价率高到一定程度时，精明的机构投资者就会行动。他们可以在低价的一级市场，用一篮子股票按单位净值申购新的ETF份额，然后立刻转到高价的二级市场卖出，赚取无风险的差价。这种套利行为会源源不断地增加二级市场的供应，直到把溢价率打下来。同理，当折价很多时，机构可以在二级市场低价买入ETF份额，然后去一级市场赎回一篮子股票后卖出，赚取差价，这个过程会减少二级市场的供应，推动价格回升。
所以，从长期看，溢价或折价都难以持久，价格总会像磁铁一样被净值吸引，最终回归其内在价值附近。
当前，纳指ETF，作为跨境ETF，它受外汇额度的限制，基金公司没办法无限量地接受申购。当市场需求越来越大，而供给跟不上时，二级市场的价格就会因为“供不应求”而出现溢价。市场热度越高，溢价率可能越严重。近期，纳指ETF的溢价率超过了20%，一旦基金公司获得更多的外汇额度，或纳指出现一定幅度的回调，都可能改变供求关系，给溢价买入纳指ETF的投资者带来巨大的损失。
那么，对绝大多数普通投资者而言，要尽量避免买入溢价率过高的ETF。通常，溢价率超过1%就需要引起高度警惕，超过2%时，继续买入的风险就已经非常大了。
理论上来说1%-2%的溢价率空间，已经足以覆盖机构的套利成本，会触发他们的套利行为，溢价率很快就会被抹平。更关键的是风险考量，市场走向尚未确定，你刚一进场，就先因为高溢价率而背负了2%的“隐形亏损”。一旦后续情绪降温，套利资金进场，溢价率收窄，即便这只ETF跟踪的指数没跌，其市场价格也极有可能下跌，让你的持仓瞬间出现账面亏损。这亏的不是指数的波动，而是为情绪预付的“门票钱”，实在不划算。
当然，还有一个方法是通过银行购买对应的ETF联接基金，好处是申赎都以基金单位净值为基准，坏处是不是所有的ETF都有联接基金；部分跨境ETF联接基金可能被限额，有的每天仅能申购10元，有的甚至额度为0元。
