港股收评

　　3月23日，港股三大指数大幅下挫，恒生科技指数一度跌至4.25%，最终收跌3.54%，重挫近900点报24382点，国企指数、恒生科技指数分别下跌3.11%及3.28%，恒科指盘中更是一度跌至4.4%。

　　盘面上，大型科技股、大金融股(银行、保险、券商)、中字头股等权重齐挫引领大市下跌，其中，百度跌超5%，腾讯、阿里巴巴多股刷新阶段新低，友邦保险跌近8%居保险股跌幅首位；黄金股带领有色金属股下挫，赤峰黄金跌幅最大；半导体股、餐饮股、航空股、光伏股、濠赌股、港口及海运股、电信股、石油股等纷纷下跌。

　　另一方面，煤炭股、汽车股、石油股、核电股少部分逆势上涨，其中吉利汽车录得3连升盘中续刷阶段新高，中广核电力涨2%同样刷新阶段高位。此外，全市场仍有超30只细价股涨幅在10%以上，佳兆业健康逆势飙涨44.44%为市场涨幅最高股。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日净买入港股297.28亿港元。南向资金今日成交额1676.38亿港元，港股大市成交3686.77亿港元。南向十大成交股中，盈富基金、南方恒生科技、恒生中国企业分别获净买入132.69亿港元、65.33亿港元、48.43亿港元。中芯国际、阿里巴巴-W分别遭净卖出5.16亿港元、6522.43万港元。

　　市场热点

　　港股创年内最大日内跌幅，高油价正重塑市场短期逻辑

　　受中东局势剧烈升级影响，全球股市短线呈现出明显的避险倾向，今日港股也出现恐慌性行情。恒生指数盘中一度跌超4%，已创下年内最大日内跌幅。

　　银河证券分析指出，若美伊发生泥潭式长期冲突，港股市场将经历“短期情绪冲击→中期基本面传导→长期结构性分化”的三阶段演化。宏观上面临“低增长、高利率、通胀黏性”的严峻组合。

　　而实际上，自上周国际油价中枢升至百元关口一线后，中东局势继续交织反复，已带动部分资金提前交易滞涨预期。

　　逻辑上，目前不少机构认为，若未来美伊冲突走向长期化，油价中枢或上移并在高位震荡，全球通胀回落受阻，势必影响主要央行降息节奏，或将导致全球经济将呈现低增长、高利率、通胀黏性的格局。

　　华西证券认为，随着油价冲击带来的通胀再加速预期，正驱动市场对“降息暂停乃至重启加息”的定价升温。资金基于对美联储降息路径延后的重估，将迅速转向美元现金，从而对无息资产和风险资产形成显著压制。

　　综合来看，地缘风险引发的全球滞胀担忧正在重塑市场的短期交易逻辑。短线而言，全球基金尤其是被动型基金为了应对赎回或降低风险敞口，须在短时间内大幅减仓，行业轮动进一步增加抛弃高贝塔资产，拥抱防御型资产。

　　展望后市，中信建投研报认为，全球能源价格大幅上涨，消费受到抑制的背景下，可能明显受损的方向包括：高估值板块、高能耗（油耗）行业、需求抑制成本上行行业。但同时也看好受益于霍尔木兹海峡封闭和长期高油价的行业，如煤化工、新能源、储能、核电、电网，以及煤炭和水电等现金流稳定的防御性品种。

　　市场加大对美联储加息押注，预计今年将加息20个基点

　　交易员加大对美联储加息的押注，预计到年底前美联储将加息20个基点。掉期市场显示，今年美联储将加息20个基点，高于上周五的8个基点，而一周前则显示降息25个基点。

　　机构观点

　　宏观展望

　　金价九连跌一度失守4100美元关口，投资者逃离避险交易

　　周一欧盘交易时段，贵金属再现大幅跳水行情，黄金连续9个交易日下跌，此前一周金价已录得约43年来最大单周跌幅。中东冲突持续升级引发通胀担忧，市场对全球利率上行的预期显著升温，令贵金属承压。

　　具体来看，现货黄金一度跌至4100美元/盎司下方，日内跌逾8%，连续失守多道整数关口，本月黄金累计跌幅已达20%。现货白银一度向下触及61美元/盎司，日内跌逾10%。

　　KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示：“随着伊朗冲突进入第四周，且油价维持在每桶100美元附近，市场预期已从降息转向可能加息。从收益率角度看，这削弱了黄金的吸引力。”

　　Waterer还指出：“在当前避险情绪主导的市场环境中，黄金的高流动性反而对其不利。股市下跌促使投资者抛售黄金头寸，以弥补其他资产的保证金追加需求。”

　　惠誉解决方案旗下BMI表示：“市场从避险配置转向宏观驱动的交易逻辑，可能进一步加大黄金下行风险。美元走强以及美联储放松政策预期减弱，正在主导市场叙事。”

　　分析人士指出，关于黄金未能兑现其“避险承诺”，市场上存在一些技术性解释，但这些理由经不起推敲。真正的问题在于——正如投资者在追逐热门交易时反复遭遇的那样：对手正是其他投资者本身。

　　更深层的原因，来自市场结构本身。过去一年，黄金在多重叙事推动下持续上涨：央行购金、去美元化趋势、地缘政治风险，以及对长期通胀的担忧，共同构成了强有力的多头逻辑。在此过程中，黄金逐渐演变为一种“共识交易”——资金高度集中，持仓日益拥挤。当几乎所有投资者都认同同一逻辑并完成配置时，市场的脆弱性反而上升。

　　分析师表示，黄金当前的回调更像是一次“拥挤交易”的出清过程，而非基本面逻辑的根本逆转。当市场参与者过度集中于同一方向时，任何外部冲击都可能触发连锁反应，导致价格短期偏离其应有水平。

　　中东冲突持续升级！伊朗：若岛屿遭袭将在波斯湾布设水雷

　　伊朗威胁以水雷封锁海湾航运，令全球能源市场面临新的地缘风险。

　　据新华社援引伊朗法尔斯通讯社23日报道，伊朗国防委员会发表声明说，一旦敌人攻击伊朗的海岸或岛屿，伊朗将立即在波斯湾所有航道上布设各类水雷。声明称："任何攻击伊朗海岸或岛屿的企图，都将导致海湾地区的所有通道……被布设各类水雷，包括可从海岸释放的漂浮水雷。"

　　此前有媒体报道，美国正考虑对伊朗主要原油出口枢纽——哈尔克岛实施占领或封锁，以迫使伊朗向所有航运重新开放霍尔木兹海峡。该岛承担伊朗约90%的原油出口。

　　伊朗国防委员会同时提醒，非交战国只有与伊朗协调通行安排，方可通过霍尔木兹海峡。

　　据央视新闻此前报道，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部发言人当地时间23日发表声明称，伊朗自22日凌晨起，对以色列境内目标及美国在地区内的军事基地发动了大规模军事打击。发言人强调，由于伊朗武装力量的精准打击与战略部署，目前美以在西亚地区的多层防御网络已陷入崩溃，武器供应保障系统遭到干扰，整体战局正发生扭转，并向有利于伊朗的方向发展。

　　个股机会

　　大和：维持中远海控(01919)“持有”评级，目标价上调至15港元

　　大和发布研报称，现时中东局势发展极不明朗，中远海控(01919)管理层指出，尽管目前溢出效应有限，但管理层警告称，如果中断持续时间过长，影响可能会加剧。管理层称，大部分燃料采购来自于现货市场，预计燃料成本每吨上涨10美元，累计将增加7800万美元。中远海控正在与客户协商燃料附加费事宜。该行将公司2026年至2027年盈利预测下调2%至13%，其目标价由14港元上调至15港元，维持其评级为“持有”。

　　花旗：中国石油化工股份(00386)资本开支削减有助现金流维，持“买入”评级

　　花旗发布研报称，对中国石油化工股份(00386)维持“买入”评级，目标价为5.2港元。中石化2025财年纯利为325亿元人民币(下同)，同比下跌34%，主要由于录得86亿元的重大资产减值亏损。末期息每股0.112元，全年现金派息比率为75%，同比上升4个百分点。受惠于资本开支控制，自由现金流自2022年以来首次转正，管理层指引2026财年资本开支为1,316亿至1,486亿元，同比下跌11%至上升1%。

　　展望2026年，该行预计天然气产量增长目标仅为1%，而营销业务表现仍然疲弱，2025年非燃料利润同比下跌5%，2026年销量目标同比下跌4.3%。该行预计，中石化2026年第二季炼油利润将面临压力，主要由于霍尔木兹海峡局势导致原油溢价及运费成本上升。该行较看好中国石油股份(00857)，因前者拥有具竞争力的管道天然气及价格有利的俄罗斯原油供应。

　　里昂：升李宁(02331)评级至“跑赢大市” ，目标价上调至24港元

　　里昂发布研报称，李宁(02331)今年销售指引达同比高单个位数增长，高于预期，带动其股价上周五(20日)上升。将集团2026年至2027年销售预测上调7%至8%，净利润预测则上调7%至11%，其目标价由18港元上调至24港元，其评级由“持有”升至“跑赢大市”。

　　该行认为，由于去年下半年净利润率达8.1%，故今年净利润率指引并不令人意外，主要是今年将受到中国奥委会赞助相关费用、开设更多店铺、以及更多营运支出投资等因素影响。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大股指期货普跌，纳斯达克100指数期货跌0.92%，标普500指数期货跌0.83%，道指期货跌0.72%。

　　美股贵金属概念悉数走低，赫克拉矿业跌超7%，泛美白银跌近7%，哈莫尼黄金跌超4%；二倍做空黄金ET、二倍做空白银ETF涨超10%。

　　热门板块中，存储、光通信概念齐跌，美光科技跌近4%，闪迪跌近3%；应用光电跌超3%， Lumentum跌超3%。

　　大型科技股下挫，英伟达跌超1%，特斯拉跌超2%，谷歌跌1.5%。

　　油气概念小幅上涨，美国原油基金ETF涨近2%，西方石油涨近1%。

　　财经日历