3月24日，A股、港股医药板块集体走强，市场情绪显著回暖。截至收盘，药明康德A股（603259.SH）涨6.71%、港股（02359.HK）涨10.61%，药明合联（02268.HK）涨10.53%，药明生物、凯莱英、康龙化成等同步大幅上涨，港股创新药ETF、医药ETF同步走强，资金逆势净流入。

　　药明康德、药明合联双位数增长，订单与现金流双优

　　药明康德昨日公布的2025年业绩显示多项数据创历史新高。2025年收入和利润再创历史新高，公司实现营业收入454.562亿元，同比增长15.8%，经调整Non-IFRS归母净利润149.57亿元，同比增长41.3%。同时，公司现金流与盈利质量同步改善，2025年经调整经营现金流也创下历史新高，达到166.7亿元，同比增长39.1%。2025年末，其资产总计首次超越千亿元规模，货币资金达到351.31亿元。

　　截至2025年末，药明康德持续经营业务在手订单约580亿元，同比增长28.8%，为后续业绩增长筑牢坚实基础，公司预计整体收入区间513亿至530亿元，持续经营业务收入同比增长18%至22%。股东回报力度持续加大，2025年总分红超67亿元，2026年分红承诺再创新高，推出阶梯式H股奖励信托计划，绑定核心人才与公司长期利益。

　　药明合联同期披露的2025年业绩同样超预期，全年营业收入59.44亿元，同比增长46.7%，海外收入占比提升至85%；经调整净利润15.59亿元，同比增长69.9%，毛利率从30.6%上升至36%。未完成订单总额增至14.9亿美元，同比增长50.3%，ADC项目主导收益，占比达92.6%，彰显其在生物偶联药物领域的全球竞争力。

　　机构集体唱多，行业迎“规模奔涌”新阶段

　　药明系的强势表现，离不开多家券商对行业拐点的一致判断。

　　交银国际指出，在需求回暖与竞争格局重塑的背景下，医药行业将进入“规模奔涌、优胜劣汰”的新阶段，创新药出海推动行业扩容与结构升级，头部企业整合趋势加速，AI制药预计在2026年迎来发展拐点。

　　国信证券认为，凭借短期业绩兑现能力与长期全球竞争力，CXO板块仍是当前医药投资的最强主线。从研发端看，国际投融资环境改善带动全球医药研发温和复苏，国内创新药研发活跃则直接拉动临床前需求回暖及临床批件数量中高速增长。

　　东吴证券认为，截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海BD总包金额已达571亿美元，首付33亿美元，项目数量达53件，国产ADC已从“follow-on”迈入“first-in-class”加速阶段。

　　光大证券认为，药明康德、药明生物和药明合联三家药明系企业在业绩增长、项目储备、全球布局上的多重突破，彰显CXO行业需求复苏与结构升级趋势，叠加创新药产业链投融资回暖，行业有望持续走出向上行情。

　　需警惕行业价格战、地缘政治及研发落地不及预期

　　2026年政府工作报告将生物医药明确列为重点支持领域，全链条鼓励创新政策持续落地，多元化支付体系推进为商业化打开新空间。技术端，国产ADC、双抗、小核酸等热门技术赛道竞争力持续提升，ELCC 2026大会上多项国产ADC重磅亮相，印证全球认可度。

　　随着行业需求回暖、技术迭代加速与政策红利释放，创新药板块有望迎来结构性机会。中长期来看，创新药板块迎来配置窗口，重点关注两大方向：一是具备全球竞争力的龙头企业，临床数据与出海进展是核心催化；二是高景气细分赛道，包括ADC、双抗、CGT、GLP-1等，龙头企业与高景气赛道将率先受益。

　　不过市场分析人士也提醒，尽管当前市场情绪回暖，但仍需关注三大风险：一是CXO行业部分领域竞争加剧，测试、生物学业务毛利率承压，或影响盈利水平；二是地缘政治风险可能导致海外订单波动，药明康德正加速海外产能布局以摊薄风险；三是创新药研发周期长、投入大，前沿技术赛道研发落地不及预期，或影响商业化进度。