最近，黄金走势困扰很多投资者。

　　周三，国际黄金价格跌了3%，周四跌了近5%。今天盘中，国际金价虽然有所反弹，但对持有黄金的人来说，感觉还是很悬。金价前期高点是5626美元，现在已经回落到4700美元附近，阶段跌幅已经达到16%。

　　再看港股的金矿股，紫金矿业、招金矿业等弹性明显比金价更大。而金店股龙头老铺黄金，已经从高位回落了30%以上。

　　为何地缘政治日益紧张，用来避险的黄金却突然不香了呢？

　　在我看来，这一轮黄金牛市始于2024年，行情背后的底层逻辑并非因为地缘冲突，而是全球范围的货币宽松。所以，支撑金价走强的核心还得看美联储。然而，本周三美联储维持利率不变，鲍威尔还表示，通胀风险意味着“支持降息的立场明显转向收敛”。这也就意味着，今年美联储将会放缓降息步伐，下一次降息可能要等到下半年，甚至是第四季度了。

　　美联储暂不降息，意味着高利率将维持。而黄金本身是无息资产，价格自然会因此被压制。对投资者而言，可能会选择转向具有利息收益的资产（比如债券等），黄金需求必然被削弱。

　　比较让人困惑的一点是，近期中东局势持续紧张，为啥作为避险资产的黄金反而价格大跌？其实也不难理解：中东冲突爆发时，金价已经处于历史高位，面临下跌风险，使得黄金并不能够起到足够的避险作用。相反，美元成了避险资产。近期，美元指数走势远强于黄金，这或许也是中东投资者正在进行的资产腾挪。还有一点：中东局势紧张直接推升油价，这显然会引发美国通胀高企，进而延缓美联储降息动作。

　　所以，现在黄金所处的局面确实有点尴尬。不管是美联储的最新表态，还是中东局势，都不支持金价走高。而前期获利已经很充分的黄金投资者也已经赚得盆满钵满，随时都在找机会兑现利润。个人感觉，短期金价可能很难有较强的反弹了。

　　至于黄金股，核心还是关注金矿股，前面提到的紫金矿业即将公布2025年年报，业绩多半超预期，但业绩只能代表过去，股价走势却代表未来，走一步看一步吧。