新华财经上海3月19日电 3月19日午后，黄金大幅跳水，现货黄金翻绿，日内下跌超5%，市场一度跌破4600美元关口。

　　国信期货首席分析师顾冯达接受新华财经采访时表示，本轮地缘冲突中黄金避险属性出现阶段性失灵，主要原因在于市场交易主线的切换。当前市场的核心矛盾已从“地缘避险”转向“通胀预期与货币政策博弈”。但中长期看，地缘政治风险、滞胀预期升温以及去美元化叙事叠加央行购金需求，仍将为金价提供支撑。

　　黄金短期走势承压

　　近期，黄金的避险属性“失灵”，在美元和油价走强的压力下呈现和风险资产同跌的走势。多位分析师均对新华财经表示，市场流动性问题、美元强势以及美联储降息预期持续收敛成为黄金走弱的推手。

　　“原油价格持续上涨，引发市场对通胀进一步走高的强烈担忧，这种地缘风险向油价进而向通胀传导的链条，强化了市场对美联储维持高利率甚至推迟降息的预期，推动美元指数自去年11月以来首次重返100大关，对黄金形成直接压制。”顾冯达认为，黄金的走势一度因地缘风险带来的避险买盘，被通胀与紧缩预期交织的逻辑所抵消。

　　美联储3月议息会议释放偏谨慎信号，市场对高利率的预期将进一步固化，持有黄金的机会成本持续高企，直接压制金价表现。其次，美元指数重返100大关后维持强势，以美元计价的黄金吸引力下降。此外，政策落地前资金避险情绪升温，部分获利盘选择兑现离场，进一步放大了短期波动。

　　近期金价下跌并非避险失效，而是在市场恐慌时，投资者为筹措保证金和现金，无差别抛售所有资产，包括黄金。据摩根大通数据测算，当波动率指数（VIX指数）超过30且持续上升时，黄金周度上涨概率仅45%，平均回报为负，且这种恐慌性抛售通常持续约10-15天。

　　东吴期货贵金属研究员曹可安表示，在股市波动率上升时，广泛的投资者去风险化引发的传染效应，可能导致黄金ETF持仓外流以及黄金走势的急剧反转。当VIX指数处于高位且上升时，黄金会被卷入“卖出一切”的交易。

　　与此同时，在冲突爆发前，黄金已经历了一轮上涨，做多黄金的交易一度极度拥挤，估值偏离长期均值，使得边际买盘动能不足。

　　黄金长期配置价值仍存

　　尽管黄金短期承压，但多位分析师仍对其中长期走势表达了乐观预期。顾冯达表示，中期来看，黄金的配置价值正随价格回调逐步显现。 其中的逻辑主要有两点：一是潜在经济风险的支撑。若油价持续走强，美国经济陷入“高通胀、低增长”的概率上升，历史经验显示，在滞胀周期中黄金的抗通胀属性将得到充分发挥，二是美元信用弱化的趋势仍将持续。

　　华安基金黄金股ETF基金经理、首席黄金研究员周泓灏认为，交易层面上，在金价盘整一段时间后，当前黄金期权隐含波动率有明显回落，金价呈现企稳迹象，配置价值逐步显现，建议以稳健的大类资产配置理念参与黄金投资。

　　中长期看，周泓灏认为，支撑黄金的宏观因素并未逆转，包括去美元化下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元长期信用的侵蚀压力，以及全球地缘政治格局碎片化带来的系统性风险，黄金对冲“国际秩序崩塌风险”与“主权信用货币风险”的价值持续显现。

　　中信建投期货贵金属首席分析师王彦青也表示，从长期来看，去美元化的逻辑并未发生改变。若经济形势由下行风险进一步演变为系统性危机，各国政府大规模救市举措可能推升通胀并压制增长，令全球经济陷入滞胀环境，从而再次对贵金属价格形成支撑。