3月23日盘后，万盛股份（SH603010，股价10.49元，市值61.85亿元）披露2025年年度报告。报告显示，公司在2025年实现营业收入33.78亿元，同比增长13.98%；归母净利润为-9.60亿元，由盈转亏。

　　这一巨大反差主要是由一笔高达10.97亿元的资产减值损失导致的。公司称，山东潍坊基地受产能调整削减、搬迁等综合影响，现有产能经营业绩无法覆盖整个基地的投资规模，经减值测试确认相关资产存在减值迹象。

　　在计提山东潍坊基地减值损失的同时，上市公司位于泰国的年产3.2万吨磷酸酯阻燃剂项目建设进展顺利。

　　根据万盛股份发布的2025年年报，公司业绩由盈转亏，归母净利润为-9.60亿元，而上年同期为盈利1.03亿元。对于业绩的剧烈变动，公司在财报中解释称，主要原因是“对存在减值迹象的长期资产计提减值准备”。

　　财报数据显示，这笔减值准备的金额十分惊人。2025年度，公司计提的资产减值损失总额高达10.97亿元，而上年同期该数据为8427.27万元。其中，对固定资产、在建工程、无形资产计提的减值准备合计达到9.64亿元。

　　对于此次大额减值，万盛股份将矛头指向了其位于山东的生产基地。公司在年报中表示，公司根据行业竞争格局和发展趋势，及时调整部分基地产品结构和产能布局。

　　同时，为规避国际贸易壁垒，促进全球化战略布局，公司将部分山东潍坊基地阻燃剂产能搬迁至泰国基地。山东潍坊基地受产能调整削减、搬迁、产能爬坡、产品毛利率下降等综合影响，现有产能经营业绩无法覆盖整个基地的投资规模，经减值测试确认相关资产存在减值迹象。

　　虽然归母净利润出现巨额亏损，但万盛股份2025年的营业收入却实现了两位数同比增长。这一增长主要来自2024年11月起并表的子公司广州熵能创新材料股份有限公司在2025年度贡献的全年营收。

　　剔除并表因素，公司核心主业的盈利能力正面临挑战。聚合物功能性助剂作为公司的核心业务，2025年实现收入22.30亿元，同比增长15.77%，占总营收的66.02%。该业务毛利率为23.30%，与上年基本持平，显示出较强的盈利能力稳定性。

　　然而，年报也提出，公司的主要产品阻燃剂市场供需格局发生变化，导致单吨毛利下降。

　　此外，面对国内市场的激烈竞争以及国际贸易壁垒带来的挑战，万盛股份正加速其全球化产能布局。公司在财报中明确表示，将部分山东潍坊基地的产能搬迁至泰国，以规避贸易壁垒。目前，位于泰国的生产基地建设进展顺利，年产3.2万吨磷酸酯阻燃剂项目主体工程已基本完工，核心生产设备进入安装阶段，预计将在2026年上半年实现试生产，以满足美国和欧洲市场的需求。

　　在2026年的经营计划中，管理层也将“确保泰国基地顺利投产”放在重要位置，并将其定位为开拓市场的桥头堡。这一战略支点的成功与否，或将成为决定万盛股份未来能否走出盈利困境的关键。