3月20日，中国奥园（03883.HK）发布截至2025年12月31日止年度经审核全年业绩公告。

　　从这份年报来看，中国奥园仍面临着经营亏损、资不抵债、流动性枯竭的困境。全年营收小幅下滑、亏损急剧扩大、净资产持续为负、现金濒临耗尽。

　　根据公告，中国奥园2025年总营业额为92.56亿元人民币，较2024年减少4.19亿元，降幅4.3%。

　　盈利端仍在恶化中。2024年，中国奥园凭借境外债务重组收益实现小幅盈利，而2025年重组红利消退后，全年实现年内亏损190.9亿元，较2024年20.96亿元的亏损规模显著扩大。股东应占亏损达到177.64亿元，直接由2024年的盈利0.35亿元大幅转亏，每股亏损3.2元。

　　截至2025年末，公司资产总额为1282.23亿元，而负债总额高达1738.68亿元，净资产跌至-456.45亿元，资不抵债规模持续扩大。

　　流动性层面，截至2025年年末，公司的现金及银行存款仅1.84亿元，较2024年末的8.86亿元大幅锐减79.2%。

　　公司的短期偿债能力也在持续恶化。公司流动比率从2024年末的0.9进一步下滑至2025年末的0.7，远低于1的安全线，短期资产完全无法覆盖短期负债。

　　截至报告期末，公司一年内到期债务规模超过560亿元，逾期债务约430.5亿元。

　　盈利能力方面，公司全年录得毛损71.65亿元，尽管较2024年同期毛损收窄55.7%，但依旧处于大额亏损状态，核心房地产业务从项目开发到销售端全面亏损。与此同时，全年物业合同销售额72.9亿元，对应销售面积76.4万平方米，其中华南区域贡献29.5亿元，中西部核心区贡献23.3亿元。

　　为应对经营困境，中国奥园实施了全面成本管控。2025年，公司销售及分销开支3.3亿元，同比大幅下降38.8%；行政开支6.23亿元，同比下降34.7%，通过缩减营销投入、精简组织架构、压缩管理成本等方式严控支出。此外，公司年内集中计提资产减值，其中应收账款减值17亿元、投资物业减值2.25亿元、设备减值1.12亿元。

　　土地储备方面，截至2025年末，中国奥园在粤港澳大湾区拥有总建筑面积约486万平方米的土地储备。

　　债务重组与资产处置曾是中国奥园最核心的自救路径。

　　2024年，中国奥园完成约61亿美元的境外债务重组，一定程度上缓解了境外兑付压力，这也是2024年公司实现盈利的核心原因。但进入2025年，境外重组红利耗尽，境内债务重组却迟迟未能突破。尽管公司宣称境内重组方案基本成型，但全年仅12.1亿元境内借款获得展期，相较于数百亿的境内逾期债务，进展几乎可以忽略不计。境内债权人分歧较大、资产处置受阻、项目盘活困难，导致重组谈判陷入僵局，无法从根本上缓解债务压力。

　　中国奥园此前曾表示，目前境内债务重组计划方案已经基本完善，正在征求各方(包括境内债权人)意见，集团一直与各境内贷款人积极磋商借款重续及展期。