业绩披露次日，道道全股价应声大跌。

　　3月18日晚间，道道全（002852）发布2025年年度报告，交出了一份营利双增答卷。

　　报告期内，公司实现营业收入61.95亿元，同比增长4.24%；归母净利润2.34亿元，同比增长32.02%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长53.25%。

　　但面对这份营收、净利双增的答卷，资本市场却并不买账。

　　次日，道道全股价大幅低开，收盘报10.84元/股，大跌9.74%，逼近跌停，创近11个月单日最大跌幅；总市值37.29亿元，较上个交易日缩水4亿元。

　　作为菜籽油细分赛道龙头，公司近年来经营表现并不理想。

　　道道全营收自2022年达到70.28亿元高峰后逐渐回落，2023年、2024年分别为70.01亿元、59.43亿元，直至2025年才回暖至61.95亿元，但距离历史高点仍有一段距离。

　　制表：左宇

　　拆分业务结构可见，2025年公司第一大业务包装油实现收入37.88亿元，同比增长6.21%，占总营收比重达61.16%，是拉动整体营收上涨的关键；散装油收入9.94亿元，同比上涨55.42%，占总营收比重约16%。

　　与之形成对比的是，公司粕类产品收入仅为13.43亿元，同比下降19.4%，这部分占总营收的比重约22%。

　　三大核心品类中，包装油不仅收入贡献度高，也是公司的“利润奶牛”，毛利率为11.82%，但较上年下降1.69个百分点；粕类产品毛利率仅4.72%，不足包装油的一半；而主要销售给食品加工企业或其他油脂企业的散装油，毛利率为-3.24%，意味着该品类卖得越多，亏损越大。2025年，公司整体毛利率8.33%，同比下降1.24个百分点。

　　道道全在年报中坦言，去年全球经济复杂多变，国内食用油行业面临原材料价格波动、部分品类供应失衡及利润承压等挑战。原料市场供需整体趋于宽松但品类分化明显：豆油供应相对宽松，全年价格较年初微幅上涨；菜油受中加贸易摩擦影响，进口受阻、供给收缩，推动价格走强。

　　在毛利率下滑的背景下，道道全去年净利增长主要依靠费用管控。

　　2025年，公司销售费用同比下降21.35%，主要是市场广宣费下降近六成；财务费用同比大幅下降91.35%，费用端优化对利润形成明显支撑。

　　道道全发轫于湖南，华中地区是其核心腹地，但这一优势区域近年来却持续萎缩。

　　报告期内，华中地区贡献24.82亿元营收，同比下降7.58%，占总营收比重从45.18%降至40.06%。往前追溯，该地区收入在2023年、2024年也出现3.96%、6.26%的同比降幅，连续三年下滑，核心市场失守。

　　与之相对，华东、西南两大市场经历此前两年收入连降后，终于在2025年有所回暖，同比分别上涨14.29%、43.26%。

　　值得注意的是，上述三个区域几乎贡献了道道全近九成营收，公司在其他地区开拓有限，全国化进程仍任重道远。