【导读】中信证券举办2026年春季资本市场论坛

　　中信证券，重磅观点来了！

　　3月19日—20日，中信证券举办2026年春季资本市场论坛。论坛全面展望新形势下的全球宏观格局与投资策略，深入探讨了两会政策、“十五五”规划与改革、大类资产配置、地缘冲突与资源品行情等热点话题。

　　投资策略方面，中信证券研究认为，中东冲突是今年风格切换的催化剂。在全球能化成本上升和金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个因素。配置上，坚定围绕中国优势制造定价权重估布局。

　　来看详情——

春季是信心重塑期和指数决断期

中东冲突是风格切换的催化剂

　　中信证券首席A股策略师裘翔认为，地缘动荡恰逢指数触及关键隘口，春季是信心重塑期和指数决断期。在全球能化成本上升和金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个因素。配置上，坚定围绕中国优势制造定价权重估布局。

　　在指数层面，裘翔认为，估值继续修复的空间有限，企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键。全球供应链的扰动再一次带来校验中国优势制造业定价权的契机。站在风格层面，中东冲突是今年风格切换的催化剂，在全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个要素。

　　裘翔提到，海外市场找HALO资产，而中国的核心是优势制造业定价权的提升。这也是其持续推荐化工、有色、电力设备和新能源的核心逻辑。

　　配置上，裘翔认为，基本框架是以中国“资源+传统制造定价权的重估”为基础，建议围绕中国优势制造定价权重估布局，涨价依然是核心交易线索，同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力）。

预计全年或将降息1—2次、降准1次

　　中信证券首席经济学家明明指出，中国经济在2026年有望在波动中持续复苏。明明预计，2026年中国实际GDP增速或将保持在4.9%左右，全年增长可能呈现“V形”节奏。在通胀持续回升的情况下，名义GDP有望得到提振。

　　在宏观政策层面，财政政策将保持积极，赤字率维持在4%，专项债有望向项目建设倾斜，政策性金融工具规模提高至8000亿元，准财政发力。货币政策方面，存在“灵活高效运用”降准降息的空间，预计全年或将降息1—2次、降准1次，结构性工具将发挥更大作用。

　　谈及全球格局，明明指出，全球经济格局有望迎来再平衡。美国经济面临结构性问题，通胀与经济走弱交织使得美联储降息节奏趋于谨慎。

　　在大类资产方面，明明认为，经济复苏、通胀回升、宽松停止将是2026年的重要宏观主线，权益资产的性价比仍明显强于债券；国债利率短期或于1.8%附近震荡，下破需政策催化，后续基本面因素对债市存在一定支撑；人民币汇率有望在美元偏弱环境下温和升值。

　　大宗商品领域，伴随着2022年美联储加息周期结束后金价的持续攀升，金铜比、金油比均处于历史高位。实物资产的性价比正在显现，在供给端存在扰动风险、中美经济周期处于低位、需求端难以大幅恶化的环境下，金油比和金铜比在2026年可能出现回落。

美国中期选举节奏影响政策重心

改革多线纵深推进

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，当前宏观和政策形势呈现“改革破局，产业跃升”的格局。

　　外部环境方面，中东地缘格局长期重塑，美国中期选举节奏影响政策重心。从历史规律看，二季度后中期选举将进入选情白热化时期，当届总统需将更多精力聚焦国内。年内中美有望迎来多次元首会晤契机，中美关系有望保持稳定。

　　国内方面，经济需求侧温和复苏，政府工作报告目标平稳，财政政策与去年持平。投资方面，政策性金融工具加杠杆，推动投资止跌回稳。同时，化债背景下地方加杠杆受限，政策性工具撬动效应凸显。

　　此外，改革多线纵深推进，化债工作步入收官冲刺阶段，收入分配改革持续深化，着力缩小收入差距、扩大中等收入群体。“反内卷”工作兼顾短期产能调控与长期体制变革，摆脱行业困境；财税改革强化中央统筹调节能力，优化财力分配格局。

　　产业方面，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，打造智能经济新形态；聚焦能源安全与航天强国战略，现代化产业体系建设提速；新兴未来产业迎来发展机遇，算电协同、卫星互联网、新型储能、未来能源等领域值得关注。